MARMarriott International

Marriott управляет отелями, но почти не владеет ими: доход — плата за бренд и управление.

Здание принадлежит инвестору, а компания предоставляет бренд, систему бронирования, программу лояльности и управление. Плата берётся долей от выручки отеля и частью от прибыли. Капитала это почти не требует, поэтому маржа высока, а цикличность мягче, чем у владельца недвижимости.

Ключевой показатель отрасли — выручка на доступный номер: он объединяет заполняемость и цену. Растёт он прежде всего ценой, а не числом гостей, и потому хорошо переносит инфляцию. Программа лояльности с десятками миллионов участников — отдельный актив: она приводит гостя напрямую, минуя площадки бронирования с их комиссией.

Риски: цикличность деловых поездок, зависимость от готовности инвесторов строить новые отели, конкуренция с посуточной арендой жилья. Marriott платит дивиденды и активно выкупает акции.