Aktienregister: Wer die Aktionäre wann erfasst

Das Aktienregister ist die Liste der Inhaber von Wertpapieren zu einem bestimmten Zeitpunkt – geführt weder von der Börse noch von Ihrem Broker, sondern von einer eigenen lizenzierten Organisation: dem Registerführer. Er erfasst die Inhaber nicht fortlaufend, sondern zu einem Datum, das der Emittent festlegt: Der Verwaltungsrat bestimmt den Tag, zu dem die Personen ermittelt werden, die Anspruch auf die Dividende oder auf die Teilnahme an der Hauptversammlung haben, und an diesem Tag erstellt der Registerführer eine „Momentaufnahme“. Alles, was nach dieser Momentaufnahme mit dem Wertpapier geschieht, hat auf die daraus abgeleiteten Rechte keinen Einfluss mehr. Daraus ergibt sich auch das wichtigste praktische Detail: Der Tag, an dem Sie das Wertpapier kaufen müssen, und der Stichtag sind nicht ein und dasselbe Datum, weil zwischen dem Geschäft an der Börse und der Buchung auf dem Konto der Abwicklungszyklus liegt.

Wer das Register führt: der Registerführer, nicht die Börse

Die Pflicht, das Aktienregister zu führen, liegt bei der Gesellschaft, und die Gesellschaft überträgt sie einem Registerführer – einem professionellen Marktteilnehmer mit Lizenz der Bank von Russland. Artikel 44 des russischen Gesetzes über Aktiengesellschaften verlangt ausdrücklich, dass die Registerführung einer solchen Organisation übertragen wird. Die Börse ist an diesem Ablauf überhaupt nicht beteiligt: Sie organisiert die Geschäfte, weiß aber nicht und muss auch nicht wissen, wem das Wertpapier laut Buchführung gehört. Auch der Broker führt das Register nicht – er führt Ihr Konto.

Daraus folgt etwas, das nicht auf der Hand liegt: Die Frage „Wo kann ich mich im Register finden?“ richtet sich fast immer an den falschen Adressaten. Beim Registerführer sind Sie höchstwahrscheinlich gar nicht unter Ihrem Namen verzeichnet.

Warum Sie im Register nicht unter Ihrem Namen stehen

Börsengehandelte Wertpapiere werden über eine Kette verbucht: Der Registerführer sieht auf dem Registerkonto einen nominellen Inhaber – den Zentralverwahrer. Darunter stehen die Verwahrstellen der Broker, darunter die Konten der Kunden. Der Registerführer sieht den nominellen Inhaber, nicht Sie; Ihr Broker sieht Sie, nicht den Rest der Kette. Genau das ist die Verbuchung „über den nominellen Inhaber“, und sie funktioniert in beide Richtungen: Wenn der Emittent eine Liste benötigt, läuft die Anfrage kaskadenartig die Kette hinunter, und jede Ebene legt ihre Inhaber zum gewünschten Datum offen. Die Logik ähnelt jener, die im Begriff verteiltes Register beschrieben ist, doch hier handelt es sich um eine Hierarchie und nicht um ein verteiltes Netz: Für jeden Eintrag gibt es eine verantwortliche Ebene darüber.

Die praktische Schlussfolgerung: Den Nachweis Ihrer Rechte zum Stichtag liefert der Depotauszug Ihres Brokers, nicht eine Anfrage beim Registerführer.

Stichtag und Cut-off: Warum die Tage auseinanderfallen

Der Stichtag wird vom Emittenten festgelegt. In die Momentaufnahme muss jedoch die Buchung auf dem Konto gelangen, und die entsteht nicht im Augenblick des Geschäfts, sondern nach der Abwicklung – der Börsenhandelsmodus sieht eine zeitversetzte Abwicklung vor, und das Wertpapier wird nach einer festgelegten Zahl von Handelstagen gutgeschrieben. Deshalb liegt der letzte Tag, an dem ein Kauf noch den Anspruch verschafft, um die Länge des Abwicklungszyklus vor dem Stichtag. Der darauffolgende Tag – jener, an dem der Käufer den Anspruch nicht mehr erwirbt – heißt Ex-Tag, und die Verschiebung selbst nennt man in der Alltagssprache Cut-off.

