RUONIA

RUONIA ist der Zinssatz, zu dem sich russische Banken tatsächlich gegenseitig Rubel für einen Geschäftstag leihen. Es handelt sich nicht um einen von irgendjemandem festgesetzten Preis, sondern um den Durchschnitt bereits abgeschlossener Geschäfte: Der Indikator zeigt, was das kürzeste Geld das Bankensystem am Vortag tatsächlich gekostet hat.

Wie der Wert zustande kommt

Die Berechnung übernimmt die Bank von Russland anhand der Geschäfte von Banken aus einer vorab festgelegten Teilnehmerliste. Erfasst werden unbesicherte Rubelgeschäfte mit einer Laufzeit von einem Tag. Der Zinssatz wird nach den Geschäftsvolumina gewichtet, und Extremwerte werden abgeschnitten, damit ein einzelnes untypisches Geschäft den Wert nicht verschiebt. Veröffentlicht wird der Wert am folgenden Geschäftstag – der Indikator beschreibt also stets die Vergangenheit und nicht den laufenden Tag.

Die Höhe des Satzes bewegt sich nahe am Leitzins und wird durch die Grenzen des Zinskorridors begrenzt: Für eine Bank ergibt es keinen Sinn, sich bei einer anderen Bank teurer Geld zu leihen als bei der Zentralbank oder Mittel günstiger anzulegen als zum Einlagensatz der Zentralbank. Innerhalb des Korridors verschiebt sich der Satz unter dem Einfluss der Liquidität des Bankensektors – herrscht Liquiditätsmangel, wird Geld teurer, bei einem Liquiditätsüberschuss rückt RUONIA an die Untergrenze heran. Den Korridor selbst und das Volumen freier Rubel steuern die Offenmarktgeschäfte.

Wozu der Satz für Anleiheinhaber wichtig ist

Die wichtigste praktische Anwendung ist der Kupon variabel verzinster Anleihen (Floater). Ihr Kupon ist an den über die Kuponperiode gemittelten RUONIA-Satz gekoppelt, zu dem ein in den Emissionsbedingungen festgelegter Aufschlag auf den Referenzzins hinzukommt. Deshalb reagiert der Kurs eines Floaters kaum auf Zinsveränderungen: Angepasst wird nicht der Kurs, sondern die Zahlung selbst.

Ein Beispiel anhand der Daten der Plattform

Unter den am regsten gehandelten Papieren des Anleihemarkts finden sich in der Regel auch Floater mit Bindung an RUONIA – welche das sind, zeigt die aktuelle Rangliste nach Handelsumsatz:

Wo RUONIA in die Irre führt

Der erste Fehlschluss besteht darin, den Satz als Prognose zu betrachten. Die Mittelung über die abgelaufene Kuponperiode bedeutet, dass ein Floater die Zinsen der vergangenen Monate widerspiegelt; bei einer raschen Wende der Geldpolitik passt sich sein Kupon nur verzögert an.

Der zweite Fehlschluss ist die Verwechslung des Indikators mit administrativ festgelegten Richtgrößen wie dem Refinanzierungssatz: RUONIA ist ein Marktsatz und verändert sich täglich.

Der dritte Fehlschluss besteht darin, den Tagesgeldsatz als risikolosen Zins für langfristige Berechnungen zu verwenden. Für die Diskontierung mehrjähriger Zahlungsströme braucht man den entsprechenden Punkt der Zinsstrukturkurve. Und schließlich ist RUONIA ein Nominalzins: Bei hoher Inflation sagt sein Wert nichts über den Realzins aus.