Vertikaler Spread

Ein vertikaler Spread ist eine Optionsstrategie aus einem Paar von Kontrakten auf denselben Basiswert mit gemeinsamem Verfallstag. Die Position kauft eine Option mit einem Basispreis und verkauft die gleiche Option mit einem anderen. „Vertikal“ heißt der Spread wegen des Aufbaus der Optionstabelle: Die Basispreise sind in der Spalte einer Laufzeit von oben nach unten angeordnet, und beide Seiten stehen in dieser Spalte. Die Strategie legt im Voraus einen Korridor fest, innerhalb dessen sich der Gewinn oder Verlust der Position verändert.

Wie sich Gewinn und Verlust zusammensetzen

Die Richtung bestimmen der Optionstyp und die Reihenfolge der Basispreise. Ein Bull-Call-Spread kauft eine Call-Option mit dem niedrigeren Basispreis und verkauft einen Call mit dem höheren. Ein Bear-Put-Spread ist spiegelbildlich aufgebaut: Gekauft wird ein Put mit dem höheren Basispreis, verkauft ein Put mit dem niedrigeren. Ist die gekaufte Seite teurer als die verkaufte, wird die Position gegen Zahlung einer Prämie eröffnet, und ein solcher Spread heißt Debit-Spread. Ist die verkaufte Seite teurer, erhält man die Prämie, und der Spread heißt Credit-Spread.

Beim Debit-Spread entspricht der maximale Verlust der gezahlten Nettoprämie. Der maximale Gewinn entspricht dem Abstand zwischen den Basispreisen abzüglich dieser Prämie. Der Break-even-Punkt liegt um die Höhe der Nettoprämie vom gekauften Basispreis entfernt. Zwischen den Basispreisen folgt das Ergebnis der Position dem Kurs des Basiswerts, außerhalb davon verändert es sich nicht mehr.

Die Seiten gleichen ihre Sensitivitäten teilweise gegenseitig aus. Das Delta des Spreads ist kleiner als das einer einzelnen Option. Auch der Einfluss der Volatilität und der Verfall des Zeitwerts sind schwächer: Die verkaufte Option gibt einen Teil desselben Effekts mit umgekehrtem Vorzeichen zurück.

Beispiel Sberbank

Nehmen wir Optionen mit dem Basiswert Sberbank. Den aktuellen Kurs zeigt die Wertpapierkarte:

Ein Bull-Call-Spread bedeutet hier den Kauf eines Calls mit einem Basispreis nahe dem aktuellen Kurs und den Verkauf eines Calls mit einem höheren Basispreis. Steigt der Kurs bis zum Verfall über den oberen Basispreis, stößt das Ergebnis an eine Obergrenze: die Breite des Korridors abzüglich der gezahlten Prämie. Bleibt der Kurs unter dem unteren Basispreis, beschränkt sich der Verlust auf die Prämie. Der gesamte Ertrag der Strategie liegt zwischen den Basispreisen.

Womit er verwechselt wird

Das Wort „Spread“ bezeichnet hier eine Position, keine Größe. Es ist weder die Differenz zwischen den Geboten von Käufer und Verkäufer noch ein Renditeaufschlag wie der Z-Spread. Unterscheiden sich die Seiten bei gleichem Basispreis in der Laufzeit, handelt es sich bereits um einen Kalender-Spread, der nach einer ganz anderen Logik Ertrag bringt – über den Unterschied in der Geschwindigkeit des Zeitwertverfalls.

Der vertikale Spread dient als Baustein für komplexere Strategien: Butterfly und Condor werden aus zwei vertikalen Spreads mit gemeinsamer oder benachbarter Grenze zusammengesetzt.

Das begrenzte Risiko gilt nur für die Strategie als Ganzes und zum Zeitpunkt des Verfalls. Ist die verkaufte Seite eine amerikanische Option, kann sie vorzeitig ausgeübt werden. Dann verbleibt im Depot eine Position im Basiswert, und die gekaufte Seite sichert sie nicht mehr ab. Die berechnete „Verlustobergrenze“ gilt nur so lange, wie beide Seiten gemeinsam bestehen.