Screener: Wertpapiere suchen, statt die eigene Meinung zu bestätigen

Ein Screener wählt Wertpapiere nach formalen Merkmalen aus – und der Unterschied zwischen Suche und Bestätigung der eigenen Meinung liegt nicht in der Auswahl der Filter, sondern in der Reihenfolge der Schritte. Sind die Schwellenwerte festgelegt, bevor Ihnen ein konkreter Name in den Sinn gekommen ist, arbeitet der Screener als Suche. War der Name zuerst da und wurden die Filter so lange angepasst, bis nur noch er in der Trefferliste stand, dann haben Sie keine Auswahl getroffen, sondern einen Beweis für eine bereits gefällte Entscheidung konstruiert. Die Mechanik des Instruments ist in beiden Fällen dieselbe: Es führt gewissenhaft jede Bedingung aus, auch jene, die Sie zurechtgebogen haben.

Was der Screener mechanisch tut

Unter der Haube ist das die Filterung einer Tabelle. Jedem Wertpapier ist ein Satz von Feldern zugeordnet: Sektor, Listing-Level, Handelsumsatz, Multiplikatoren, Dividendenhistorie, Termine der Finanzberichte. Der Screener lässt die Zeilen stehen, die Ihre Bedingungen erfüllen, und verwirft die übrigen. Er bewertet nichts und gewichtet nichts – die Bewertung steckt vollständig darin, welche Felder Sie gewählt und welche Grenzen Sie ihnen gesetzt haben.

Daraus ergeben sich zwei Eigenschaften, die nicht auf der Hand liegen. Erstens: Was in den Feldern nicht vorkommt, existiert für den Screener nicht – ein Rechtsstreit, der Wechsel des kontrollierenden Aktionärs oder die Qualität der Offenlegung haben keine Spalte und beeinflussen die Trefferliste daher nicht. Zweitens: Das Resultat reagiert empfindlich auf die Grenze. Verschiebt man den Schwellenwert eines Multiplikators um Haaresbreite, ändert sich die Zusammensetzung der Liste, und genau dieser Hebel wird gewöhnlich für das Zurechtbiegen benutzt.

Woran man die Bestätigung der eigenen Meinung erkennt

Es gibt typische Anzeichen, an denen Sie sich leicht selbst ertappen können.

Die Trefferliste besteht aus wenigen Wertpapieren, und darunter ist genau jenes, an das Sie schon vor dem Start gedacht haben. Die Filter wurden nach dem Blick auf das Resultat korrigiert und nicht davor. Die Kombination der Bedingungen wirkt seltsam – eine Verbindung aus Branchenbeschränkung, engem Korridor beim Multiplikator und einer Schwelle bei der Dividendenhistorie, die sich nicht in einem einzigen klaren Satz erklären lässt. Und schließlich: Sie erinnern sich, welche Schwellenwerte Sie durchprobiert haben, haben sie aber nirgends notiert.

Eine Hypothese muss man in Worten aussprechen können, bevor sie zu einem Satz von Zahlen wird. „Große Unternehmen der Binnennachfrage, die gemessen am Gewinn günstiger als ihr Sektor gehandelt werden und eine ununterbrochene Dividendenhistorie haben“ – das ist eine Hypothese. „Solche Bedingungen, dass genau dieses Wertpapier übrig bleibt“ – das ist keine Hypothese.

Die Reihenfolge, die das Zurechtbiegen verhindert

Schritt 1: Die Hypothese in Prosa formulieren und aufschreiben. Schritt 2: Die Schwellenwerte setzen und vor dem Start festhalten – zusammen mit der Begründung, warum die Grenze gerade hier verläuft. Schritt 3: Die gesamte Liste ansehen, statt bekannte Namen herauszugreifen; unbekannte Namen in der Trefferliste sind genau die Arbeit, für die der Screener gestartet wurde. Schritt 4: Wenn Sie nach der Durchsicht einen Schwellenwert verschieben möchten, verschieben Sie ihn und speichern Sie beide Versionen, um zu sehen, wie sich die Entscheidung verändert hat. Schritt 5: Jeden Kandidaten außerhalb des Screeners prüfen.

Der Sinn des Verfahrens liegt nicht in Disziplin um der Disziplin willen. Ein notierter Schwellenwert macht aus einer künftigen Änderung des Filters eine bewusste Handlung statt einer unbemerkten Drift.

Woher die Felder stammen und warum sie von den Erwartungen abweichen

Multiplikatoren wie 3,77 bei {{instrument:SBER}} werden aus zwei Quellen zugleich berechnet – aus den Finanzberichten und aus dem Kurs. Die Finanzberichte treffen mit Verzögerung und nach unterschiedlichen Standards ein, und welche Basis genau herangezogen wird – das letzte abgeschlossene Jahr oder ein rollierender Zeitraum –, bestimmt das Resultat stärker, als es den Anschein hat. Bevor Sie mit der Zahl in der Spalte hadern, lohnt es sich zu verstehen, woher sie kommt: Der Beitrag Wo die Finanzberichte eines russischen Unternehmens zu finden sind erläutert die Quellen und die Fristen der Offenlegung.

Auf der Kursseite hat die Abweichung eine andere Ursache. Ein Wertpapier kann gleichzeitig mehrere aktuelle Kurse haben – das ist eine Folge des Handelsaufbaus und kein Datenfehler; der Beitrag Handelsmodi und Boards erklärt, warum die Notierung davon abhängt, wo Sie sie ablesen. Der Liquiditätsfilter berührt dasselbe Thema: Der Handelsumsatz im Haupthandelsmodus und der im Modus der verhandelten Geschäfte sind unterschiedliche Größen.

Ein eigener Filter, den man fast immer setzen sollte, ist das Listing-Level. Es sagt nichts über die Qualität des Unternehmens aus, sondern über die Anforderungen an Offenlegung und Corporate Governance, die das Wertpapier erfüllen muss, um in der Notierungsliste zu bleiben.

Was der Screener nicht sieht

Der Dividendenfilter zeigt die Historie, nicht die Absicht: Eine angekündigte Dividende ist ein Beschluss des Verwaltungsrats und der Hauptversammlung, und ihn sollten Sie gesondert im Dividendenkalender nachsehen – {{dividend_calendar|limit=5}}. Ebenso bleiben Kapitalerhöhungen, Rückkaufangebote, Sitzverlegungen und der Wechsel des Handelsmodus außerhalb der Tabelle – ihr Platz ist der Ereigniskalender.

Noch etwas, das sich in den Filtern nicht niederschlägt, ist die Frage, wie das Wertpapier bei Ihnen verbucht wird und was bei Kapitalmaßnahmen mit den Rechten daran geschieht: Verwahrstelle und Verbuchung der Rechte.

Speichern Sie Filtersätze und versehen Sie sie mit einem Datum

Der Screener nützt nicht durch einen einmaligen Start, sondern durch den Vergleich über die Zeit. Ein gespeicherter Filtersatz mit Datum lässt Sie später erkennen, wer in die Trefferliste aufgenommen wurde und wer herausgefallen ist – und vor allem, ob sich dabei das Unternehmen verändert hat oder Sie selbst. Ohne Aufzeichnung wird Ihnen jeder heutige Filter als derselbe erscheinen wie der gestrige.

Unbekannte Begriffe in den Feldern lassen sich bequem im Glossar nachschlagen, ohne den Auswahlprozess zu verlassen.