О компании Позитив
Карточка бумагиPositive Technologies — российский разработчик программных средств кибербезопасности: систем обнаружения атак, защиты приложений и анализа уязвимостей. Компания вышла на биржу необычным способом — через прямой листинг, без размещения новых акций. Бумаги торгуются на Московской бирже под тикером POSI.
Чем занимается компания
Компания продаёт лицензии на свои продукты и подписку на их обновление. Модель программного бизнеса устроена иначе, чем производственная: разработка стоит дорого один раз, а каждая следующая проданная копия обходится почти даром. Поэтому прибыль растёт быстрее выручки — но только после того, как выручка перевалит за стоимость разработки.
Отсюда особенность отчётности: расходы на создание продукта компания несёт круглый год, а значительная часть продаж приходится на конец года, когда заказчики закрывают бюджеты. Промежуточные кварталы поэтому часто выглядят убыточными, и это свойство календаря, а не бизнеса.
Основные покупатели — крупные компании и государственные организации, для которых защита информационных систем стала обязательным требованием.
Направления бизнеса
Средства защиты
Системы обнаружения и предотвращения атак, защита веб-приложений, контроль уязвимостей.
Услуги и экспертиза
Расследование инцидентов, анализ защищённости, обучение специалистов.
Новые продукты
Направления, которые ещё не приносят заметной выручки, но занимают часть расходов на разработку.
История
- 2002Основана компания, начинавшая с анализа защищённости информационных систем.
- 2010-еПереход от услуг к собственным программным продуктам.
- 2021Прямой листинг на Московской бирже — редкий для российского рынка способ выхода без размещения новых акций.
- 2022Уход иностранных поставщиков средств защиты резко расширяет рынок для российских разработчиков.
Разбор бизнеса
Сильные и слабые стороны — свойства самого бизнеса. Возможности и угрозы — то, что может произойти вокруг него.
Сильные стороны
- Обязательный характер расходов на кибербезопасность: их сокращают в последнюю очередь.
- Замещение ушедших зарубежных поставщиков расширило доступный рынок.
- Лицензионная модель с высокой валовой рентабельностью.
Слабые стороны
- Резкая сезонность: результат года решается в последнем квартале.
- Быстрый рост расходов на персонал в конкурентной отрасли.
- Выпуск дополнительных акций для мотивации сотрудников размывает долю прежних акционеров.
Возможности
- Уход зарубежных вендоров освободил значительную часть рынка средств защиты.
- Требования регулятора к защите информации расширяют круг обязательных покупателей.
- Модель лицензий и подписки даёт растущий повторяющийся доход.
- Экспорт в дружественные страны — направление, которого раньше не было.
Угрозы
- Выручка сильно смещена к концу года: промежуточные периоды выглядят слабо, и это осложняет оценку.
- Расходы на разработку растут вместе с зарплатами инженеров, а их дефицит на рынке труда устойчив.
- Рост оценки компании опирается на ожидания будущих продаж, а не на текущую прибыль.
- Конкуренция среди российских разработчиков усиливается вслед за расширением рынка.
Частые вопросы
Чем занимается Positive Technologies?
Компания разрабатывает и продаёт программные средства кибербезопасности: системы обнаружения атак, защиту веб-приложений, инструменты поиска уязвимостей. Дополнительно она оказывает услуги по расследованию инцидентов и обучению.
Почему в отдельные кварталы компания показывает убыток?
Из-за сезонности продаж: заказчики закрывают бюджеты в конце года, и основная выручка приходится на четвёртый квартал, тогда как расходы на разработку идут равномерно. Убыток в середине года — свойство календаря продаж, а не признак ухудшения бизнеса.
Что такое прямой листинг?
Это выход на биржу без выпуска новых акций и без привлечения денег: на торги допускаются уже существующие бумаги действующих акционеров. Компания при этом не получает средств от размещения.
Профиль эмитента
Чем занимается компания
Компания отнесена к отрасли «IT, софт и фармацевтика» — по классификации, которой мы пользуемся для сравнения бумаг между собой.
В той же отрасли на площадке ещё 16 эмитентов, и их показатели считаются по одной методике — поэтому выручку, прибыль и долговую нагрузку этой компании можно сопоставлять с ними напрямую.
Полное юридическое наименование — Публичное акционерное общество "Группа Позитив". Именно оно указано в раскрытии информации и в реквизитах выпусков, тогда как в биржевых стаканах и котировках компания обозначается коротким именем и тикером.
Компания зарегистрирована в России и обозначается в раскрытии информации номером налогоплательщика 9718077239. По нему её отчётность находится в государственных реестрах независимо от того, как записано её имя — а записывают его по-разному даже в официальных документах.
Бумаги в обращении
В обращении 5 бумаг эмитента: 1 акция, 4 выпуска облигаций. Все они собраны на этой странице, включая те, что торгуются на разных режимах и в разных валютах.
По уровням котировального списка Московской биржи бумаги распределены так: 1 на 1-м уровне, 3 на 2-м уровне. Уровень показывает, насколько строгим требованиям к раскрытию информации, объёму торгов и сроку работы эмитента соответствует выпуск, а не то, насколько выгодно в него вкладываться.
Облигационные выпуски
Ближайший выпуск гасится 17 декабря 2026, самый дальний — 27 февраля 2029. Разброс сроков означает, что эмитент занимает и на короткий, и на длинный горизонт, и доходности этих выпусков будут различаться уже потому, что деньги отданы на разное время.
Самый крупный по номиналу выпуск — RU000A109098, номинал одной бумаги 1 000,00 ₽, погашение 4 июля 2027. Цена облигации в биржевом стакане выражается в процентах от номинала, поэтому котировка 98,4 означает 98,4 % этой суммы, а не рубли за бумагу.
Дивидендная история
С 2022 по 2024 год эмитент провёл 7 выплат, по которым отсечка уже прошла. Рекомендация совета директоров и прогноз в эту историю не попадают, потому что деньги по ним ещё не заплачены.
Последняя выплата — 47,33 ₽ на бумагу с отсечкой 24 мая 2024. Это сумма до налога: брокер удерживает его при зачислении, и на счёт приходит меньше.
Отчётность
Последняя годовая отчётность, которая у нас есть, — за 2025 год по стандарту МСФО. Стандарт назван не для формальности: МСФО и РСБУ считают одни и те же величины по разным правилам, расходятся по построению и никогда не усредняются.
Выручка за 2025 год — 30,90 млрд ₽.
Это на 26,1 % больше, чем в 2024 году, когда выручка составила 24,50 млрд ₽. Сравнение идёт внутри одного стандарта отчётности — иначе рост мог бы оказаться всего лишь сменой правил учёта.
Чистая прибыль за 2025 год — 7,28 млрд ₽.
Из каждого рубля выручки чистой прибылью осталось 23,6 %. Это отношение двух уже названных величин, а не отдельный показатель из отчёта: сравнивать его между компаниями осмысленно только внутри одной отрасли и одного стандарта отчётности.
Собственный капитал составляет 24,30 млрд ₽ при активах 61,00 млрд ₽. Разница между этими двумя величинами — обязательства компании, и чем она больше по отношению к капиталу, тем сильнее бизнес зависит от заёмных денег.
Раздел собран из наших данных о бумагах, дивидендах и отчётности компании. Это описание, а не рекомендация.