Dividendenkalender: Welche Termine wichtig sind und warum

Im Dividendenzyklus zählen nicht alle Termine, sondern nur jene, die Ihre Rechte oder den Geldfluss verändern: der Tag der Empfehlung des Verwaltungsrats, der Tag, an dem die Hauptversammlung die Zahlung beschließt, der Registerstichtag, der letzte Handelstag, an dem ein Kauf noch in dieses Register gelangt, und der Tag der Gutschrift auf dem Konto. Alles Übrige in der Übersicht einer Ausschüttung leitet sich aus diesen Marken ab. Die nächsten Ereignisse lassen sich bequem im Dividendenkalender verfolgen: {{dividend_calendar|limit=5}}

Eine Empfehlung ist noch keine Zahlung

Der Verwaltungsrat empfiehlt die Höhe der Ausschüttung, die Entscheidung aber trifft die Hauptversammlung. Die Versammlung darf den empfohlenen Betrag beschließen, sie darf jedoch nicht mehr festsetzen, als der Verwaltungsrat empfohlen hat. In der Praxis bedeutet das: Ein Eintrag im Kalender hat einen Status, und „empfohlen“ und „beschlossen“ sind unterschiedliche Zustände der Welt. Dazwischen vergeht Zeit, in der die Zahlung wahrscheinlich bleibt, aber nicht garantiert ist: Empfehlungen wurden schon zurückgezogen, Versammlungen verschoben, Tagesordnungen geändert.

Daraus ergibt sich eine Leseregel: Bis zum Beschluss ist der Registerstichtag nur ein Richtwert. Gleichen Sie ihn mit den Mitteilungen des Emittenten im Nachrichten-Feed und mit dem Ereigniskalender ab, in dem Hauptversammlungen als eigene Einträge geführt werden.

Registerstichtag und letzter Tag mit Dividende

Anspruch auf die Zahlung hat, wer am Tag der Registerfeststellung als Inhaber des Wertpapiers eingetragen ist – dieser Tag wird auch kurz Stichtag genannt. Die Aktie erst am Stichtag zu kaufen, ist allerdings bereits zu spät: Börsengeschäfte werden mit zeitversetzter Abwicklung erfüllt, und der Eintrag über den Inhaberwechsel erscheint im Depot erst nach dem Tag des Geschäfts. Deshalb liegt der letzte Tag, an dem ein Kauf noch zum Bezug der Dividende berechtigt, vor dem Registerstichtag.

Wie groß dieser Abstand ist, bestimmt das Abwicklungsregime der Moskauer Börse, und er hat sich mit den Reformen des Abwicklungszyklus verändert. Ihn im Kopf zu behalten, ist keine gute Idee; in der Übersicht der Ausschüttung ist er ausdrücklich angegeben, und darauf sollten Sie sich verlassen. Das ist der Fall, in dem der Kalender das Gedächtnis ersetzt und nicht bloß ergänzt.

{{callout:warning}}Ein Verkauf der Aktie nach dem Stichtag, aber vor der Zahlung nimmt Ihnen den Anspruch auf das Geld nicht: Das Register ist bereits festgestellt. Umgekehrt gilt dasselbe – ein Kauf nach dem Stichtag bringt kein Geld, ganz gleich, wie viel Zeit bis zur Überweisung noch bleibt.{{/callout}}

Der Tag ohne Dividende: Warum der Kurs von selbst nachgibt

An dem Tag, an dem das Wertpapier erstmals ohne Anspruch auf die Zahlung gehandelt wird, eröffnet der Kurs niedriger – der Markt zieht den Betrag ab, der das Unternehmen bald verlassen wird. Das ist der Dividendenabschlag, und er ist keine Anomalie, sondern Arithmetik: Der Vermögenswert ist um die angekündigte Ausschüttung ärmer geworden. Der Abschlag entspricht ungefähr der Ausschüttung, muss aber nicht mit ihr übereinstimmen – auf den Kurs wirken am selben Tag die Steuererwartungen der Inhaber, der Orderfluss und die allgemeine Marktstimmung.

