Контанго и бэквордация: почему длинная позиция во фьючерсе тает

Фьючерс живёт до экспирации. Держать позицию дольше — значит переходить в следующий контракт, и этот переход не бесплатен.

Контанго

Дальний контракт дороже ближнего. Переход означает продажу дешёвого и покупку дорогого — то есть регулярную потерю при каждой пролонгации.

Такая структура типична там, где хранение базового актива стоит денег: издержки хранения заложены в цену дальнего контракта.

Бэквордация

Обратная ситуация: дальний контракт дешевле ближнего. Переход даёт прибыль. Обычно возникает при дефиците актива здесь и сейчас.

Что это значит на практике

Фьючерс не подходит для долгосрочного удержания позиции по активу. Каждая пролонгация имеет цену, и на горизонте лет она накапливается.

Как это связано со ставкой

Для финансовых фьючерсов разница между ближним и дальним контрактом в значительной степени отражает стоимость денег за период. Рост ставки увеличивает контанго — Ключевая ставка: как решение Банка России доходит до вашего портфеля.

Где это встречается инвестору

В биржевых инструментах на сырьё и в некоторых фондах, устроенных через производные. Проверять надо не название, а структуру активов — Что на самом деле внутри фонда.

Смежное — Фьючерс: обязательство, а не возможность и Сырьевые рынки: почему доступ к ним сложнее, чем кажется.