Dividenden reinvestieren: Wo die Rendite verloren geht

Die Wiederanlage macht aus einer Ausschüttung nicht automatisch einen Kapitalzuwachs. Zwischen dem Moment, in dem der Emittent die Dividende ankündigt, und dem Moment, in dem dieses Geld wieder im Wertpapier arbeitet, liegt eine Kette aus Abzügen und Verzögerungen: die Quellensteuer, die Gebühr für das neue Geschäft, die Unteilbarkeit der Losgröße und die Zeit, in der das Geld untätig auf dem Konto liegt. Jedes Glied schneidet einen Teil der Summe ab – und zwar früher, als der Zinseszins zu wirken beginnt. Deshalb sind „Ich reinvestiere meine Dividenden“ und „Ich erhalte die volle Rendite mit Wiederanlage“ Aussagen von unterschiedlichem Gewicht: Total-Return-Indizes rechnen so, als fließe die Ausschüttung vollständig in den Vermögenswert zurück, ohne Steuer und ohne Kosten. Auf einem Brokerkonto ist das nie der Fall. Wir gehen Glied für Glied durch, wo genau die Differenz verschwindet.

Die Steuer wird einbehalten, bevor Sie überhaupt etwas kaufen können

Die Dividende erreicht das Konto bereits nach dem Abzug: Steueragent ist nicht der Anleger, sondern die Stelle, die den Ertrag auszahlt. Das bedeutet, dass Sie faktisch nur den Rest reinvestieren können. Die Steuerbemessungsgrundlage für Kapitalerträge ist 13 %; sehen Sie sich den Wortlaut der Norm über die Direktive an, denn von ihm hängt auch die Reihenfolge der Verrechnung ab.

Eine wichtige Unterscheidung: Die Vergünstigungen des Investmentkontos und der Abzug für langfristiges Halten sind um das Finanzergebnis aus Geschäften herum konstruiert, nicht um den Dividendenstrom. Bevor Sie Ihre Rechnung darauf aufbauen, prüfen Sie die geltende Fassung der Norm – in den Fakten zu diesem Beitrag sind ihre Einzelheiten nicht enthalten, und erfinden werden wir sie nicht.

{{callout:warning}}Der Abzug erfolgt bei der Auszahlung und hängt nicht davon ab, ob Sie das Geld reinvestieren oder abziehen. Die Entscheidung, es „im Wertpapier zu belassen“, hebt die Steuer nicht auf und schiebt sie auch nicht hinaus.{{/callout}}

Die Losgröße ist unteilbar, und der Rest liegt als totes Kapital herum

Die Ausschüttung kommt als Betrag an, der kein Vielfaches des Preises einer Losgröße ist. Ein Teil fließt in das Wertpapier, der Rest bleibt als Barbestand stehen – und dieser Barbestand bringt nichts ein, solange er nicht bis zum nächsten Kauf angewachsen ist. In einem kleinen Portfolio kann der Anteil des nicht untergebrachten Rests spürbar sein, und je teurer die Losgröße ist, desto länger liegt er brach. Das ist der am meisten unterschätzte Verlustposten: Er sieht nicht wie eine Ausgabe aus, weil das Geld ja nirgendwohin abgeflossen ist.

Was sich dagegen tun lässt: Man sammelt die Ausschüttungen in einem „Topf“ und kauft seltener, dafür aber eine ganze Losgröße; man parkt den Rest bis zum Kaufzeitpunkt in einem kurzfristigen Instrument – zum Beispiel in OFZ mit naher Fälligkeit oder in Geldmarktfonds; oder man wählt Wertpapiere mit erschwinglichem Preis je Losgröße, solange das Portfolio noch klein ist. Wie die Losgrößen am Markt ausgestaltet sind, können Sie im Bereich Aktien nachsehen.

