Unterstützungs- und Widerstandsniveaus: Warum sie manchmal funktionieren

Ein Niveau funktioniert nicht, weil sich der Kurs an die Vergangenheit „erinnert“, sondern weil sich bei diesem Kurs Orders angesammelt haben – limitierte Kauf- und Verkaufsorders, Stop-Orders, Volumina, die jemand ausführen muss. Solange diese Ansammlung besteht, bremst sie die Bewegung physisch: Der Verkäufer findet jemanden, dem er das Wertpapier abgeben kann, der Käufer jemanden, von dem er es bekommt. Sind die Orders ausgeführt oder gestrichen, bleibt die Linie im Chart stehen, doch der Mechanismus dahinter existiert nicht mehr – und das Niveau „funktioniert nicht mehr“. Alles Weitere in diesem Thema leitet sich aus dieser Unterscheidung ab: Ein Niveau ist keine Eigenschaft des Kurses, sondern ein Zustand des Orderbuchs, der anhalten, sich aber auch innerhalb einer Sitzung in Luft auflösen kann.

Woraus die Ansammlung von Orders entsteht

Die Marktteilnehmer legen ihre Orientierungsmarken nicht willkürlich fest. Zur Orientierungsmarke wird, was alle sehen: das vorherige Hoch und Tief, der Schlusskurs einer auffälligen Sitzung, ein runder Wert, die Grenze einer Spanne, in der das Wertpapier lange verharrt hat. Da viele dieselbe Orientierungsmarke haben, liegen die Orders dicht beieinander – und es entsteht ein sich selbst tragender Effekt: Das Niveau funktioniert, weil man daran glaubt, und man glaubt daran, weil es schon funktioniert hat.

Die zweite Quelle ist das Verhalten derjenigen, die bereits in einer Position sind. Wer am lokalen Hoch gekauft hat, wartet oft auf die Rückkehr zu seinem Kurs, um ohne Verlust auszusteigen. Das schafft ein aufgeschobenes Angebot genau dort, wo das Wertpapier früher gedreht hat. Spiegelbildlich wirkt auch die Erinnerung an einen günstigen Kauf: Der Kurs, zu dem eine Position aufgebaut wurde, wird zu dem Ort, an dem man bereit ist, sie aufzustocken. In diesem Sinne ist ein Niveau die Spur einer fremden Entscheidung aus der Vergangenheit und keine Prognose.

Die dritte Quelle ist die technische Infrastruktur: die Stop-Orders. Sie sammeln sich knapp hinter dem Niveau, und das ist eine wichtige Eigenschaft. Eine Ansammlung von Stops macht aus dem Ausbruch eine Beschleunigung: Der Kurs verlässt die Grenze, die Stops werden ausgelöst, der Markt erhält einen Strom von Orders in Richtung der Bewegung. Daher rühren auch die Fehlausbrüche – eine Bewegung, die nur existiert, um diese Orders einzusammeln, und nach der der Kurs in die Spanne zurückkehrt.

Warum ein Niveau aufhört zu funktionieren

Ein Niveau hält so lange, wie der Grund für sein Entstehen hält. Finanzberichte verändern die Vorstellung vom fairen Kurs, und die frühere Spanne verliert ihren Sinn – die Veröffentlichungstermine finden Sie im Kalender der Finanzberichte und im Ereigniskalender. Der Dividendenstichtag bricht Niveaus mechanisch: Das Wertpapier eröffnet mit einer Kurslücke nach unten in Höhe der Ausschüttung, und die Chartformation reißt ganz ohne Zutun von Käufern und Verkäufern – deshalb lohnt der Blick in den Dividendenkalender, bevor man sich die Kurslücke als „Bruch der Unterstützung“ erklärt. Ein Zinsentscheid, eine Sanktionsmeldung, ein Wechsel des Handelsmodus wirken genauso: Der Nachrichtenstrom schreibt die Orientierungsmarken schneller um, als der Chart sie nachzeichnen kann.

Gesondert festzuhalten: Der Kurs an einem Niveau sagt nichts darüber aus, ob ein Wertpapier teuer oder billig ist. Das ist eine Frage der Bewertung – einer Kennzahl wie 3,77 für {{instrument:SBER}} und nicht einer Linie im Chart. Ein Niveau beantwortet die Frage, „wo sich die Nachfrage gerade konzentriert“, nicht aber die Frage, „wie viel das wert ist“.

Worin sich ein Niveau von einem berechneten Raster unterscheidet

Es ist nützlich, zwei Familien auseinanderzuhalten. Die erste sind beobachtete Niveaus: Sie stammen aus der Historie der Abschlüsse, aus dem, was der Markt tatsächlich getan hat. Die zweite sind berechnete: Fibonacci-Niveaus und Pivot-Niveaus ergeben sich aus einer Formel, die auf eine Spanne oder auf die Kurse der vorangegangenen Sitzung angewendet wird. Ein berechnetes Raster kann mit einer Ansammlung von Orders zusammenfallen, und dann „funktioniert“ es, doch ihre eigentliche Ursache kann es nicht sein: Eine Formel schafft keine Liquidität. Die grundlegende Definition steht im Glossareintrag zum Unterstützungsniveau, und das allgemeine Glossar hilft, die Familien nicht miteinander zu verwechseln.

Wo Niveaus sinnvoll sind und wo nicht

Die Qualität eines Niveaus wird von der Liquidität bestimmt. Bei Wertpapieren mit dichtem Orderbuch ist die Ansammlung real und beobachtbar. In den unteren Marktsegmenten ist ein Niveau nicht selten von einer Handvoll Abschlüsse gezeichnet – Berührungen gibt es, einen Mechanismus dahinter nicht; worauf zu achten ist, erläutern der Beitrag über die Notierungsstufen und der Bereich Aktien des russischen Marktes. Im Anleihesegment gilt eine andere Logik: Der Kurs von OFZ und anderen Anleihen leitet sich aus Rendite, Kupon und Restlaufzeit bis zur Fälligkeit ab, weshalb eine charttechnische Unterstützung dort weniger erklärt als eine Verschiebung der Zinskurve. Bei Fonds ist der Anteilspreis an den Nettoinventarwert gebunden, und eigene Niveaus hat er im Grunde nicht.

Wie man ein Niveau prüft, statt ihm zu glauben

Die Prüfung läuft auf wenige Fragen hinaus. Gibt es mehrfache Berührungen, oder ist die Grenze durch ein einziges Extrem gezogen? Gab es bei den Berührungen ein spürbares Volumen – also Abschlüsse und nicht das Ausbleiben von Abschlüssen? Bleibt die Grenze bei einem Wechsel des Maßstabs bestehen: Ein Niveau, das nur auf einem Zeitrahmen sichtbar ist, ist eher ein Artefakt der Einzeichnung. Und vor allem – besteht der Grund noch: Ist seit der Entstehung der Spanne nicht der Stichtag verstrichen, kein Bericht erschienen, der Zins nicht verändert worden?

Kurzes Fazit

Unterstützung und Widerstand sind eine Sprache zur Beschreibung angesammelter Orders und kein Gesetz der Kursbewegung. Sie funktionieren manchmal, weil die Marktteilnehmer gemeinsame Orientierungsmarken haben und die Orders handfest sind. Sie hören auf zu funktionieren, wenn die Orders ausgeführt sind oder wenn ein äußeres Ereignis die Vorstellung vom Wert umschreibt – und in solchen Momenten sollte man nicht auf den Chart schauen, sondern auf die Dividendenausschüttungen und die Finanzberichte.