Margin-Handel

Margin-Handel bezeichnet Geschäfte, bei denen der Broker einen Teil des Betrags stellt, während das Geld und die Wertpapiere, die bereits auf dem Konto des Kunden liegen, als Sicherheit dienen. Kaufen lässt sich damit mehr, als das eigene Kapital erlaubt, oder es lässt sich etwas verkaufen, was auf dem Konto gar nicht vorhanden ist: Das Darlehen kann in Geld bestehen oder in den Wertpapieren selbst. Den Zugang zu diesem Modus gewährt der Broker über eine gesonderte Vereinbarung, und er legt auch fest, welche Vermögenswerte er als Sicherheit akzeptiert.

Woraus sich die Sicherheit zusammensetzt

Der Broker bewertet das Portfolio nicht unmittelbar zum Marktwert. Jedem Vermögenswert wird ein Risikosatz zugewiesen – ein Abschlag dafür, wie weit sich der Kurs in der Zeit bewegen kann, die zum Schließen der Position nötig ist. Der Wert des Vermögenswerts wird um diesen Abschlag gekürzt, und die Summe der so bereinigten Werte bildet das liquide Portfolio – jene Größe, gegen die das Darlehen vergeben wird. Danach greifen zwei Stufen: Die Anfangsmarge bestimmt, welche Position der Kunde eröffnen darf, die Mindestmarge, welche er halten darf. Solange das liquide Portfolio über den Anforderungen liegt, bleibt die Position bestehen; genau das ist die Margin-Anforderung, und der Moment, in dem das Portfolio unter die Mindestschwelle fällt, heißt Margin Call. Die Höhe des Abschlags hängt davon ab, wie schnell sich das Wertpapier ohne spürbare Kursbewegung verkaufen lässt, daher bestimmt die Liquidität des Vermögenswerts unmittelbar, welchen Hebel der Broker dafür einräumt.

Beispiel: was als Sicherheit akzeptiert wird

Ein Wertpapier dieser Größe und mit diesem Handelsumsatz erhält einen niedrigen Risikosatz: Es lässt sich schnell verkaufen, ohne den Kurs zu zerstören, und es trägt eine große Margin-Position. Bei einem Emittenten der dritten Reihe fällt der Abschlag deutlich höher aus, und ein Teil der Wertpapiere wird überhaupt nicht als Sicherheit akzeptiert – der Markt ist zu eng, als dass der Broker mit einer Verwertung der Sicherheit rechnen könnte. Deshalb verschafft ein dem Betrag nach gleicher Kauf einen unterschiedlichen Sicherheitspuffer, je nachdem, was im Portfolio liegt.

Wo der Begriff falsch verstanden wird

Die wichtigste Verwechslung besteht darin, die Höhe des Hebels für das Maß des Risikos zu halten. Der Hebel gibt nur den Maßstab vor; die Wahrscheinlichkeit einer Zwangsschließung bestimmen die Volatilität der Sicherheit und die Geschwindigkeit, mit der sich die Position auflösen lässt. Zweitens: Auf den Terminmarkt lässt sich der Begriff nicht anwenden. Einen Future kauft man nicht mit geliehenem Geld – dort gilt die Sicherheitsleistung, die in den Kontrakt selbst eingebaut ist, und ein Margin-Kredit entsteht nicht. Schließlich ist der Leerverkauf immer ein Margin-Geschäft, selbst wenn auf dem Konto kein Rubel an Geldschulden besteht: Geliehen sind die Wertpapiere.