Активное и пассивное управление: за что платят комиссию

Активный фонд обещает результат лучше рынка. Пассивный обещает результат рынка за минусом небольшой комиссии.

Арифметика, которая не зависит от мастерства

Все участники рынка вместе владеют всем рынком, значит, их средний результат до издержек равен рыночному. После издержек — ниже на величину этих издержек.

Отсюда следует, что активное управление в среднем проигрывает пассивному ровно на разницу в комиссиях. Это не оценка компетентности управляющих, а бухгалтерское тождество.

Почему прошлые результаты обманывают

Из большого числа фондов часть покажет хороший результат случайно. Отбирая фонд по прошлой доходности, вы отбираете в том числе везение, а оно не повторяется.

Кроме того, закрытые неудачные фонды исчезают из статистики, и средний результат выживших выглядит лучше реального — см. Ошибка выжившего: почему статистика успеха обманывает.

Когда активное управление осмысленно

На узких и малоизученных сегментах рынка, где информационное преимущество достижимо. И там, где индекса просто нет.

Что выбрать

Пассивный подход как основу — Индексный подход: покупать рынок целиком. Активные решения — на ту часть портфеля, потерю которой вы готовы объяснить себе как плату за опыт.

Смежное — Ошибка следования: насколько фонд отстаёт от своего индекса.