RUSFAR

RUSFAR ist ein Geldmarktindikator der Moskauer Börse. Er zeigt, zu welchem Zinssatz sich Marktteilnehmer kurzfristig Rubel gegen Hinterlegung liquider Wertpapiere geliehen haben. Quelle sind Repogeschäfte mit zentraler Gegenpartei, bei denen als Sicherheit Clearing-Beteiligungszertifikate dienen – standardisierte „Körbe“ von Vermögenswerten und keine einzelne Emission. Deshalb beschreibt RUSFAR den Preis des Geldes und nicht die Bonität eines bestimmten Kreditnehmers.

Wie die Berechnung funktioniert

Die Börse nimmt die abgeschlossenen Repogeschäfte und ermittelt daraus einen volumengewichteten Durchschnittssatz: Große Geschäfte beeinflussen den Wert stärker als kleine. Der Indikator wird für jede Laufzeit gesondert berechnet – von eintägig bis dreimonatig –, daher ist „RUSFAR“ ohne Angabe der Laufzeit unvollständig: Der kurze und der lange Indikator entwickeln sich unterschiedlich. Der Wert wird im Laufe des Handelstages veröffentlicht und zum Berechnungszeitpunkt festgestellt, beschreibt also stets bereits abgeschlossene Geschäfte und keine Erwartungen.

Orientierungsgröße für die gesamte Kurve der kurzfristigen Zinssätze bleibt der Leitzins: RUSFAR schwankt um ihn herum und weicht bei knapper oder überschüssiger Rubelliquidität ab – in Steuerperioden, zum Quartalswechsel, vor langen Wochenenden. Ein eigenes Element des Mechanismus ist der Abschlag im Repogeschäft: Gerade er schützt die zentrale Gegenpartei vor einem Kursrückgang der Sicherheiten und macht den Zinssatz zu einem besicherten.

Wo RUSFAR als Basis für den Kupon dient, zahlt die Emission nicht den letzten Wert, sondern den Durchschnittssatz über die Kuponperiode, mitunter mit einer Verschiebung um einige Tage zurück, damit die Zahlung technisch berechnet werden kann. Deshalb reagiert der Kupon eines solchen Wertpapiers mit Verzögerung auf die Veränderung der Zinssätze, und die Kurssensitivität wird über die Duration eines Floaters ermittelt und nicht über die gewöhnliche Duration.

Wo der Anleger RUSFAR sieht

Am nächsten am Zinssatz liegen Geldmarktfonds, die ihre Mittel in genau diesem Repo mit zentraler Gegenpartei anlegen; ihr Handelsumsatz ist in der Rangliste der meistgehandelten börsengehandelten Fonds zu sehen.

Was der Indikator nicht aussagt

RUSFAR ist keine Prognose. Er ist ein Durchschnitt aus gestrigen und heutigen Geschäften und enthält keine Markteinschätzung zu künftigen Zinsentscheidungen – solche Erwartungen liest man an der Swapkurve ab und nicht am Wert des Geldmarktindikators.

Die zweite häufige Verwechslung besteht darin, RUSFAR für die risikofreie Rendite einer Anlage zu halten. Es ist ein Satz für kurzfristige Refinanzierung: Der Inhaber eines Fondsanteils oder der Geldgeber im Repo erhält ihn nur für die Laufzeit des Geschäfts und legt das Geld anschließend zum neuen Satz erneut an. Sinken die Zinsen, bleibt ein nach dem aktuellen RUSFAR berechneter Ertrag weder für ein Quartal im Voraus noch für ein Jahr erhalten.