Облигация Минфин Ульяновской обл. 34013 (RU000A10F751)

Субфедеральный выпуск — это долг субъекта Российской Федерации: области, края, республики или города федерального значения. Заём обеспечен региональным бюджетом, а не федеральным, поэтому доходность таких бумаг обычно выше доходности ОФЗ сопоставимого срока. Разница и есть плата за то, что платёжеспособность региона отличается от платёжеспособности страны.

Почти все субфедеральные выпуски амортизируемые: номинал возвращается не одной суммой в конце, а частями по заранее объявленному графику. Из-за этого фактический срок вложения короче формальной даты погашения, а сумма купона уменьшается вместе с непогашенным остатком номинала — при неизменной ставке абсолютная выплата с каждым годом становится меньше.

Ликвидность у региональных выпусков заметно ниже, чем у федеральных: объёмы размещения меньше, а бумаги часто оседают у институциональных держателей до погашения. На практике это означает широкий спред между заявками на покупку и продажу и дни, когда сделок нет вовсе. Для инвестора, готового держать бумагу до конца срока, это не помеха; для того, кто рассчитывает выйти досрочно, — существенный фактор.

Кредитное качество регионов различается, и рейтинговые агентства оценивают их отдельно от суверенного уровня, опираясь на устойчивость бюджета, долговую нагрузку и зависимость от федеральных трансфертов.