Moskauer Börse und SPB Börse: zwei Handelsplätze, verschiedene Geschichten

Kurz gesagt: Die Moskauer Börse ist die Infrastruktur des russischen Marktes, die innerhalb des Landes geschlossen ist und bei der Handel, Clearing und Verwahrung der Wertpapiere von Gesellschaften der eigenen Gruppe übernommen werden. Die SPB Börse hat ihre Nische auf etwas anderem aufgebaut – auf dem Zugang russischer Anleger zu ausländischen Aktien, und ihre Abwicklungskette führte zwangsläufig zu ausländischen Gegenparteien. Der Unterschied liegt weder im Firmenschild noch in der Größe: Auseinander gingen gerade die Abwicklungsmodelle, und das zeigte sich nach 2022 in unterschiedlichen Folgen.

Was eine Börse in diesem Zusammenhang ist

Eine Börse ist weder ein Lager für Vermögenswerte noch eine Partei des Geschäfts. Sie führt die Aufträge von Käufern und Verkäufern nach nachvollziehbaren Regeln zusammen, stellt den Preis fest und gibt das Geschäft weiter – dorthin, wo die Abwicklung stattfindet. Eine ausführliche Darstellung dieser Mechanik finden Sie im Beitrag Was eine Börse tut und was sie nicht tut; hier ist sie als Grundlage wichtig: Wenn der Handelskern in Moskau arbeitet, das Eigentumsrecht am Wertpapier aber bei einer ausländischen Verwahrstelle geführt wird, dann bestimmt nicht die Börse die Stabilität der gesamten Konstruktion, sondern das verwundbarste Glied der Kette.

Moskauer Börse: eine Vertikale innerhalb des Landes

Die Moskauer Börse entstand im Jahr 2011 aus dem Zusammenschluss von MICEX und RTS – Handelsplätzen, die schon in den neunziger Jahren auf verschiedenen Märkten gewachsen waren: Die MICEX auf dem Devisen- und Geldmarkt, die RTS bei Aktien und Terminkontrakten. Im Jahr 2013 platzierte die vereinigte Struktur ihre eigenen Aktien am eigenen Handelsplatz. Das Wesentliche an ihrem Aufbau ist, dass neben dem Handel ein eigenes Clearingzentrum (das NKZ, das als zentrale Gegenpartei der Geschäfte auftritt) und ein eigener Abwicklungsverwahrer (das NRD) stehen. Das Wertpapier eines russischen Emittenten, das über diesen Handelsplatz gekauft wurde, wird innerhalb der russischen Infrastruktur geführt: Das Geschäft wird von der zentralen Gegenpartei abgewickelt, den Eintrag über das Eigentum führt die Verwahrstelle derselben Gruppe.

Daraus ergibt sich auch das Profil des Marktes: Aktien russischer Unternehmen, Unternehmens- und Staatsanleihen, Fondsanteile, der Devisen- und der Terminmarkt. Die Wertpapierkarte eines Instruments wie {{instrument:SBER}} oder {{instrument:GAZP}} zeigt die Handels- und Abwicklungsparameter für genau diese Infrastruktur, und eine Bewertungskennzahl wie 3,71 wird anhand der Berichte des Emittenten berechnet, die Sie im Bereich Finanzberichte finden. Die Listen der Instrumente stehen unter Aktien, Anleihen und gesondert unter OFZ.

SPB Börse: ein Zugang, der von einem externen Glied abhing

Die SPB Börse ist aus dem Petersburger Börsenplatz hervorgegangen und wurde durch etwas anderes bekannt – durch den organisierten Zugang privater Anleger zu ausländischen Aktien, in erster Linie zu amerikanischen, ohne den direkten Weg zu einem ausländischen Broker. Technisch ist das bequem, in der Sache bedeutete es jedoch, dass Verwahrung und Abwicklung solcher Wertpapiere auf einer Kette ausländischer Verwahrstellen und Gegenparteien beruhten.

Im Herbst 2023 wurde der Handelsplatz mit blockierenden Sanktionen der USA belegt, und über einen erheblichen Teil der ausländischen Wertpapiere auf den Konten der Anleger konnte nicht mehr verfügt werden; das weitere Schicksal dieser Vermögenswerte wurde über Freigabeverfahren und Lizenzen entschieden. Im Juni 2024 trafen die blockierenden Sanktionen auch die Moskauer Börse zusammen mit dem NKZ und dem NRD – damals wurde der Börsenhandel mit Dollar und Euro eingestellt, und der offizielle Wechselkurs wurde fortan nach Daten des außerbörslichen Handels berechnet. Der Unterschied in den Folgen ist aufschlussreich: Bei der Moskauer Börse litt das Devisensegment, in dem die Gegenparteien extern waren, die Führung der russischen Wertpapiere aber riss nicht ab. Bei der SPB Börse war der Kern des Produkts selbst extern.

Ausführliche aktuelle Zahlen zu den laufenden Handelsumsätzen und zur Zusammensetzung der gehandelten Instrumente enthält dieser Beitrag nicht – solche Daten ändern sich und stehen im Nachrichtenbereich, nicht im Text.

Was daraus für private Anleger folgt

Die Schlussfolgerung handelt nicht von einer „guten“ und einer „schlechten“ Börse, sondern von der Frage, die Sie sich vor dem Kauf stellen sollten: Wo genau wird das Wertpapier geführt, und wer ist an der Abwicklung beteiligt? Ein und derselbe Ticker kann nach unterschiedlichen Modellen angeboten werden, und das Infrastrukturrisiko ist darin nicht dasselbe.

Schritt 1. Sehen Sie sich die Wertpapierkarte an und suchen Sie den Emittenten und den Ort der Abwicklung, nicht nur den Namen des Wertpapiers.

Schritt 2. Gleichen Sie bei Dividendenideen die Termine mit dem Dividendenkalender und dem Bereich Dividenden ab – die nächsten Ereignisse sehen Sie in {{dividend_calendar|limit=5}}. Unternehmensereignisse lassen sich bequem im Ereigniskalender verfolgen.

Schritt 3. Berücksichtigen Sie die steuerliche Seite: Die Regeln zur Berechnung der Bemessungsgrundlage für Geschäfte mit Wertpapieren führt die Website als gesonderte rechtliche Konstante – 13 %.

Worin sich das von benachbarten Themen unterscheidet

Das Gespräch über Handelsplätze wird oft mit dem Gespräch über Märkte vermengt. Warenbörsen wie die LME sind um die Lieferung von physischem Metall und um Lagerscheine herum aufgebaut, nicht um Anteile an Unternehmen. Eine Kryptobörse wiederum vereint in den meisten Fällen Handel, Wallet und Abwicklung in sich – also genau jene Funktionen, die am regulierten Markt getrennt und auf verschiedene Gesellschaften verteilt sind, und deshalb lassen sich ihre Risiken nicht auf eine Börse im klassischen Sinn übertragen. Die Definitionen finden Sie im Glossar, und Fonds als Möglichkeit, auf einmal einen ganzen Korb von Wertpapieren zu kaufen, im Bereich Fonds.