Einlage gegen Anleihe: nicht ein und dasselbe bei ähnlicher Rendite

Wenn der Zinssatz einer Einlage und die Rendite einer Anleihe bis zur Fälligkeit fast gleich aussehen, sind sie nur auf dem Papier gleich. Alles Übrige unterscheidet sich: wer für das Versprechen einsteht, was bei einem vorzeitigen Ausstieg mit dem Geld geschieht, wie die Rendite selbst berechnet wird, wie sie besteuert wird und was nach Ablauf der Laufzeit mit dem Zinssatz passiert. Eine Einlage ist ein Vertrag mit der Bank mit festen Regeln für den Ausstieg. Eine Anleihe ist eine handelbare Schuld, die einen Marktkurs hat, und dieser Kurs führt zwischen Kaufdatum und Fälligkeitsdatum sein Eigenleben. Im Folgenden geht es um jeden Unterschied einzeln.

Zahlen werden hier bewusst nicht genannt: Zinssätze und Renditen ändern sich schneller als ein Text. Die aktuellen Werte finden Sie in den Bereichen Anleihen und OFZ – dort werden sie aus Börsendaten aktualisiert.

Wer für das Versprechen einsteht

Bei der Einlage ist die Bank der Verpflichtete, und hinter ihr steht das System der Einlagensicherung: Wird der Bank die Lizenz entzogen, erhält der Einleger eine Entschädigung im Rahmen der gesetzlich festgelegten Sicherungssumme (ihre geltende Höhe veröffentlicht die russische Einlagensicherungsagentur ASW – das ist keine Marktgröße, sondern eine Norm, und zu prüfen ist sie an der Originalquelle). Alles, was über die Sicherungssumme hinaus bei der Bank liegt, wird zu einer Forderung gegen die Insolvenzmasse.

Bei der Anleihe ist der Emittent der Verpflichtete. Bei den OFZ ist das das russische Finanzministerium, und es handelt sich um Schulden des Staates in der Landeswährung. Bei einer Unternehmensanleihe ist es ein konkretes Unternehmen, und hinter ihm steht kein Sicherungsfonds: Zahlt der Emittent nicht, zieht der Inhaber gleichrangig mit den übrigen Gläubigern vor Gericht. Genau für diesen Unterschied in der Sicherheit bietet die Unternehmensanleihe einen Aufschlag auf die Rendite der OFZ – zur Mechanik des Aufschlags gibt es eine eigene ausführliche Analyse: Wofür Sie die Prämie erhalten.

Daraus ergibt sich die erste praktische Folgerung: Den Zinssatz einer Einlage kann man nur mit der Rendite einer im Risiko vergleichbaren Emission vergleichen. Eine Einlage im Rahmen der Sicherungssumme ist nahezu ein Staatsrisiko. Wer sie mit einer hochverzinslichen Unternehmensanleihe vergleicht, vergleicht verschiedene Dinge und wundert sich, dass eine von ihnen die höhere Rendite hat.

Vorzeitiger Ausstieg: Kündigung gegen Verkauf

Eine Einlage wird bei vorzeitiger Abhebung in der Regel zum Zinssatz für Sichteinlagen neu berechnet – das heißt, der aufgelaufene Zins geht fast vollständig verloren, der Einlagebetrag selbst wird aber in voller Höhe zurückgezahlt. Der Verlust ist auf den Zins begrenzt.

Eine Anleihe lässt sich nicht vorzeitig „kündigen“ – man kann sie nur an einen anderen Marktteilnehmer verkaufen, und zwar zu dem Kurs, der sich zum Zeitpunkt des Verkaufs gebildet hat. Die aufgelaufenen Stückzinsen gehen dabei nicht verloren: Der Käufer zahlt sie dem Verkäufer gesondert, und die Abwicklung an der Börse erfolgt nach dem Prinzip Lieferung gegen Zahlung, sodass Wertpapier und Geld gleichzeitig die Seiten wechseln. Dafür geht die Kursdifferenz verloren – oder sie kommt hinzu. Sind die Zinsen in der Wirtschaft seit dem Kauf gestiegen, ist der Kurs des früher begebenen Wertpapiers unter den Kurs gefallen, zu dem Sie es erworben haben, und der Ausstieg vor der Fälligkeit schreibt einen Kursverlust fest. Sind die Zinsen gefallen, ist es umgekehrt.

Die Rendite, die man Ihnen zeigt, und die Rendite, die Sie erhalten

Der Zinssatz einer Einlage ist eine vertraglich vereinbarte und eindeutige Größe. Die Rendite einer Anleihe ist eine rechnerische Größe, und berechnen lässt sie sich auf unterschiedliche Weise: laufende Rendite, einfache Rendite bis zur Fälligkeit, effektive Rendite bis zur Fälligkeit. Die Zahlen weichen voneinander ab, mitunter deutlich, und in der App verschiedener Broker kann jeweils eine andere davon stehen. Das ist der häufigste Grund, weshalb ein Leser überzeugt ist, man habe ihn getäuscht: Warum die Rendite bei den Brokern nicht übereinstimmt – diese Analyse behandelt genau das.

