Variation Margin

Die Variation Margin ist der Geldbetrag, um den die Clearingstelle das Konto des Inhabers einer Terminposition nach jedem Clearing verringert oder erhöht. Der Gewinn aus einem Future wartet nicht auf die Schließung des Geschäfts: Er wird sofort als Geld auf dem Konto gutgeschrieben, und ein Verlust wird ebenso sofort abgebucht.

Wie die Variation Margin berechnet wird

Bei jedem Clearing legt die Börse den Abrechnungskurs des Kontrakts fest. Die Variation Margin entspricht der Differenz zwischen dem neuen und dem vorherigen Abrechnungskurs, umgerechnet in Rubel über den Wert eines Kursschritts und multipliziert mit der Anzahl der Kontrakte. Wurde die Position im Laufe des Tages eröffnet, tritt an die Stelle des vorherigen Abrechnungskurses der Kurs des Geschäfts. Nach der Berechnung wird die Position gewissermaßen zum neuen Abrechnungskurs neu eröffnet, und die nächste Neubewertung geht bereits von diesem aus.

Der Terminmarkt ist ein Nullsummenspiel: Was der einen Seite belastet wird, wird der anderen gutgeschrieben. Der Käufer erhält Geld, wenn die Notierung des Kontrakts steigt, der Verkäufer, wenn sie fällt. Die Hauptabrechnung des Tages erfolgt in der Phase, die Abend-Clearing heißt; das Tages-Clearing fügt eine Zwischenbewertung hinzu.

Worin sich die Variation Margin von der Sicherheitsleistung unterscheidet

Die Variation Margin wird oft mit dem Betrag verwechselt, den die Börse für die Position sperrt – das ist die Sicherheitsleistung. Die Sicherheitsleistung ist lediglich eingefroren und wird bei Schließung zurückgegeben, die Variation Margin dagegen ist eine tatsächliche Geldbewegung. Der Zusammenhang zwischen beiden ist direkt: Eine abgebuchte Variation Margin verringert die freien Mittel, und fallen diese unter die erforderliche Sicherheitsleistung, schickt der Broker einen Margin Call oder schließt einen Teil der Position zwangsweise.

Beispiel

In der folgenden Tabelle stehen die am meisten gehandelten Futures des Tages:

Bei jedem dieser Kontrakte wird die Kursveränderung seit dem letzten Clearing für alle Inhaber zugleich zur Variation Margin: Käufer erhalten Geld bei steigenden Kursen und geben es bei fallenden ab, bei Verkäufern ist es umgekehrt. Je stärker sich der Kurs zwischen den Clearings bewegt, desto größer sind die Beträge, die von Konto zu Konto wandern.

Wo der Begriff in die Irre führt

Das Wort „Marge“ bezieht sich hier nicht auf die Rentabilität eines Unternehmens: Die Bruttomarge beschreibt den Anteil des Umsatzes, der dem Unternehmen verbleibt, die Variation Margin dagegen einen Geldfluss aus einer offenen Position. Gemeinsam ist ihnen nur der Wortstamm.

Die zweite Verwechslung besteht darin, eine positive Variation Margin eines Tages für das Gesamtergebnis des Geschäfts zu halten. Sie ist nur der Abschnitt zwischen zwei Clearings; das finanzielle Ergebnis setzt sich aus allen solchen Abschnitten von der Eröffnung bis zur Schließung zusammen.

Die dritte besteht darin, den Mechanismus auf beliebige Optionen zu übertragen. Variation Margin fällt an, wenn die Option eine Margin-Option ist: Eine Margin-Option wird bei jedem Clearing neu bewertet, wie ein Future. Bei einer Prämienoption zahlt der Käufer die Prämie sofort, und eine tägliche Geldbewegung gibt es bei ihr nicht.