ROE

ROE — отношение заработанной компанией чистой прибыли к собственному капиталу, то есть к той части имущества, которая останется акционерам после расчётов со всеми кредиторами. Показатель отвечает на один вопрос: какую отдачу приносят деньги, которые владельцы бизнеса оставили внутри компании, — вложенные при размещении акций и не изъятые дивидендами.

От чего зависит величина

Числитель меняется вместе с выручкой, издержками, процентами по займам и налогом, а знаменатель живёт своей жизнью: он растёт на нераспределённую прибыль и переоценку активов, уменьшается на дивиденды, выкуп акций и убытки. Поэтому ROE может подняться без улучшения операционной работы — просто потому, что капитал сжался.

Разложить значение на части позволяет декомпозицию Дюпона: отдача на капитал собирается из рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового рычага. Это объясняет, почему торговая сеть и банк приходят к сопоставимой отдаче разными путями — одна через скорость оборота, другой через заёмные средства. Для сравнения всей задействованной базы, а не только доли акционеров, служат ROA и ROIC; первый убирает влияние структуры финансирования, второй сопоставим с требуемой доходностью, которую описывает WACC. Связь с оценкой идёт через P/B: за одинаковую балансовую стоимость рынок обычно платит тем дороже, чем выше устойчивая отдача на капитал.

Пример на данных площадки

Рентабельность собственного капитала этой бумаги по последней отчётности — 21,97 %, а её балансовая оценка рынком — 0,81. Вторая величина показывает, сколько рынок готов платить за рубль того самого капитала, отдачу на который измеряет первая.

Где показатель перестаёт работать

При отрицательном собственном капитале отношение теряет смысл: убыток, поделённый на минус, даёт положительное число, и формально «хорошее» значение описывает компанию, у которой обязательства больше имущества. То же происходит при капитале около нуля — величина скачет от одной отчётной даты к другой.

Вторая подмена — чтение ROE как доходности акционера. Это отдача на балансовый капитал компании, а не на цену, уплаченную за акцию на бирже; инвестор получает не её, а дивиденды и изменение котировки. Разовые статьи — продажа актива, переоценка, курсовые разницы — тоже вздувают числитель, поэтому сопоставление идёт с медианой по отрасли и за несколько лет, а не по одному периоду.