Anleihe Tomsk Region 34079 (RU000A10GBM8)

Eine subföderale Emission ist die Schuld eines Föderationssubjekts der Russischen Föderation — eines Gebiets, einer Region, einer Republik oder einer Stadt föderaler Bedeutung. Das Darlehen ist durch den regionalen und nicht durch den föderalen Haushalt gedeckt, deshalb liegt die Rendite solcher Papiere gewöhnlich über der Rendite von OFZ vergleichbarer Laufzeit. Genau diese Differenz ist die Vergütung dafür, dass die Zahlungsfähigkeit einer Region von der des Staates abweicht.

Fast alle subföderalen Emissionen werden in Raten getilgt: Der Nennwert kommt nicht in einer Summe am Ende zurück, sondern in Teilbeträgen nach einem im Voraus bekannt gegebenen Plan. Dadurch ist der tatsächliche Anlagezeitraum kürzer als der förmliche Fälligkeitstag, und der Kuponbetrag sinkt zusammen mit dem noch nicht getilgten Nennwert — bei unverändertem Satz wird die absolute Zahlung Jahr für Jahr kleiner.

Die Liquidität regionaler Emissionen ist merklich geringer als die föderaler: Die Emissionsvolumina sind kleiner, und die Papiere bleiben oft bis zur Fälligkeit bei institutionellen Haltern liegen. In der Praxis bedeutet das eine weite Spanne zwischen Geld- und Briefkurs und Tage ganz ohne Abschlüsse. Für einen Anleger, der bis zum Ende der Laufzeit halten will, ist das kein Hindernis; für einen, der vorzeitig aussteigen möchte, ein wesentlicher Faktor.

Die Kreditqualität der Regionen ist unterschiedlich, und Ratingagenturen bewerten sie getrennt vom Niveau des Staates — nach der Stabilität des Haushalts, der Schuldenlast und der Abhängigkeit von föderalen Transfers.