Крупнейшие криптовалюты по капитализации: что считает рейтинг и чего не говорит

Рейтинг ниже упорядочивает криптоактивы по рыночной капитализации — цене актива, умноженной на объём монет в обращении, с пересчётом за последние сутки. Это мера масштаба, а не качества: она отвечает на вопрос «сколько сейчас стоит весь обращающийся объём», и больше ни на какой. Ни надёжность, ни ликвидность, ни объём вложенных в актив денег из этого числа не следуют. Состав пересчитывается каждый день, поэтому в тексте вы не найдёте названий — их держит таблица.

Что именно перемножается

В формуле два сомножителя, и оба спорны по-своему. Цена берётся с торговых площадок и зависит от того, какие площадки учтены и как усреднены их котировки: у актива нет единой биржи с единым клирингом, как у бумаг на рынке акций. Объём в обращении — ещё более договорная величина. Часть монет заперта в вестинге у команды и ранних инвесторов, часть лежит на адресах, ключи от которых утеряны, часть заблокирована в стейкинге или мостах. Никакой обязательной отчётности, аналогичной раскрытию эмитентов, у выпускающей стороны нет, поэтому цифра обращения нередко публикуется самим проектом.

Отсюда практическое следствие: капитализация двух активов, стоящих в таблице рядом, может быть посчитана по разной методике учёта обращения. Сравнение остаётся осмысленным по порядку величины и бессмысленным в мелких различиях между соседними строками.

Обращение и полное разводнение — разные числа

Кроме капитализации по обращению существует оценка при полном разводнении: цена умножается на предельную эмиссию, включая ещё не выпущенное. Для активов с длинным графиком разблокировок эти две величины расходятся кратно, и порядок строк по каждой из них будет свой. Рейтинг, который вы видите, построен по обращению — это отраслевой стандарт, но у него есть цена: он недооценивает будущее давление разблокировок на цену. Если вам важен именно этот риск, капитализация по обращению его не покажет.

На фондовом рынке ближайший аналог — free-float против полного числа акций. Логика взвешивания по капитализации разобрана отдельно: см. индекс, взвешенный по капитализации — там же видно, почему верхние строки любого такого списка тянут за собой весь показатель.

Чего по капитализации заключить нельзя

Из размера не следует ликвидность: глубина стакана и капитализация связаны слабо, и крупный по списку актив может иметь узкий рынок на конкретной площадке в конкретной юрисдикции. Из размера не следует и устойчивость: попадание в верхнюю часть рейтинга — свойство сегодняшней цены, а не свидетельство пройденных стресс-тестов. Наконец, из размера ничего не следует о доходности — ни в одну сторону.

Почему в одной колонке оказываются разные по природе активы

Список смешивает вещи, у которых общий только способ измерения. Монеты собственных блокчейнов, токены, живущие на чужой сети, и стейблкоины, обеспеченные внешними резервами, попадают в одну таблицу, потому что у каждого есть цена и обращение. Но капитализация стейблкоина — это по смыслу объём выпущенных обязательств, а не оценка рынком будущих денежных потоков. Сравнивать их между собой как «кто больше» — арифметически корректно и содержательно пусто.

Что переносится с фондового рынка, а что нет

Мультипликаторов здесь нет. Переход от стоимости бизнеса к капитализации через долг и денежные средства — см. мостик от EV к капитализации — у криптоактива не имеет предмета: нет баланса, нет чистого долга, нет выручки в общепринятом смысле. Эффект, известный как премия малой капитализации, тоже не следует переносить сюда автоматически: он выведен на длинных рядах акций с раскрытием и делистингом по правилам, а не на активах с иной микроструктурой.

Как читать таблицу выше

Смотрите на порядок величин, а не на позиции: разрыв между верхом списка и его серединой обычно больше, чем различия внутри соседних строк. Помните о периоде — сутки: суточное окно ловит переоценку, но не отличает устойчивый сдвиг от разового движения. И относитесь к списку как к срезу состояния, а не как к рекомендации: смена состава в такой таблице — норма, а не сигнал.

Отдельная оговорка о том, чего у нас нет. Площадка ведёт данные по российскому рынку — акциям, облигациям, выплатам — и по ним доступна вся привычная фактура. Для криптоактивов сопоставимого набора мультипликаторов, отчётности и корпоративных событий не существует в принципе, поэтому карточек и метрик, как у бумаг, вы по ним не найдёте. Определения терминов, использованных выше, собраны в словаре.