Ethena (ENA)

Ethena выпускает USDe — синтетический доллар, устроенный не как расписка на банковский счёт. Обеспечением служат криптоактивы, к которым протокол одновременно открывает равную по размеру короткую позицию в бессрочных контрактах: рост и падение цены компенсируют друг друга, и суммарная стоимость держится около доллара. К банковской системе такая схема не привязана вовсе.

Доход конструкции складывается из ставки финансирования по коротким позициям и вознаграждения за стейкинг обеспечения; получить его можно, переведя USDe в доходную форму. Отсюда прямо следует и слабое место: при длительно отрицательной ставке финансирования конструкция начинает стоить денег. Само обеспечение держат внебиржевые хранители, а на площадки заводится только маржа — риск биржи это уменьшает, но не снимает.

ENA — токен управления протоколом. Он не обеспечивает USDe и не даёт права на его резерв, а задаёт параметры системы.

При длительно отрицательной ставке финансирования доход конструкции исчезает и становится отрицательным — это признанное слабое место модели.