Dividendenabschlag

Der Dividendenabschlag ist die Kurslücke im Chart zwischen dem Schlusskurs des letzten Tages, an dem die Aktie noch mit dem Anspruch auf die nächste Ausschüttung gehandelt wurde, und dem Eröffnungskurs des ersten Tages, an dem sich dieser Anspruch bereits vom Wertpapier gelöst hat. Der Käufer des zweiten Tages erhält dieselbe Gesellschaft und dasselbe Unternehmen, aber ohne die bevorstehende Zahlung. Deshalb beginnt der Handel unter dem bisherigen Niveau, und zwischen den Kerzen bleibt eine leere Stelle.

Wie die Kurslücke entsteht

Der Anspruch auf die Ausschüttung steht demjenigen zu, der am Stichtag als Eigentümer eingetragen ist. Weil ein Geschäft nicht am Tag des Abschlusses im Register erscheint, muss man das Wertpapier „mit Dividende“ früher kaufen – genau diese Grenze beschreibt der letzte Kauftag. Der erste Tag ohne Anspruch ist der Ex-Dividenden-Tag. Den Abschlag selbst kündigt niemand an, und niemand zeichnet ihn ein: Den Eröffnungskurs bilden die Orders der Marktteilnehmer, die sie im Voraus auf das Niveau ohne Ausschüttung umstellen, und das Clearing berechnet die Grenzen des Preiskorridors vom neuen Referenzwert aus neu.

Die Tiefe der Kurslücke hängt davon ab, welchen Anteil am Kurs die Ausschüttung ausmacht, also von der Dividendenrendite. Sie hängt außerdem ab vom Steuersatz, zu dem die Inhaber das Geld tatsächlich erhalten, von der Liquidität des Wertpapiers und von der allgemeinen Marktbewegung an diesem Morgen: Bei einem starken Trend kann die Lücke verdeckt oder von der gewöhnlichen Tagesdynamik überlagert werden.

Beispiel: Wie sich das Ausmaß im Voraus abschätzen lässt

Die erwartete Größe des Abschlags lässt sich bequem an der Dividendenrendite messen – sie zeigt ja gerade, welchen Teil des Kurses die bevorstehende Ausschüttung ausmacht. Bei der Sberbank beträgt diese Kennzahl 13,21 %, und ungefähr mit diesem Anteil am Kurs bemisst sich die erwartete Tiefe der Kurslücke an ihrem Ex-Dividenden-Tag.

Was der Dividendenabschlag nicht ist

Der Abschlag am Ex-Dividenden-Tag ist keine Marktreaktion, und er lässt sich leicht mit einer gewöhnlichen Kurslücke verwechseln, die durch eine Nachricht oder einen externen Schock ausgelöst wurde: Eine Kurslücke als Phänomen kann beliebige Ursachen haben, hier aber ist der Grund rein rechnerisch. Die zweite häufige Verwechslung ist die Überzeugung, dass die Lücke zwangsläufig wieder zurückgekauft wird: Die Schließung der Kurslücke ist ein eigenes Ereignis mit ungewisser Frist, und ein Abschlag, der kleiner ausfällt als die Dividende, ist ein regulärer Ausgang und keine Anomalie.

Der Begriff ist sinnlos bei Instrumenten, bei denen es überhaupt keine Ausschüttung gibt: Beim Future auf eine Aktie ist die erwartete Dividende im Voraus im Kontraktpreis berücksichtigt – davon handelt der Eintrag Dividende im Futurepreis –, deshalb weist er am Ex-Dividenden-Tag keine Lücke auf, die man mit der Ausschüttung erklären müsste.