Методика альманаха

Альманах отвечает на один вопрос: отличается ли поведение индекса в определённые моменты календаря от его поведения в остальные дни. Эффект — это набор окон: «каждый январь», «пять торговых дней перед каждым заседанием Банка России». По каждому окну считается доходность индекса от закрытия накануне окна до закрытия его последнего дня.

Средняя, медиана и доля роста — по этим доходностям. Интервал рядом со средней показывает, в каких пределах она лежит с вероятностью 95 % с учётом разброса: если интервал накрывает ноль, по истории нельзя уверенно назвать даже направление.

Рынок растёт и без календаря, поэтому сама по себе положительная средняя ничего не значит. Колонка «Сверх обычного» — доходность окна за вычетом того, что индекс в среднем зарабатывает за столько же обычных дней. Обычные дни — все торговые дни вне окон этого эффекта. Считается в логарифмических доходностях.

t-статистика показывает, насколько отличие от обычных дней превышает собственный разброс; в ней учтена и неточность самой оценки обычного дня. p — вероятность получить такое отличие случайно.

Эффектов в альманахе несколько десятков, и при пороге 5 % два-три из них окажутся «значимыми» по случайности. Поэтому значимым назван только эффект, прошедший поправку Бенджамини — Хохберга на множественные сравнения; поправка идёт по всем эффектам обоих индексов разом. Эффект, который выглядит значимым только до поправки, помечен отдельно: это повод присмотреться, а не закономерность.

Эффект с числом наблюдений меньше двадцати в поправку не входит и значимым не называется: t и p у него показаны для справки, а сам он помечен «мало наблюдений» — это не «не значим», а «не знаем».

• Месяц года — календарный месяц целиком; незаконченный месяц окна не образует.
• День недели — доходность одного торгового дня к предыдущему закрытию. Суббота и воскресенье — редкие рабочие сессии прошлых лет.
• Заседание Банка России — пять торговых дней до дня решения, сам день решения и пять торговых дней после него; отдельно — дни после решения в зависимости от того, снизили ставку, сохранили или повысили.
• Стык кварталов — последние и первые пять торговых дней квартала.
• Налоговый период — пять торговых дней, заканчивающихся в день уплаты налогов: 28-го числа или в первый торговый день после него.

Индекс Мосбиржи — ценовой: дивиденды в него не входят. В сезон выплат он теряет величину дивидендных гэпов, поэтому летние месяцы выглядят слабее, чем были для инвестора. Индекс гособлигаций RGBITR — индекс полной доходности, купоны в нём учтены.

В расчёт входят только закрытые торговые дни. Окно учитывается, когда оно закончилось: после заседания должно пройти пять торговых дней, месяц должен завершиться.

Статистика прошлого не обещает повторения. Это не прогноз и не инвестиционная рекомендация.

База — закрытие последнего дня, когда акция торговалась с правом на дивиденд. Гэп закрыт в первый день, когда закрытие вернулось к базе; длительность — число торговых дней от базового дня. Выплаты, где дивиденд меньше 1 % от базы (дивиденд, делённый на закрытие последнего дня с правом на дивиденд), в расчёт не входят: гэпа они не образуют.

Свежий гэп, который ещё не закрылся, нельзя ни выбросить, ни посчитать закрытым — и то и другое завысило бы скорость. Поэтому медиана и доля закрытых за 30 дней берутся из оценки Каплана — Мейера, где такой гэп считается незавершённым наблюдением. За гэпом наблюдают 250 торговых дней; цены приведены к сегодняшнему числу акций, чтобы дробление не читалось как гэп. По бумаге с числом выплат меньше пяти статистика не считается.