Ограничения и инфраструктурный риск: чем он отличается от рыночного

Обычный рыночный риск — это риск, что цена изменится не в вашу сторону. Он измерим, наблюдаем и частично снимается распределением между активами.

Инфраструктурный риск устроен иначе: актив может сохранять цену и при этом стать недоступным. Ни один показатель волатильности такого не показывает.

Как он проявляется

Блокировка учёта прав в цепочке депозитариев. Невозможность получить выплату, которую эмитент честно перечислил. Приостановка торгов инструментом. Ограничение на операции для отдельных категорий владельцев.

Общее у всех случаев — проблема не в эмитенте и не в цене, а в пути между вами и активом.

Что снижает риск

Понимание цепочки хранения: где именно учитываются права на конкретный актив и сколько посредников между вами и эмитентом. Чем короче цепочка и чем она ближе к вашей юрисдикции, тем меньше точек отказа.

Разделение между несколькими независимыми инфраструктурами — дороже и сложнее, но это единственная реальная диверсификация против этого класса риска.

Российский контекст

События последних лет сделали инфраструктурный риск из теоретического практическим, и цена его недооценки оказалась высокой. Отдельно разобрано в материалах Московская биржа и СПБ Биржа: две площадки, разные истории и Замещающие облигации: валютный доход в рублёвом контуре.

Что запомнить

Вопрос «что будет с ценой» и вопрос «смогу ли я этим распорядиться» — разные, и второй нельзя вывести из первого. Про общую рамку риска — Как оценить риск позиции: пошагово.