ROIC

ROIC ist eine Kennzahl, die misst, wie viel Betriebsergebnis nach Steuern ein Unternehmen auf jeden Rubel erwirtschaftet, der in seiner Tätigkeit gebunden ist: sowohl auf die Mittel der Aktionäre als auch auf die verzinslichen Schulden. Sie beantwortet die Frage, ob sich das Kapital selbst rentiert, das in Werke, Lager, Lizenzen und Umlaufvermögen investiert wurde – unabhängig davon, wer dieses Kapital bereitgestellt hat.

Woraus sich Zähler und Nenner zusammensetzen

In den Zähler geht der Gewinn aus der operativen Tätigkeit ein – vor den Zinsen auf die Schulden, aber bereits nach Abzug der Steuer, die das Unternehmen ohne Fremdfinanzierung zahlen würde. Die Zinsen werden bewusst herausgerechnet: Der Ertrag soll dem gesamten Kapital zugeordnet werden und nicht dem Rest, der den Eigentümern zufällt. Der Nenner ist das investierte Kapital: Eigenkapital plus verzinsliche Verbindlichkeiten, abzüglich der Zahlungsmittel, die nicht in der operativen Tätigkeit eingesetzt werden, und zuzüglich der Leasingverbindlichkeiten und sonstiger schuldenähnlicher Verbindlichkeiten.

Für sich genommen sagt das Renditeniveau nichts aus, solange es nicht dem Preis des Geldes gegenübergestellt wird – den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, dem WACC. Liegt die Rendite über den Kapitalkosten, schafft jeder neu investierte Rubel Wert; bleibt sie dahinter zurück, zehrt das Wachstum Wert auf. Deshalb wird ROIC zusammen mit den Investitionsausgaben für Wachstum gelesen: Ein Unternehmen mit hoher Rendite und der Möglichkeit zu reinvestieren unterscheidet sich von einem Unternehmen mit der gleichen Rendite, das jedoch keine Anlagemöglichkeiten hat. Eine hohe Rendite hält sich nur dort über Jahre, wo Markteintrittsbarrieren wirken, und sie lässt sich mit demselben Verfahren in Marge und Vermögensumschlag zerlegen wie bei der DuPont-Analyse.

Wie sich die Kennzahl aus den Daten der Plattform berechnen lässt

Das Betriebsergebnis des Unternehmens beträgt 1 384 000 000 000, das Eigenkapital 1 110 000 000 000, die verzinslichen Schulden 855 456 539 000. Die Summe der beiden letztgenannten Größen abzüglich der nicht operativ gebundenen Mittel ergibt die Basis, durch die der Gewinn nach Steuern geteilt wird. Der Vergleich mit der Eigenkapitalrendite -20,80 % zeigt, welcher Teil der Rendite auf die Finanzierungsstruktur zurückgeht und nicht auf die operative Tätigkeit selbst.

Wann die Kennzahl sinnlos ist

Für Banken und Versicherer ist es nutzlos, ROIC zu berechnen: Eingeworbene Gelder sind für sie keine Finanzierung, sondern der Rohstoff ihrer Tätigkeit, und es gibt nichts, womit sich das Kapital in „investiertes“ und „geliehenes“ trennen ließe – dort betrachtet man die Eigenkapitalrendite. Auch die Bewertung zu Buchwerten verzerrt das Bild: Längst abgeschriebenes Produktionsvermögen macht den Nenner klein, große Übernahmen mit Goodwill dagegen groß, sodass die Renditen zweier ähnlicher Unternehmen auseinanderlaufen, ohne dass sie sich in ihrer Effizienz unterscheiden. Einmaleffekte im Gewinn lassen sich durch den Übergang zum normalisierten Gewinn bereinigen, und korrekt vergleichen lässt sich das Niveau nur mit dem Branchenmedian.