Kryptobörse

Eine Kryptobörse ist ein Handelsveranstalter, der Kauf- und Verkaufsaufträge für Kryptowährungen zusammenführt, zugleich die Mittel der Kunden in Verwahrung nimmt und die Resultate der Geschäfte in seiner internen Buchführung festhält. Formal ist das eine Bündelung von Funktionen, die am regulierten Markt auf verschiedene Organisationen verteilt sind: Die Börse selbst führt die Aufträge zusammen, der Broker verschafft den Zugang, die Verwahrstelle verwahrt die Vermögenswerte. Hier erledigt das alles eine einzige juristische Person, die nicht selten an einem anderen Ort registriert ist als dort, wo der Kunde lebt.

Wie der Tausch aufgebaut ist

Der Handel läuft über ein Orderbuch für jedes Paar: ein Coin gegen einen anderen Coin oder gegen eine Geldeinheit. Die Aufträge werden nach Kurs und Zeitpunkt des Eingangs zusammengeführt, das Geschäft wird augenblicklich festgehalten, doch dabei bewegt sich kein einziger Coin im verteilten Register – es ändern sich nur Zeilen in der internen Datenbank der Plattform. Ins Netzwerk gelangt eine Transaktion erst bei der Auszahlung an eine externe Adresse, und für diese Auszahlung erhebt die Plattform eine gesonderte Gebühr.

Daraus ergeben sich zwei Folgen. Die erste: Solange die Vermögenswerte auf der Plattform liegen, verfügt sie darüber und nicht der Inhaber – einen privaten Schlüssel hat der Kunde nicht. Die zweite: Jede Plattform hat ihre eigene Liquidität, die Orderbücher sind nicht zusammengelegt. Deshalb unterscheiden sich für ein und denselben Coin Kurs und Spread von Plattform zu Plattform, und der Handel läuft ohne Wochenenden und ohne Grenzen für die tägliche Kursbewegung.

Beispiel anhand der Daten der Plattform

Die Liste der Coins mit der höchsten Marktkapitalisierung zeigt, worauf sich die Handelsumsätze an Kryptobörsen am dichtesten verteilen; jenseits der ersten Zeilen dünnt das Orderbuch rasch aus.

Wo das Wort „Börse“ in die Irre führt

Die wichtigste Verwechslung besteht darin, die Gewohnheiten des organisierten Marktes zu übertragen. An einer Kryptobörse gibt es keinen externen Verwahrer der Vermögenswerte, kein Clearing über eine zentrale Gegenpartei und keinen Garantiefonds: Werden die Auszahlungen gestoppt, verwandelt sich die Forderung des Kunden in eine Forderung gegen ein privates Unternehmen. Die Aussetzung des Handels, die Neubewertung der Sicherheiten und die Liquidation von Positionen in den Margin-Diensten erfolgen nach den Regeln der Plattform selbst, und sie ist auch berechtigt, diese Regeln zu ändern.

Der zweite häufige Fehler ist die Annahme, das dort Gehandelte sei eben die digitale Währung im rechtlichen Sinne und der Status der Plattform sei dem Status des Betreibers eines Informationssystems gleichgestellt, über den ein digitaler Finanzvermögenswert ausgegeben wird. Das sind unterschiedliche Rechtsregime: Beim ersten gibt es keinen Emittenten und keine verpflichtete Person, beim zweiten gibt es sie. Der Zugang zu Instrumenten mit variablem Ertrag ist dem Volumen nach für alle begrenzt, die nicht den Status eines qualifizierten Anlegers erhalten haben: Die jährliche Obergrenze für den Kauf digitaler Währung bei einem Vermittler beträgt 300 000 ₽.