Ошибка выжившего: почему статистика успеха обманывает

Истории успеха доступны, истории провала — нет. Из этой асимметрии рождается систематически неверная картина.

Где это встречается на рынке

В индексах: компании, переставшие существовать, из них исключены. Долгосрочная доходность индекса рассчитана по выжившим.

В фондах: неудачные закрываются и исчезают из статистики. Средняя доходность оставшихся выглядит лучше реальной — Активное и пассивное управление: за что платят комиссию.

В бэктестах: стратегия, проверенная на текущем составе индекса, тестируется на компаниях, про которые уже известно, что они выжили.

В историях людей

Успешный инвестор рассказывает о концентрированной ставке, которая сработала. Те, кто сделал такую же ставку и разорился, не пишут книг и не выступают.

Из этого следует не то, что концентрация работает, а то, что мы видим только её удачные исходы.

Как защищаться

Спрашивать, где остальные. Сколько компаний применяли ту же стратегию и что с ними стало. Учитывался ли в расчёте полный набор, включая исчезнувшие.

Требовать данные с точки принятия решения, а не с точки зрения сегодняшнего знания.

Смежное — Бенчмарк: с чем честно сравнивать свой результат и Как устроен пузырь: общая схема.