ЦФА или облигация: должник один, а учёт, выход и налог разные

ЦФА и облигация могут быть долгом одного и того же эмитента, и тогда кредитный риск у них общий: платит или не платит одна и та же компания. Различается всё остальное — где записано ваше право, что должник обязан о себе рассказывать, как выйти из актива до погашения и как считается налог. Облигация — ценная бумага, цифровой финансовый актив ценной бумагой не является, и почти каждое различие ниже вырастает из этой строки.

Что такое ЦФА и кто их выпускает, разобрано в опорном материале о цифровых финансовых активах. Здесь только сопоставление по устройству: учёт, раскрытие, ликвидность, защита владельца, налог. Доходностей в тексте нет намеренно — о них в последнем разделе.

Где записано, что актив принадлежит вам

Право на облигацию учитывает депозитарий. Запись о бумаге не привязана к тому, через кого она куплена: бумагу переводят из одного депозитария в другой, и посредника можно сменить, не продавая её.

ЦФА устроен иначе. По Федеральному закону от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ это цифровое право, выпуск и учёт которого идут в информационной системе на распределённом реестре. Систему ведёт оператор из реестра Банка России, условия записаны в решении о выпуске, депозитарного учёта нет. Актив живёт внутри той платформы, где выпущен: перенести его к другому оператору, как бумагу между депозитариями, нельзя.

Отсюда первое практическое различие. Покупая облигацию, вы выбираете эмитента. Покупая ЦФА, вы выбираете эмитента и вместе с ним платформу — на всё время владения.

Что должник обязан о себе рассказать

Вокруг облигации существует слой документов и обязанностей, который читают до покупки и после неё: проспект эмиссии там, где он предусмотрен, и раскрытие информации по правилам рынка ценных бумаг. У ЦФА проспекта нет, и раскрытия эмитента по этим правилам тоже нет. Есть решение о выпуске, опубликованное на сайте оператора. Что в нём читать, показано в материале о том, как покупают ЦФА.

Здесь честно скажем о себе: выпусков ЦФА в TradeAlmanac нет. Мы ведём облигации, и этим можно воспользоваться с другой стороны. Компания, которая занимает через ЦФА, может занимать и через облигации, и тогда её публичный след уже лежит в разделе облигаций: видно, какие её выпуски находятся в обращении. События по эмитентам собраны в календаре корпоративных событий.

Если облигаций у должника нет вовсе, проверить его по нашим данным нечем. Тогда решение о выпуске остаётся единственным документом, а вопрос о кредитном качестве — без ответа со стороны рынка.

Как выйти раньше срока

Облигация торгуется на бирже, и заявки на неё собраны в биржевом стакане: продавец видит, по какой цене и какой объём у него готовы купить. Это не обещание лёгкого выхода — у редко торгуемого выпуска стакан бывает пустым, и риск ликвидности выпуска никуда не исчезает. Но место, где ищут покупателя, общее для всех участников торгов.

ЦФА в обычном биржевом стакане не торгуется. Сделки после размещения идут через оператора обмена ЦФА, который тоже состоит в реестре Банка России, и только внутри своей платформы. Круг возможных покупателей ограничен её пользователями. Почему так устроено и что это означает для цены выхода, разобрано в материале о вторичном рынке ЦФА.

Что остаётся владельцу, когда платёж не пришёл

Обязательство в обоих случаях лежит на конкретном эмитенте, и никакая форма выпуска не делает должника надёжнее. Разница в том, насколько виден сбой и что владельцы могут сделать вместе.

Сбои в выплатах по облигациям у нас собраны в ленте дефолтов и техдефолтов, и по ней видно, были ли у эмитента задержки раньше. Для владельцев облигаций существуют и общие механизмы — представитель владельцев и общее собрание; как они работают, описано в словаре.

Какие из этих механизмов есть у конкретного выпуска ЦФА, из названия инструмента не следует. Это определяется решением о выпуске и правилами оператора, и читать их приходится до покупки, а не после задержки. Подробнее о том, чьё обязательство вы получаете, — в материале о рисках ЦФА.

Есть и защита другого рода — ограничение доступа. По указанию Банка России от 23 сентября 2025 года № 7176-У, действующему с 1 января 2026 года, неквалифицированному инвестору без ограничения суммы доступны ЦФА с выплатой, не зависящей от переменных показателей, при высоком кредитном рейтинге эмитента. ЦФА, доход по которым привязан к инфляции, ключевой ставке, цене драгоценного металла или акции, доступны в пределах 600 000 ₽ в год. Остальные выпуски предназначены только квалифицированным инвесторам. У облигаций правила допуска свои, и в этом тексте они не сравниваются.

Налог: ставки общие, базы раздельные

Ставки одинаковы: 13 % в пределах годовой базы 2,4 млн ₽ и 15 % сверх этого порога. Расходится остальное.

Операции с ЦФА выделены в отдельную налоговую базу, и из этого следуют отличия, которых в объявленной ставке не разглядеть. Норма, которая это устанавливает, действует с 2023 года — статья 214.11 НК РФ.

Убыток по ЦФА не уменьшает прибыль по ценным бумагам: сальдирование между этими базами не работает. Инвестиционные вычеты — по индивидуальному инвестиционному счёту и льгота долгосрочного владения — к ЦФА не применяются; для ценных бумаг они существуют, на собственных условиях, которые собраны в материале о льготе за долгое владение. Налоговым агентом выступает оператор информационной системы либо оператор обмена, через которых шла выплата.

Кто удерживает налог и что происходит с убытком, разобрано в материале о налогах по ЦФА.

Когда это сопоставление перестаёт работать

Меняется закон. Федеральный закон от 4 августа 2026 года № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах» вводит новое регулирование цифровых прав и поэтапно заменяет закон № 259-ФЗ. Переход идёт по этапам, и действующую редакцию надо сверять на дату покупки. То же относится к правилам доступа: указание № 7176-У заменило прежнее, а уровни рейтинга, от которых зависит доступ, устанавливает совет директоров Банка России.

Сравниваются только доходности. Ставка по ЦФА и доходность облигации того же эмитента — величины из разных условий. За одной стоит выход через биржу и вычеты, за другой — выход внутри платформы и отдельная налоговая база. Доходность облигации можно посчитать на калькуляторе; условия выплат по ЦФА записаны в решении о выпуске. Сопоставлять их имеет смысл только после того, как учтена разница в устройстве.

Деньги могут понадобиться до погашения. Тогда вопрос о выходе важнее вопроса о ставке, и отвечает на него не эмитент, а платформа.

Расчёт строится на льготе. Если замысел опирается на индивидуальный инвестиционный счёт, на льготу долгосрочного владения или на зачёт убытков между инструментами, ЦФА в него не встраивается — по действующей редакции статьи 214.11 НК РФ.

Остаётся вопрос, на который каждый отвечает сам: за что именно вам предлагают разницу в ставке — за срок, за отсутствие биржи или за то, что о должнике известно меньше?