Когда мультипликаторы не работают

Мультипликатор — отношение, и как всякое отношение он ломается, когда знаменатель ведёт себя необычно.

Отрицательная или околонулевая прибыль

При убытке отношение цены к прибыли не имеет смысла. При прибыли, близкой к нулю, оно даёт огромное значение, которое выглядит как «очень дорого», а означает «знаменатель почти ноль».

Такие значения нельзя усреднять по отрасли: одна компания искажает медиану — Сравнение с отраслью: почему абсолютные значения мультипликаторов бесполезны.

Разовые статьи

Год с продажей крупного актива даёт завышенную прибыль и заниженный мультипликатор. Бумага выглядит дешёвой ровно один год — Качество прибыли: сколько в ней денег.

Отрицательный собственный капитал

Отношение цены к капиталу теряет смысл. Такое бывает после крупных выкупов акций или накопленных убытков.

Цикличность

У циклической компании мультипликатор минимален на пике цикла (прибыль максимальна) и максимален на дне. Буквальное прочтение приводит к покупке на пике — Экономические циклы: почему спады повторяются.

Отраслевые исключения

Банки, страховые, девелоперы и добывающие компании оцениваются по своим показателям. Универсального набора не существует.

Что делать

Смотреть несколько показателей сразу, проверять знаменатель на аномалии и всегда спрашивать, что именно изменилось — цена или база.

Смежное — P/E: что это и почему низкий не значит дешёвый и EV/EBITDA: когда он честнее, чем P/E.