Скрытая концентрация: когда двадцать бумаг — это одна ставка

Количество позиций создаёт впечатление разнообразия. Оно бывает обманчивым.

Как возникает скрытая концентрация

По фактору: десять компаний из разных отраслей, но все зависят от цены одного сырья или от одного курса.

По географии: весь портфель в одной юрисдикции, с одной инфраструктурой и одним регулятором.

По валюте: все активы завязаны на одну валюту доходов — Валютная позиция: она у вас есть, даже если вы её не открывали.

По контрагенту: все активы учитываются через одну цепочку депозитариев — Ограничения и инфраструктурный риск: чем он отличается от рыночного.

Как проверить

Составить список позиций и рядом написать, от чего зависит выручка каждой. Сложить веса по повторяющимся факторам.

Если один фактор набирает большую часть портфеля, разнообразия имён недостаточно.

Что делать

Добавлять классы активов, а не имена: облигации, денежный рынок, инструменты с иной природой дохода — Распределение активов: решение, определяющее почти всё остальное.

Ограничивать долю на фактор так же, как ограничивают долю на бумагу.

Обратная сторона

Полное устранение концентрации означает результат рынка. Осознанная концентрация — допустимый выбор; неосознанная — нет.

Смежное — Сколько бумаг держать и Корреляция: почему диверсификация иногда перестаёт работать.