Токенизация активов

Токенизация активов — это перевод права на имущество или денежное требование в форму цифровой записи, обращение которой ведётся в информационной системе на основе Распределённый реестр. Сам актив — недвижимость, оборудование, металл, выручка будущего периода — остаётся там же, где был; меняется только способ учёта того, кому он принадлежит и как это право передаётся другому владельцу. В российском правовом контуре результатом такого выпуска чаще всего становится Цифровой финансовый актив, а не абстрактный «токен».

Как устроен выпуск

У токенизации всегда есть обязанное лицо — тот, кто признаёт за собой долг или обязательство передать имущество. Токен без такого лица — это не токенизированный актив, а запись в базе данных. Правила выпуска, передачи и погашения записываются в Смарт-контракт: программа сама проверяет условия и переносит запись между счетами, без распоряжения, которое человек передаёт в Депозитарий. Доступ к системе, идентификацию владельцев и ведение реестра обеспечивает Оператор информационной системы — он играет роль, которую на классическом рынке делят биржа, учётная инфраструктура и регистратор. Для неквалифицированного инвестора действует годовой предел покупки ЦФА с переменным доходом — 600 000 ₽.

Что стоит за токеном

Токенизировать можно только то, у чему уже есть оценка, и эта оценка остаётся внешней по отношению к реестру. Если выпуск привязан к имуществу компании, точкой отсчёта служит её балансовая стоимость активов — у «Норникеля» это 2 272 000 000 000. Запись в реестре не добавляет к этой величине ничего: она лишь фиксирует, какая доля требования закреплена за кем.

Где термин вводит в заблуждение

Токенизацию постоянно путают с Цифровая валюта. Это противоположные конструкции: у цифровой валюты нет обязанного лица и нет базового имущества, у токенизированного актива есть и то и другое. Вторая подмена — обещание ликвидности. Торговля в информационной системе не создаёт встречного спроса: если желающих купить мало, цифровая форма учёта не делает выход из позиции быстрее, чем продажу самого склада. Наконец, площадка выпуска — не Биржа: вторичное обращение ограничено той же системой, а на внешней Криптобиржа такие права, как правило, не обращаются вовсе. Поэтому режим, в котором термин теряет смысл, — рассуждение о «токене» вне вопроса о том, кто именно по нему обязан и каким имуществом это обязательство обеспечено.