Devisenforward

Ein Devisenforward ist ein Vertrag, bei dem die Parteien heute den Kurs für den Tausch einer Währung in eine andere festlegen, den Tausch selbst aber zu einem vereinbarten künftigen Termin vornehmen. Bei Vertragsabschluss fließt in der Regel kein Geld. Die Parteien einigen sich auf Betrag, Kurs und Termin, abgerechnet wird später: durch Lieferung der Währung oder durch Zahlung der Differenz, wenn es sich um einen Forward mit Differenzausgleich handelt.

Wie sich der Terminkurs zusammensetzt

Der Terminkurs ist keine Vermutung über die Zukunft, sondern wird aus dem aktuellen Wechselkurs berechnet. Dieser wird um die Zinsdifferenz zwischen den beiden Währungen des Paares bereinigt. Die Währung mit dem höheren Zinssatz wird im Forward gegenüber dem aktuellen Kurs billiger, die Währung mit dem niedrigeren Zinssatz teurer. Diese Logik beschreibt die Zinsparität. Wiche der Terminkurs vom rechnerischen Wert ab, könnte man in der einen Währung Kredit aufnehmen, das Geld in der anderen anlegen und den Rücktausch per Forward festschreiben – und so einen risikolosen Ertrag erzielen. Deshalb wächst der Abstand zwischen Forward und aktuellem Kurs mit längerer Vertragslaufzeit und mit größerer Zinsdifferenz. Daraus ergibt sich auch die Verwandtschaft mit dem Devisenswap: Ein Swap ist ein Währungstausch heute plus ein gegenläufiger Forward auf einen künftigen Termin.

Beispiel

Ein Forward wird außerbörslich abgeschlossen, einen öffentlichen Kurs gibt es für ihn nicht. Ausgangspunkt für seinen Preis ist der Börsenkurs der am regsten gehandelten Paare. Hier die Paare mit dem höchsten Handelsumsatz des Tages:

Angenommen, ein Unternehmen muss in einem Quartal einen Lieferanten in Fremdwährung bezahlen. Die Bank nimmt den aktuellen Kurs des betreffenden Paares und schlägt die Zinsdifferenz für die Laufzeit bis zur Zahlung auf. So ergibt sich der Kurs, zu dem das Unternehmen die Währung kauft – ganz gleich, wie sich der Markt bis zum Zahlungstermin entwickelt.

Wo der Forward missverstanden wird

Der häufigste Fehler besteht darin, den Terminkurs als Prognose zu lesen. Liegt der Forward über dem aktuellen Kurs, heißt das nicht, dass der Markt eine Abschwächung des Rubels erwartet. Höchstwahrscheinlich sind die Rubelzinsen schlicht höher als die Zinsen der anderen Währung. Auch die Erwartungen der Marktteilnehmer fließen in den Preis ein, doch an einem einzelnen Kurs lässt sich nicht trennen, was darin auf die Zinsen und was auf die Erwartungen entfällt.

Der zweite Fehler ist, den Forward mit einem Future zu verwechseln. Ein Future wird an der Börse gehandelt, seine Bedingungen sind standardisiert, und Gewinne und Verluste werden täglich verbucht. Ein Forward wird auf einen bestimmten Betrag und Termin zugeschnitten, und Geld fließt erst bei Erfüllung. Dennoch wird er im Abschluss des Unternehmens lange vor der Erfüllung neu bewertet – Näheres zu Derivaten in der Finanzberichterstattung.

Der dritte Fehler ist die Annahme, ein Forward mit physischer Lieferung funktioniere unter jeder Marktlage. Gelten für das Paar Devisenbeschränkungen und wird die Lieferung unmöglich, verliert ein solcher Vertrag seinen Sinn. Dann geht der Markt zum Differenzausgleich über.