Berücksichtigen Sie außerdem, dass in der Rendite, die Sie im Handelsterminal sehen, Ihre Kosten in der Regel nicht enthalten sind: die Provision des Brokers, der Spread zwischen Kauf und Verkauf und manchmal auch die Depotgebühr. Bei der Einlage gibt es diese Kosten konstruktionsbedingt nicht.

Und noch ein Detail des Zahlungsplans: Ein Teil der Emissionen tilgt den Nennwert nicht am Ende, sondern in Teilbeträgen während der Laufzeit des Wertpapiers. Für eine solche Emission beschreibt die „Rendite bis zur Fälligkeit“ bereits einen anderen Zahlungsstrom, und die zurückgeflossenen Teile des Nennwerts müssen irgendwo zu einem im Voraus unbekannten Zinssatz wieder angelegt werden – siehe Amortisation einer Anleihe.

Steuer

Zinsen auf Einlagen und Kupons unterliegen der NDFL – der Einkommensteuer –, werden aber nach unterschiedlichen Regeln berechnet: Bei Einlagen gilt ein steuerfreier Schwellenwert, der an den Leitzins gekoppelt ist, und die Bank ist nicht in demselben Sinne Steueragent, in dem es der Broker bei Kupons ist. Die Bemessungsgrundlage für Anlageerträge, in die der Kupon und der Gewinn oder Verlust aus dem Verkauf des Wertpapiers eingehen, ist gesondert beschrieben – 13 %. Die praktische Schlussfolgerung ist einfach: Bei ähnlichem nominalem Zinssatz kann der Ertrag nach Steuern bei Einlage und Anleihe auseinanderlaufen, und zu rechnen ist genau mit ihm und nicht mit dem, was in der Werbung steht.

Laufzeit: Wo sich der Unterschied am stärksten zeigt

Die Einlage läuft aus, und das Geld muss neu angelegt werden – zu dem Zinssatz, der dann gilt. Eine langlaufende Anleihe schreibt die Rendite für die gesamte Laufzeit bis zur Fälligkeit fest. Wenn die Zinsen in der Wirtschaft hoch sind und ihre Senkung erwartet wird, ist das der entscheidende Unterschied: Die Einlage bringt den hohen Zins nur für kurze Zeit, das lang laufende Wertpapier sichert ihn auf Jahre. Wenn die Zinsen dagegen steigen, ist die kurze Einlage flexibler, während das lang laufende Wertpapier im Kurs nachgibt. Die Wahl zwischen beiden ist im Kern eine Wette auf die Richtung des Leitzinses, und es ist ehrlicher, das offen einzuräumen, als es hinter dem Wort „Sicherheit“ zu verstecken.

Wenn ein Ertrag in Fremdwährung innerhalb der russischen Infrastruktur gebraucht wird, hat die Einlage hier in puncto Einfachheit wenig Konkurrenz, doch der Markt hat sein eigenes Instrument – die Ersatzanleihen.

Was es nicht ist

Der Begriff, der im Russischen die Einlage bezeichnet, begegnet in Anlagetexten auch in einer anderen Bedeutung – als Risikobeitrag, also als Anteil einer einzelnen Position am Gesamtrisiko des Portfolios. Das hat nichts mit der Bank zu tun und steht in keinem Zusammenhang mit Zinssätzen; die Verwechslung kommt häufig vor. Weitere Definitionen finden Sie im Glossar.

Und gesondert: Weder die Einlage noch die Anleihe lässt sich direkt mit einer Aktie vergleichen. Eine Aktie hat weder eine Laufzeit noch eine zugesagte Zahlung, und ihr Kurs wird von den Gewinnerwartungen bestimmt – für {{instrument:SBER}} zeigt diese Logik zum Beispiel 3,71. Das ist eine andere Klasse von Entscheidungen.

Wie man in der Praxis wählt

Schritt 1 – legen Sie den Anlagehorizont fest: Wenn das Geld jederzeit gebraucht werden kann, ist eine Einlage mit einem überschaubaren Zinsverlust berechenbarer als ein Marktkurs. Schritt 2 – bringen Sie beide Renditen auf die Basis nach Steuern und ziehen Sie die Kosten ab. Schritt 3 – stellen Sie die Risiken gegenüber: die Einlage im Rahmen der Sicherungssumme gegen einen konkreten Emittenten. Schritt 4 – entscheiden Sie, ob Sie den Zinssatz für lange Zeit festschreiben müssen; wenn ja, ist das ein Argument für das lang laufende Wertpapier, und zugleich nehmen Sie die Schwankungen seines Kurses in Kauf.