Кривая доходности: что рынок думает о будущем

Если взять государственные облигации разных сроков и отложить их доходности по возрастанию срока, получится кривая. Её форма — сжатое мнение рынка о будущей стоимости денег.

Нормальная форма

Обычно длинные деньги дороже коротких: кредитор, расстающийся с деньгами надолго, требует премию за неопределённость. Кривая идёт вверх.

Инверсия

Когда короткие доходности выше длинных, это означает, что рынок ждёт снижения ставки в будущем. Обычно так бывает, когда регулятор поднял ставку для борьбы с инфляцией и участники рынка считают, что надолго удерживать её не придётся.

Исторически инверсия часто предшествовала замедлению экономики — но связь статистическая, а не механическая, и интервал между сигналом и событием измеряется кварталами.

Что это даёт инвестору

Три практические вещи.

Ориентир для выбора срока бумаг. При инверсии длинный выпуск не даёт премии за срок — значит, за риск дюрации платить нечем: Дюрация: почему длинные облигации падают сильнее.

Оценку ожиданий. Если ваш взгляд на будущую ставку отличается от заложенного в кривую, это и есть ваша позиция.

Базу для сравнения. Доходность корпоративного выпуска сравнивают не с абстрактной величиной, а с государственным выпуском того же срока; разница — премия за кредитный риск: ОФЗ и корпоративные облигации: за что вы получаете премию.