Methodik des Almanachs

Der Almanach beantwortet eine Frage: Verhält sich der Index an bestimmten Punkten des Kalenders anders als an allen übrigen Tagen. Ein Effekt ist eine Menge von Fenstern — „jeder Januar“, „die fünf Handelstage vor jeder Sitzung der Bank von Russland“. Für jedes Fenster wird die Rendite des Index vom Schlusskurs vor dem Fenster bis zum Schlusskurs seines letzten Tages genommen.

Mittelwert, Median und Anteil der Anstiege werden aus diesen Renditen berechnet. Das Intervall neben dem Mittelwert zeigt, wo er mit 95 % Wahrscheinlichkeit angesichts der Streuung liegt: Deckt das Intervall die Null ab, lässt sich aus der Historie nicht einmal die Richtung sicher benennen.

Märkte steigen auch ohne Kalender, deshalb sagt ein positiver Mittelwert allein nichts. Die Spalte „Über normal“ ist die Rendite des Fensters abzüglich dessen, was der Index im Durchschnitt an ebenso vielen gewöhnlichen Tagen verdient. Gewöhnliche Tage sind alle Handelstage außerhalb der Fenster dieses Effekts. Gerechnet wird in logarithmischen Renditen.

Die t-Statistik zeigt, wie weit der Unterschied zu gewöhnlichen Tagen die eigene Streuung übersteigt; sie berücksichtigt auch die Unsicherheit der Schätzung des gewöhnlichen Tages selbst. p ist die Wahrscheinlichkeit, einen solchen Unterschied zufällig zu sehen.

Der Almanach enthält mehrere Dutzend Effekte, und bei einer Schwelle von 5 % wären zwei oder drei davon zufällig „signifikant“. Deshalb heißt ein Effekt nur dann signifikant, wenn er die Benjamini-Hochberg-Korrektur für multiples Testen besteht; die Korrektur läuft über alle Effekte beider Indizes zugleich. Ein Effekt, der nur vor der Korrektur signifikant aussieht, ist gesondert markiert: Das ist ein Anlass genauer hinzusehen, kein Muster.

Ein Effekt mit weniger als zwanzig Beobachtungen geht nicht in die Korrektur ein und heißt nie signifikant: t und p werden zur Orientierung gezeigt, und er ist mit „zu wenige Beobachtungen“ markiert — das heißt „wir wissen es nicht“, nicht „nicht signifikant“.

• Monat des Jahres — der ganze Kalendermonat; ein unvollendeter Monat bildet kein Fenster.
• Wochentag — die Rendite eines Handelstages gegenüber dem vorherigen Schlusskurs. Samstag und Sonntag sind seltene Arbeitssitzungen vergangener Jahre.
• Sitzung der Bank von Russland — die fünf Handelstage vor dem Tag der Entscheidung, der Tag selbst und die fünf Handelstage danach; gesondert die Tage nach der Entscheidung, je nachdem ob der Zins gesenkt, belassen oder erhöht wurde.
• Quartalswechsel — die letzten und die ersten fünf Handelstage eines Quartals.
• Steuerperiode — die fünf Handelstage bis zum Steuertermin: dem 28. oder dem ersten Handelstag danach.

Der MOEX-Russland-Index ist ein Kursindex: Dividenden sind nicht enthalten. In der Ausschüttungssaison verliert er die Größe der Dividendenlücken, deshalb wirken die Sommermonate schwächer, als sie für einen Anleger waren. Der Staatsanleihenindex RGBITR ist ein Performanceindex und enthält die Kupons.

In die Berechnung gehen nur abgeschlossene Handelstage ein. Ein Fenster zählt, sobald es beendet ist: Nach einer Sitzung müssen fünf Handelstage vergehen, ein Monat muss enden.

Statistik der Vergangenheit verspricht keine Wiederholung. Dies ist keine Prognose und keine Anlageempfehlung.

Die Basis ist der Schlusskurs des letzten Tages, an dem die Aktie mit Dividendenanspruch gehandelt wurde. Die Lücke ist am ersten Tag geschlossen, an dem der Schlusskurs zur Basis zurückkehrt; die Dauer ist die Zahl der Handelstage ab dem Basistag. Ausschüttungen mit weniger als 1 % Rendite bleiben außen vor: Sie bilden keine Lücke.

Eine frische Lücke, die noch nicht geschlossen ist, darf weder verworfen noch als geschlossen gezählt werden — beides würde die Geschwindigkeit überschätzen. Deshalb stammen der Median und der Anteil der innerhalb von 30 Tagen geschlossenen Lücken aus der Kaplan-Meier-Schätzung, in der eine solche Lücke eine unvollendete Beobachtung ist. Eine Lücke wird 250 Handelstage beobachtet; die Kurse sind auf die heutige Aktienzahl umgerechnet, damit ein Split nicht als Lücke erscheint. Für eine Aktie mit weniger als fünf Ausschüttungen wird keine Statistik berechnet.