BIP: Was diese Kennzahl aussagt und was nicht

Das BIP ist die Summe der Wertschöpfung, die innerhalb eines Landes in einem Zeitraum entstanden ist. Es gibt Auskunft über Umfang und Richtung des Produktionsstroms: ob in einem Quartal oder Jahr mehr hergestellt wurde als zuvor und auf welche Sektoren das zurückgeht. Es sagt nicht, wem dieses Einkommen zugeflossen ist, zu welchem Preis es erwirtschaftet wurde, was die Vermögenswerte wert sind – und schon gar nicht, ob es an der Zeit ist, Aktien zu kaufen. Fast alle Fehler im Umgang mit dem BIP entstehen aus dem Versuch, darin die Antwort auf eine Frage zu lesen, die es gar nicht misst.

Was genau addiert wird

Das Schlüsselwort der Definition ist die Wertschöpfung, also der „hinzugefügte“ Wert. Würde die Statistik die Umsätze aller Betriebe zusammenzählen, wäre das Metall im Erz, im Walzgut, in der Karosserie und im fertigen Auto mitgezählt. Deshalb werden vom Produktionswert jeder Branche die Vorleistungen abgezogen – das, was die Branche bei anderen eingekauft hat, um ihr eigenes Produkt herzustellen. Übrig bleibt der Beitrag genau dieses Glieds der Kette.

Derselben Größe kann man sich auch von anderen Seiten nähern, und das sind keine alternativen Kennzahlen, sondern ein und dieselbe Identität. Nach der Verwendung: Konsum der privaten Haushalte, Investitionen in Anlagevermögen und Vorräte, Staatsausgaben, plus Exporte minus Importe. Die Importe werden nicht abgezogen, weil sie „schädlich“ wären, sondern weil sie bereits im Konsum und in den Investitionen enthalten sind, aber nicht hier erzeugt wurden. Nach den Einkommen: Arbeitnehmerentgelt, Gewinne und Selbstständigeneinkommen, Produktionsabgaben. Abweichungen zwischen den Ansätzen gibt es in der Praxis; sie werden in einer eigenen Zeile als statistische Differenz ausgewiesen – das ist ein normales Merkmal der Messung und kein Fehler.

Nominal, real und der Deflator

Das nominale BIP wächst sowohl dann, wenn mehr produziert wird, als auch dann, wenn schlicht die Preise gestiegen sind. Um die Menge von den Preisen zu trennen, wird die Produktion in Preisen eines Basiszeitraums umgerechnet – so erhält man das reale BIP. Das Verhältnis von nominalem zu realem BIP ist der BIP-Deflator.

Hier verbirgt sich eine wichtige Unterscheidung: Der BIP-Deflator ist nicht die Verbraucherpreisinflation. Der Korb des Deflators ist breiter und umfasst Investitionsgüter und Exporte, während die Importe mit negativem Vorzeichen eingehen. Für eine Exportwirtschaft bedeutet das: Sinkende Weltmarktpreise für Rohstoffe drücken den Deflator nach unten, selbst wenn der Warenkorb der Verbraucher teurer wird. Die Entwicklung des BIP mit dem eigenen Preisempfinden zu vergleichen, ist deshalb sinnlos – es handelt sich um verschiedene Messgrößen.

Daneben gibt es die Umrechnung nach Kaufkraftparität. Sie dient nicht dazu, Ranglisten zu verschönern, sondern ist nötig, weil der Marktwechselkurs Länder bei nicht handelbaren Dienstleistungen schlecht vergleichbar macht: Ein Haarschnitt und eine Fahrt mit der U-Bahn werden nicht exportiert, ihr Preis wird also nicht über den Wechselkurs angeglichen.

Was die Kennzahl nicht aussagt

Die Verteilung. Das BIP ist eine Bruttosumme und nicht der Median der Einkommen. Das Wachstum kann vollständig auf einige wenige Branchen und Regionen entfallen, ohne dass das Aggregat dies zeigt.