Die Pause zwischen Stichtag und Gutschrift

Zwischen dem letzten Tag, an dem man die Aktie mit Dividendenanspruch kaufen kann, dem Datum der Registerfeststellung und der tatsächlichen Gutschrift vergeht Zeit, in der das Geld weder im Wertpapier noch auf dem Konto arbeitet. Diese Pause ist kein Fehler des Brokers, sondern Abwicklungstechnik, und sie lässt sich nicht steuern. Steuern lässt sich nur, wie schnell Sie das Geld nach der Gutschrift wieder in den Markt bringen: Eine um Wochen aufgeschobene Entscheidung kostet mehr, als es scheint – eben weil der Zinseszins empfindlich auf Unterbrechungen reagiert.

Die nächsten Ausschüttungen und ihre Termine: {{dividend_calendar|limit=5}}. Die vollständige Liste finden Sie im Dividendenkalender, und welcher der Termine wofür steht, erläutert der Beitrag zur Nutzung des Dividendenkalenders.

Der Kursrückgang nach dem Stichtag ist kein Verlust

Hier entsteht die meiste Verwirrung. Der Kurs des Wertpapiers eröffnet am Tag nach der Registerfeststellung ungefähr um die Höhe der Ausschüttung niedriger – und der Anleger sieht darin einen „Abzug“ von seiner Rendite. Wenn Sie die Dividende aber in dasselbe Wertpapier zurückgeführt haben, kaufen Sie es zu genau diesem gesunkenen Kurs, stellen also Ihren Anteil wieder her. Die Kurslücke selbst ist neutral. Der echte Verlust sind Steuer, Gebühr und Stillstand. Zum Verlust wird die Kurslücke nur in einem Fall: wenn das Geld nicht in den Markt zurückgekehrt ist und auf dem Konto liegen blieb.

Der umgekehrte Fehler besteht darin, der Ausschüttung um ihrer selbst willen nachzujagen. Eine hohe angekündigte Ausschüttung bedeutet oft nicht die Stärke des Unternehmens, sondern ein einmaliges Ereignis oder eine Verteilung über den Gewinn hinaus. Zu achten ist auf den Einstiegskurs und auf die Beständigkeit des Zahlungsstroms: die Wertpapierkarte {{instrument:SBER}}, die Kennzahl 3,77 und anschließend die Finanzberichte des Emittenten.

Gebühren treffen kleine Käufe besonders hart

Ein Tarif mit Mindestgebühr je Geschäft macht die Wiederanlage in kleinen Teilbeträgen unverhältnismäßig teuer: Je kleiner der Kauf, desto höher der Kostenanteil. Hinzu kommt der Spread, und bei einem illiquiden Wertpapier kann er schwerer wiegen als die Gebühr selbst. Daraus folgt der praktische Schluss: Seltener und in größeren Beträgen zu reinvestieren ist in der Regel günstiger als nach jeder Gutschrift – genau bis zu jener Grenze, hinter der die Pause mehr kostet als die eingesparte Gebühr. Wo diese Grenze bei Ihnen liegt, hängt vom Tarif und von der Größe des Kontos ab; eine allgemeingültige Antwort haben wir nicht, und ausdenken werden wir uns keine.

Ein Ablauf, der den Großteil der Verluste beseitigt

Schritt 1: Führen Sie alle erwarteten Ausschüttungen des Portfolios in einem Zeitplan zusammen, damit Sie im Voraus wissen, wann wie viel eingeht. Schritt 2: Legen Sie vorab fest, wohin das Geld fließt – in dasselbe Wertpapier, in den untergewichteten Teil des Portfolios oder in ein kurzfristiges Instrument, bis der Betrag für eine Losgröße beisammen ist. Eine Entscheidung, die vor der Gutschrift getroffen wurde, beseitigt die teuerste Verzögerung: das Grübeln. Schritt 3: Messen Sie das Ergebnis an der Summe, die tatsächlich im Wertpapier angekommen ist, und nicht an der angekündigten Ausschüttung: Nur diese Differenz zeigt, was Ihre Art der Wiederanlage kostet.

Eine Übersicht der Ausschüttungen am Markt finden Sie im Bereich Dividenden; die Definition des Mechanismus selbst steht im Glossar, unter dem Begriff Wiederanlage von Dividenden.