Платёжный баланс: откуда берётся курс рубля

Курс рубля объясняют то нефтью, то санкциями, то политикой. Все три объяснения работают через один механизм: они меняют соотношение спроса и предложения валюты внутри страны.

Что учитывает платёжный баланс

Он делится на счета. Счёт текущих операций — торговля товарами и услугами плюс доходы: экспортёр продаёт за валюту и меняет её на рубли, импортёр покупает валюту. Финансовый счёт — движение капитала: вложения, займы, вывод средств.

Устойчивое превышение экспорта над импортом означает постоянный приток валюты и поддерживает рубль. Отток капитала работает в противоположную сторону.

Почему нефть

Экспортная выручка сырьевой экономики сильно зависит от цен на сырьё. Падение цены снижает приток валюты при почти неизменном спросе на неё со стороны импортёров — и курс сдвигается.

Связь не мгновенная: валютная выручка приходит с лагом по контрактам.

Роль ставки

Высокая рублёвая ставка делает рублёвые сбережения привлекательнее и снижает спрос на валюту. Это один из каналов, которым регулятор влияет на курс, не проводя интервенций: Ключевая ставка: как решение Банка России доходит до вашего портфеля.

Что это значит для портфеля

Компании-экспортёры выигрывают от ослабления рубля: выручка валютная, а часть издержек рублёвая. Импортёры и внутренний ритейл — наоборот.

Это делает валютную позицию неявной частью почти любого портфеля российских акций, даже если ни одной валютной бумаги в нём нет. Про способы это учитывать — Валютная позиция: она у вас есть, даже если вы её не открывали.