Nicht marktbestimmte Tätigkeiten. Hausarbeit, die Betreuung von Kindern und Eltern sowie ehrenamtliche Arbeit liegen außerhalb der Abgrenzung – nicht weil sie unwichtig wären, sondern weil es für sie keinen beobachtbaren Transaktionspreis gibt. Wird dieselbe Leistung am Markt eingekauft, steigt das BIP, obwohl die Arbeit auch vorher schon geleistet wurde.

Den Verschleiß. Die Kennzahl ist eine Bruttogröße: Sie zieht die Abschreibungen auf das Anlagevermögen nicht ab. Eine Volkswirtschaft kann ihre Produktion steigern und dabei ihre Infrastruktur aufzehren; den Unterschied erfassen das Nettoinlandsprodukt und das Nettonationaleinkommen, nicht das BIP.

Das Vorzeichen der Wirkung. Die Beseitigung von Unfallfolgen, die Behandlung einer Krankheit und die Bewachung von Eigentum schaffen ebenso Wertschöpfung wie die Herstellung von Impfstoffen. Die Statistik zählt den Umsatz, nicht den Nutzen.

Die Wirtschaft jenseits der Grenze. Das BIP ist an das Territorium gebunden, das BNE an die Zugehörigkeit zu den Inländern. Für ein Land mit umfangreichen Zahlungen ans Ausland und hohen Überweisungen ist der Unterschied von Belang.

Warum es als Signal für das Portfolio wenig taugt

Es gibt auch einen tieferen Grund. Die Zusammensetzung der börsennotierten Werte bildet die Zusammensetzung der Volkswirtschaft nicht ab: Der Anteil der Rohstoffexporteure im Index und der Anteil der Dienstleistungen am BIP führen ein Eigenleben. Die Gewinne der Unternehmen sind ein Teil der Wertschöpfung, und ihr Anteil verändert sich unabhängig vom Gesamtvolumen: Bei steigender Produktion können Arbeitskosten und Zinsen den gesamten Zuwachs aufzehren. Schließlich spiegelt der Kurs einer Aktie die erwarteten künftigen Zahlungsströme und den Diskontierungssatz wider, das BIP dagegen die realisierte Vergangenheit.

Die praktische Schlussfolgerung ist einfach: Die Entscheidung über ein Wertpapier stützt sich auf dessen eigene Finanzberichte und Bewertung, nicht auf ein makroökonomisches Aggregat. Sehen Sie sich die Finanzberichte der Emittenten und den Ereigniskalender an, und beurteilen Sie die Bewertung anhand des Multiplikators des konkreten Wertpapiers: 3,77. Erwartungen zu Leitzins und Inflation drückt der Markt in der OFZ-Kurve schneller aus, als die Statistik sie bestätigen kann. Auch die Ausschüttungen auf Aktien hängen am Gewinn des Emittenten und nicht am Aggregat: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Wo das BIP tatsächlich nützlich ist

Als Nenner und als Kontext. Verschuldung, Haushaltsdefizit, Investitionen und Marktkapitalisierung bekommen erst im Verhältnis zur Größe der Volkswirtschaft einen Sinn – sonst lassen sie sich weder zwischen Ländern noch zwischen Epochen vergleichen. Als Hintergrund für die Branchenlogik: Wenn die gesamtwirtschaftliche Produktion von Quartal zu Quartal schrumpft, ein Unternehmen seinen Umsatz aber steigert, wird die Frage „wodurch“ gehaltvoll. Und als Denkdisziplin: Das BIP erinnert daran, dass die Summe der Teile wachsen kann, während sich jeder einzelne Anteil verschlechtert.

Dieselbe Logik gilt auf der Ebene des einzelnen Unternehmens: Ein Bruttoaggregat verdeckt die Struktur. Davon handeln die Analyse zum ROE und seinen Fallstricken und der Beitrag darüber, warum der Kurs einer einzelnen Aktie nichts aussagt. Die Definitionen der Begriffe finden Sie im Glossar, die Instrumente im Bereich Aktien.

Ein Vorbehalt zu den Daten: Die Plattform führt keine eigene Zeitreihe der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen, deshalb enthält dieser Beitrag keine konkreten BIP-Werte, und sie lassen sich auch nicht per Direktive einsetzen. Die Primärquelle für Russland ist das russische Statistikamt Rosstat, die Methodik ist das System der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen.