Хеджирование: страховка, за которую платят доходностью

Хеджирование — открытие позиции, которая приносит прибыль в том сценарии, где основная позиция приносит убыток.

Классический пример

Экспортёр знает, что через полгода получит валютную выручку, и фиксирует курс продажи заранее. Он отказывается от возможной выгоды при благоприятном движении курса ради определённости.

Ключевое свойство

Хедж не увеличивает ожидаемую доходность — он её уменьшает. Плата за снижение неопределённости берётся именно доходностью, и иначе не бывает.

Где частный инвестор ошибается

Хеджирует направление, а не риск. Открытие короткой позиции против собственного портфеля «на всякий случай» — это не хедж, а вторая ставка, требующая угадать момент.

Хеджирует не тем инструментом. Защита портфеля акций фьючерсом на индекс работает только в той мере, в какой портфель похож на индекс — Бета: насколько бумага повторяет движения рынка.

Забывает про издержки хеджа: он стоит денег постоянно, а помогает редко.

Более простые способы

Уменьшить позицию. Увеличить долю инструментов с иным поведением. Продлить горизонт так, чтобы промежуточные колебания перестали иметь значение — Горизонт: единственный параметр, который нельзя изменить решением.

Для большинства частных портфелей эти три способа дешевле и надёжнее любого производного инструмента.

Смежное — Фьючерс: обязательство, а не возможность.