Digitaler Finanzwert (DFA)
Ein Anspruch – auf Geld, auf Ertrag oder auf einen Anteil an einem Unternehmen –, der als Eintrag in einem besonderen Informationssystem existiert und nicht als Wertpapier, das auf einem Depotkonto verbucht ist.
Ein digitaler Finanzwert (DFA) ist ein Vermögensrecht, das in einem Informationssystem auf Basis eines verteilten Registers oder einer anderen Aufzeichnungstechnologie ausgegeben und geführt wird. Der Inhaber eines DFA hat einen Anspruch gegen einen bestimmten Emittenten: Geld zum vereinbarten Termin zu erhalten, einen Anteil am künftigen Umsatz zu bekommen, Metall aus dem Lager abzuholen oder die Rechte aus einem Anteil an einer nicht börsennotierten Gesellschaft auszuüben. Rechtlich ist das weder ein Wertpapier noch eine Währung – es ist eine eigenständige Art von Rechtsobjekt, für die eine gesonderte Infrastruktur der Registerführung geschaffen wurde.
Wie Ausgabe und Registerführung aufgebaut sind
Der Emittent platziert DFA nicht über Börse und Verwahrstelle, sondern innerhalb einer Plattform, die ein Betreiber des Informationssystems führt – eine Person aus dem Register der Bank von Russland. Die Plattform erfüllt zugleich die Rolle des Platzierungsortes und die der registerführenden Stelle: Der Eintrag in ihrem System ist das Recht selbst, ein gesondertes Zertifikat oder ein Depotkonto gibt es nicht. Als technologische Grundlage dient ein verteiltes Register, deshalb erfordert die Änderung eines Eintrags ein abgestimmtes Handeln der Knoten des Systems und nicht die Korrektur einer einzelnen Datenbank.
Den Inhalt des Rechts bestimmt der Emissionsbeschluss: Laufzeit, Zahlungsmodalitäten, Besicherung, Bedingungen einer vorzeitigen Rückzahlung. Ein Sekundärhandel ist nur dort möglich, wo er vorgesehen ist – über einen Tauschbetreiber. Daraus ergibt sich die wichtigste Besonderheit: Die Liquidität eines DFA hängt nicht von der Nachfrage des Marktes ab, sondern davon, ob für die Emission überhaupt ein Mechanismus für den Weiterverkauf eingerichtet wurde.
Zugang für nicht qualifizierte Anleger
Die Regulierung unterscheidet zwischen den Käufern. Für einen Anleger ohne den Status eines qualifizierten Anlegers ist das jährliche Volumen der Käufe von DFA mit variablem, also nicht im Voraus festgelegtem Ertrag begrenzt: 600 000 ₽. Die Begrenzung wird nach der Summe der Erwerbe innerhalb eines Kalenderjahres berechnet und wirkt als Risikofilter, nicht als Urteil über die Qualität der Emission.
Wo der Begriff falsch verstanden wird
DFA werden ständig mit Kryptowährungen verwechselt. Das sind unterschiedliche Objekte: Bei einem DFA gibt es einen Verpflichteten, gegen den der Anspruch geltend gemacht wird, während eine digitale Währung ein Eintrag ohne Emittenten und ohne die Verpflichtung irgendeiner Person ist. Die zweite Verwechslung besteht darin, einen DFA für eine „Anleihe in der Blockchain“ zu halten. Wirtschaftlich kann die Emission an einen Schuldtitel erinnern, doch für DFA gelten weder die Offenlegungsregeln für Emittenten von Wertpapieren noch die Börsenzulassung noch der gewohnte Schutz durch eine Verwahrstelle. Drittens: Ein DFA wird nicht an der Börse gehandelt, deshalb fehlen bei ihm in der Regel eine Notierung im Orderbuch der Börse und ein Marktkurs – die Bewertung stützt sich auf die Emissionsbedingungen und die Solvenz des Emittenten.