Капитализация фондового рынка по странам: что измерено и чего рейтинг не говорит

Ниже — перечень стран, упорядоченный по суммарной рыночной капитализации листинговых национальных компаний. Источник данных — Всемирный банк, показатель считается в долларах США и обновляется с годовым шагом; год, за который взяты значения, указан под таблицей. Все страны в перечне сравниваются за один и тот же год — смешивать годы в таком сравнении нельзя, иначе разница в датах выдаёт себя за разницу в размере рынков.

Что именно сложено в одну сумму

Капитализация одной компании — это цена её акции, умноженная на число акций в обращении. Показатель Всемирного банка складывает такие величины по всем компаниям, которые зарегистрированы в стране и торгуются на её внутренних биржах, и переводит итог в доллары США. Отсюда следуют три свойства, которые определяют всё остальное в этом рейтинге.

Первое: в сумму входят только национальные эмитенты. Иностранная компания, чьи бумаги обращаются на местной бирже, в показатель страны не попадает — иначе одна и та же компания оказалась бы посчитана повторно в нескольких странах.

Второе: это оценка рынком, а не бухгалтерская величина. Сумма меняется от переоценки акций, даже если ни одна компания ничего не произвела и не продала. Падение котировок уменьшает капитализацию страны так же, как уход эмитентов с биржи.

Третье: пересчёт в доллары добавляет к рыночному движению движение валютного курса. Национальный рынок может вырасти в своей валюте и при этом опуститься в перечне — если валюта ослабла к доллару сильнее, чем подросли акции. Это не ошибка данных, а прямое следствие единой валюты сравнения: без неё страны вообще нельзя поставить в один столбец.

Почему годы нельзя смешивать

Годовой шаг означает, что значение относится к состоянию рынка на конец отчётного периода, а не к сегодняшнему дню. Между отчётной датой и моментом, когда вы читаете этот текст, рынки успели сходить и вверх, и вниз. Поэтому перечень отвечает на вопрос «какими были размеры рынков в указанном году», а не «какими они стали сейчас».

Из того же свойства вытекает запрет на самодельные сравнения: взять одну страну за ранний год, другую за поздний и объявить разницу — значит измерить календарь, а не экономику. Если вам нужна динамика, её смотрят по одной стране через последовательные годы, а не по разным странам из разных рядов.

Каких рынков в ряду нет

Это не полный перечень стран мира. В ряду Всемирного банка отсутствует часть крупных рынков: на дату подготовки материала нет данных по Великобритании, Франции, Италии, Нидерландам, Швеции и Тайваню. Их пропуск означает именно отсутствие значения в источнике, а не маленький рынок. Соответственно, фраза «такой-то страны нет в перечне, значит, её биржа невелика» неверна — отсутствие в таблице само по себе не говорит ни о чём, кроме пробела в данных.

Чего по этому показателю заключить нельзя

Размер рынка и размер экономики — разные вещи. Капитализация зависит от того, какая доля бизнеса страны вообще выведена на биржу: там, где крупные компании остаются частными или государственными и не торгуются, рынок будет выглядеть скромнее экономики. Обратное тоже верно — страна с небольшим внутренним хозяйством и крупным биржевым сектором поднимается в перечне.

Показатель ничего не говорит и о дороговизне рынка. Чтобы судить о ней, капитализацию сопоставляют с прибылью или выручкой компаний — это уже другая группа метрик, и читать их нужно отдельно по каждому эмитенту, а не по стране. Полезные различения на этот счёт собраны в словаре площадки: мостик от стоимости бизнеса к капитализации объясняет, почему капитализация и полная стоимость компании — не одно и то же, а премия малой капитализации — почему размер сам по себе влияет на ожидаемую доходность не так прямолинейно, как кажется.

Наконец, внутри каждой страны сумма распределена крайне неравномерно: верхние эмитенты часто весят больше, чем длинный хвост остальных. Именно по этой логике строятся индексы, взвешенные по капитализации, — и именно поэтому страновая сумма мало говорит о типичной компании этого рынка.

Как читать перечень

Шаг 1 — посмотрите год под таблицей и держите его в голове: все выводы относятся к нему.

Шаг 2 — сравнивайте порядок величин, а не соседние строки. Разрыв между верхом перечня и серединой обычно кратный, а разница между близкими позициями может уместиться в один год переоценки или в движение курса.

Шаг 3 — проверяйте, есть ли интересующая вас страна в источнике вообще, прежде чем делать вывод о её отсутствии.

Где смотреть дальше

Страновой срез — это рамка. Конкретные бумаги, мультипликаторы и дивидендную историю смотрят на уровне эмитентов: российские акции, дивиденды и отчётность компаний. Если интересует доступ к рынку через коллективные инструменты, их список — в разделе фондов. Термины, встретившиеся выше, разобраны в словаре.