Стоимостной подход: покупать дешевле, чем стоит

Стоимостной подход состоит из двух шагов, и второй обычно пропускают.

Первый шаг: найти дешёвое

Отбор по мультипликаторам: цена относительно прибыли, капитала, денежного потока — P/E: что это и почему низкий не значит дешёвый, EV/EBITDA: когда он честнее, чем P/E.

Это механическая операция, доступная любому скринеру.

Второй шаг: понять, почему дёшево

У каждой дешёвой бумаги есть причина дешевизны. Иногда рынок ошибается, чаще — нет.

Вопрос формулируется так: что рынок считает про эту компанию и почему я считаю иначе. Без ответа на него первый шаг даёт не список недооценённых бумаг, а список компаний с проблемами.

Ловушка стоимости

Компания в структурном упадке дешевеет годами и всё это время выглядит дешёвой. Мультипликатор снижается вместе с бизнесом, и покупка «на низах» повторяется многократно.

Что смотреть кроме мультипликаторов

Долговую нагрузку — Долговая нагрузка: сколько долга это слишком много. Денежный поток, а не только прибыль — Отчёт о движении денежных средств: почему он честнее прибыли. Качество корпоративного управления — Корпоративное управление: почему миноритарию это важно.

Горизонт

Стоимостной подход требует терпения: расхождение между ценой и оценкой может сохраняться годами. Инвестор без горизонта выйдет раньше, чем гипотеза реализуется.

Смежное — Акции роста и акции стоимости: два разных основания для покупки.