Ausschüttungsquote (Payout Ratio)

Die Ausschüttungsquote (Payout Ratio) setzt die angekündigte Dividendenausschüttung ins Verhältnis zur finanziellen Bezugsgröße desselben Zeitraums. Die Kennzahl beantwortet eine einzige Frage: Welchen Teil des Verdienten hat das Unternehmen an die Aktionäre weitergegeben, und welchen hat es für sich behalten – für Wachstum, für die Tilgung von Schulden oder als Reserve? Der Rest, der nicht in Dividenden geflossen ist, heißt Thesaurierungsquote: Zusammen schöpfen diese zwei Anteile die Bezugsgröße des Zeitraums vollständig aus.

Welche Bezugsgröße geteilt wird

Der Wert der Kennzahl hängt fast vollständig von der Wahl des Nenners ab, und genau hier gehen die Berechnungen verschiedener Quellen auseinander. Als Nenner kommen infrage: der Nettogewinn nach internationalen Rechnungslegungsstandards, der Gewinn nach russischer Rechnungslegung, der um Einmaleffekte bereinigte Gewinn oder der Freie Cashflow – die letzte Variante wird gesondert unter Dividende aus dem Freien Cashflow beschrieben. Unterschiedliche Bezugsgrößen ergeben bei ein und derselben Ausschüttung unterschiedliche Quoten, deshalb wird die Ausschüttungsquote nur zusammen mit der Angabe ihrer Bezugsgröße gelesen. Bei vielen Emittenten ist die Wahl formell festgelegt: Die Dividendenpolitik nennt ausdrücklich die Bezugsgröße und den Zielanteil, und der ausschüttungsfähige Gewinn erklärt, welcher Teil der Bezugsgröße nach Gesellschaftsrecht überhaupt zur Ausschüttung zur Verfügung steht.

Auch der Zähler verlangt Sorgfalt. Gab es im Jahr mehrere Ausschüttungen, geht ihre Summe in die Berechnung ein – also die Jahresdividende und nicht eine einzelne Zwischenausschüttung, sonst fällt die Quote zu niedrig aus. Sonderausschüttungen aus früheren Rücklagen verzerren das Bild in die entgegengesetzte Richtung.

Ein Beispiel mit den Daten der Plattform

Der Nenner der Kennzahl ist die Bezugsgröße des Zeitraums. Für Sberbank ist das der Nettogewinn:

1 705 900 000 000

Teilt man die gesamte Summe der für das Jahr angekündigten Dividenden durch diesen Wert, erhält man die Ausschüttungsquote auf Basis des Nettogewinns; eine inhaltlich verwandte Einschätzung mit umgekehrter Logik liefert die Dividendendeckung, bei der der Gewinn durch die Ausschüttung geteilt wird.

Wo die Kennzahl täuscht

Für einen Verlustzeitraum ist die Ausschüttungsquote sinnlos: Bei negativem Nenner ist die Quote entweder negativ oder lässt sich gar nicht berechnen, obwohl eine Ausschüttung aus den Gewinnrücklagen früherer Jahre durchaus angekündigt werden kann. Der zweite Fall, in dem sie versagt, ist eine Holding, die von den Zuflüssen ihrer Tochtergesellschaften lebt: Der konsolidierte Gewinn des Konzerns und die Zahlungsmittel, die der Muttergesellschaft tatsächlich zur Verfügung stehen, fallen auseinander – die Erklärung dafür finden Sie unter Dividenden von Tochtergesellschaften.

Eine häufige Verwechslung besteht darin, die Ausschüttungsquote als Maß für die Attraktivität der Ausschüttung zu lesen. Die Kennzahl beschreibt das Verhalten des Unternehmens gegenüber seinem Gewinn, nicht den Ertrag des Aktionärs je investierten Rubel: Diesen misst die Dividendenrendite. Eine niedrige Ausschüttungsquote bei einem wachsenden Unternehmen und eine niedrige Ausschüttungsquote bei einem Unternehmen, das seine Ausschüttungen zurückfährt, sehen gleich aus; unterscheiden lassen sie sich nur anhand der Entwicklung über die Zeit – über das Dividendenwachstum und die Ausschüttungshistorie.