Digitale Währung

Eine digitale Währung ist eine Gesamtheit elektronischer Daten (eines digitalen Codes oder einer digitalen Bezeichnung) in einem Informationssystem, die als Zahlungsmittel oder als Sparmittel angeboten wird, wobei kein Teilnehmer des Systems dem Inhaber dieser Daten gegenüber haftet. Gerade das Fehlen eines Verpflichteten ist das bestimmende Merkmal. Hinter dem Rubel stehen die Zentralbank und die Abwicklungsinfrastruktur, hinter einer Anleihe steht der Emittent mit der Pflicht zur Einlösung, hinter einer digitalen Währung dagegen stehen nur die Regeln des Systems selbst und die Bereitschaft der anderen Teilnehmer, sie im Tausch anzunehmen.

Wie das aufgebaut ist

Die Aufzeichnungen über die Zugehörigkeit werden nicht in einem zentralen Journal geführt, sondern in einem verteilten Register: Kopien der Datenbank liegen bei einer Vielzahl von Knoten, und ein neuer Eintrag gilt als gültig, wenn das Netzwerk ihn nach dem hinterlegten Algorithmus bestätigt hat. Über den Bestand verfügen kann, wer den kryptografischen Schlüssel besitzt – die Übertragung der Rechte erfordert keinen Vermittler und wird nicht durch einen Eintrag bei einer Verwahrstelle festgehalten.

Aus dem Fehlen eines Verpflichteten ergibt sich auch der gesamte übrige Aufbau. Es gibt kein Rückkaufangebot und keine Einlösung: Es ist niemand da, dem man den Code vorlegen könnte. Es gibt auch keinen offiziellen Kurs, den jemand stützen müsste – der Kurs bildet sich ausschließlich aus gegenläufigen Aufträgen an den Handelsplätzen, weshalb sich ein Wechselkurs im gewohnten Sinn hier nicht bestimmen lässt. Die russische Regulierung ist nicht um den Emittenten herum aufgebaut, den es nicht gibt, sondern um den Vermittler und die Zulassung des Käufers: Die jährliche Obergrenze für den Kauf digitaler Währung durch einen nicht qualifizierten Anleger bei einem einzelnen Vermittler beträgt 300 000 ₽. Die Schwelle richtet sich gerade an den nicht qualifizierten Käufer – daher rührt die Rolle des Status als qualifizierter Anleger beim Zugang zu solchen Instrumenten.

Was die Plattform zeigt

Das Volumen des Marktes für digitale Währungen bildet die Plattform über die Marktkapitalisierung ab – das Produkt aus der Zahl der ausgegebenen Einheiten und dem aktuellen Kurs:

Das ist kein Gegenstück zur Marktkapitalisierung eines Unternehmens: Hinter jener stehen Aktiva und Umsatz, hier dagegen nur der Kurs des letzten Geschäfts, multipliziert mit der Zahl der Einträge im Register.

Wo der Begriff falsch verstanden wird

Die wichtigste Verwechslung ist die Gleichsetzung der digitalen Währung mit dem digitalen Rubel. Der digitale Rubel ist eine Verbindlichkeit der Zentralbank, also genau jene Konstruktion, die eine digitale Währung per Definition nicht hat. Die zweite Verwechslung ist die Vermengung mit digitalen Finanzaktiva: Dort erfolgt die Ausgabe in einem System, in dem es einen Verpflichteten gibt und einen Betreiber des Informationssystems, der das Register führt und für dessen Betrieb verantwortlich ist.

Der dritte Irrtum besteht darin, das Wort „Währung“ wörtlich zu lesen. Eine digitale Währung wird durch ihren Namen nicht zur Abrechnungswährung eines Börsengeschäfts, sie nimmt nicht an der Währungsneubewertung eines Brokerdepots teil und gehört nicht zum Devisensegment der Börse. In einem Regime, in dem die Erfüllung einer Verbindlichkeit in Geld verlangt wird, ist der Begriff sinnlos: Eine Verbindlichkeit aus einer digitalen Währung hat niemand.