Die praktische Schlussfolgerung ist für Einsteiger unangenehm: Kurz vor dem Stichtag kaufen, die Ausschüttung kassieren und wieder verkaufen – das ist kein Verdienstmodell. Sie tauschen einen Teil des Kurswerts gegen Geld, das später kommt und geringer ausfällt als angekündigt, weil die Steuer bei der Auszahlung einbehalten wird.

Zahlungsfristen und was auf dem Konto ankommt

Das russische Aktiengesellschaftsgesetz begrenzt die Frist für die Überweisung und rechnet sie ab dem Tag, an dem die dividendenberechtigten Personen bestimmt werden (Artikel 42). Nominelle Inhaber und Treuhandverwalter werden früher bedient als die übrigen Empfänger, weshalb ein Privatanleger über seinen Broker das Geld in der Regel eher am Anfang dieses Zeitfensters erhält und nicht am Stichtag. Hinzu kommt die interne Frist, in der der Broker die Mittel den Konten zuordnet – sie ist im Gesetz nicht geregelt und fällt von Broker zu Broker unterschiedlich aus.

Dividenden auf russische Aktien treffen bereits nach Abzug der Steuer ein: Der Emittent oder die Verwahrstelle tritt als Steueragent auf. Dividenden stehen dabei abseits der übrigen Erträge aus Wertpapieren – die rechtlichen Parameter der Bemessungsgrundlage finden Sie unter der Konstante 13 %. Genau deshalb mindert ein Verlust im Portfolio die Steuer auf Dividenden nicht, und die Abzüge, die bei Kauf- und Verkaufsgeschäften greifen, lassen sich auf sie nicht anwenden.

Was der Kalender nicht zeigt

Der Kalender beantwortet die Frage nach dem „Wann“, schweigt aber zum „Wie oft noch“. Die Tragfähigkeit einer Ausschüttung zeigt sich nicht dort, sondern in den Abschlüssen und in der Dividendenpolitik: am Anteil des Gewinns, der an die Aktionäre fließt, an der Schuldenlast, an einmaligen Verkäufen von Vermögenswerten, durch die die Ausschüttung in einem bestimmten Jahr unregelmäßig ausfällt. Prüfen sollten Sie das in den Finanzberichten der Emittenten und in der Bewertung des Wertpapiers – etwa 3,77 für {{instrument:SBER}} neben der Ausschüttungshistorie im Bereich Dividenden.

Eine weitere Einschränkung sollte man gleich offen benennen: Der Kalender zeigt Angekündigtes, nicht Künftiges. Solange es keine Empfehlung gibt, gibt es keine Zeile – und ein fehlender Eintrag bedeutet nicht, dass keine Ausschüttung erfolgen wird.

Wie man damit arbeitet

Eine sinnvolle Reihenfolge für die Arbeit mit dem Kalender sieht so aus. Schritt 1: Wählen Sie die Ausschüttungen nach Terminen aus, bis zu denen Sie tatsächlich rechtzeitig eine Entscheidung treffen können. Schritt 2: Prüfen Sie den Status – Empfehlung oder Beschluss der Hauptversammlung. Schritt 3: Sehen Sie auf den letzten Kauftag mit Anspruch auf die Ausschüttung und nicht auf den Stichtag. Schritt 4: Legen Sie vorab fest, was Sie nach der Gutschrift mit dem Geld tun, denn die Pause zwischen Auszahlung und erneutem Kauf ist die Stelle, an der das Ergebnis leise verloren geht; die Mechanik wird im Beitrag über die Wiederanlage erläutert.

Wenn Sie nicht nur Ausschüttungen verfolgen, sollten Sie den Dividendenkalender neben dem Ereigniskalender führen: Berichte und Versammlungen erklären häufig, warum die Empfehlung gerade so ausgefallen ist. Für Anleihen gilt eine andere Logik – dort sind die Kupontermine aus den Emissionsbedingungen im Voraus bekannt, und der Kalender dient der Planung des Zahlungsstroms und nicht dem Wettlauf um den Stichtag; siehe den Bereich OFZ. Die Definitionen der Begriffe – Dividendenkalender und Anlegerkalender – sind im Glossar zusammengestellt.