Spiegelbildlich funktioniert auch der Verkauf: Wenn Sie das Wertpapier zu kurz vor dem Stichtag verkauft haben, wird die Abwicklung nicht rechtzeitig abgeschlossen – und in die Momentaufnahme gelangen Sie, nicht der Käufer. Das Geld geht an Sie, obwohl Sie das Wertpapier schon nicht mehr besitzen.

An den Stichtag sind nicht nur Dividenden geknüpft

Die Momentaufnahme des Registers ist ein universelles Instrument, und Dividenden sind lediglich ihr auffälligster Anwendungsfall:

• das Recht auf die Dividende – Artikel 42 des Gesetzes über Aktiengesellschaften;
• das Recht, an der Hauptversammlung teilzunehmen und abzustimmen – Artikel 51, wobei die Liste für die Versammlung zu einem eigenen Datum erstellt wird, das vom Dividendenstichtag abweicht;
• das Recht, bei Ablehnung eines Großgeschäfts oder einer Reorganisation den Rückkauf der Aktien zu verlangen – Artikel 75;
• das Bezugsrecht bei einer Kapitalerhöhung;
• technische Kapitalmaßnahmen – etwa die Veränderung der Stückzahl auf dem Konto bei einem Split, dessen Mechanik im Beitrag über Aktiensplit und Reverse-Split erläutert wird.

„Ins Register kommen“ ist also kein einzelnes Ereignis, sondern besteht aus mehreren voneinander unabhängigen Momentaufnahmen zu verschiedenen Daten für dasselbe Wertpapier.

Was nach dem Cut-off mit dem Kurs geschieht

Am ersten Tag, an dem ein Kauf keinen Anspruch auf die Ausschüttung mehr verschafft, eröffnet das Wertpapier in der Regel niedriger – um einen Betrag, der mit der angekündigten Dividende vergleichbar ist. Das ist kein Markteinbruch und kein Fehler von irgendjemandem: Der Anspruch fällt weg, und mit ihm fällt der Preis dieses Anspruchs weg. Genau daran scheitert die Rechnung „vor dem Cut-off kaufen und sofort wieder verkaufen“ – Sie erhalten die Ausschüttung und verlieren zugleich beim Kurs, und obendrein zahlen Sie Steuer auf die Dividende. Wie schnell die Kurslücke geschlossen wird und ob sie überhaupt geschlossen wird, steht vorab nicht fest, und versprechen lässt sich hier nichts.

Auch in der Orderbuchtiefe schlägt sich der Cut-off nieder: Die Orders rund um solche Daten verhalten sich anders als in ruhigen Phasen – davon handelt der Beitrag über Liquidität.

Wenn Sie im Register stehen und trotzdem keine Dividende eingeht

Ein Sonderfall sind verliehene Wertpapiere. Wenn die Geschäftsbedingungen des Brokers die Verwendung Ihrer Wertpapiere für Geschäfte anderer Kunden zulassen und die Wertpapiere am Stichtag eingesetzt waren, gelangt nicht mehr Ihre Ebene der Kette in die Momentaufnahme. Der Broker zahlt Ihnen in diesem Fall eine Kompensation. Wirtschaftlich ist der Betrag mit der Dividende vergleichbar, seinem Wesen nach ist das jedoch eine andere Einkunftsart – und auch der Steuerabzug folgt bei ihr anderen Regeln. Klarheit schaffen die Geschäftsbedingungen des Brokers und sein Bericht; die allgemeine Logik des Steuerabzugs ist in den Grundlagen der NDFL (Einkommensteuer) für Anleger beschrieben, und die Fälle, in denen Sie selbst eine Erklärung abgeben müssen, sind im Beitrag über die Steuererklärung zusammengestellt.

Was sich aus dem Register nicht erfahren lässt

Ein ehrlicher Vorbehalt. Die Zusammensetzung des Registers ist eine nicht öffentliche Information: Öffentlich zugänglich sind nur die vom Emittenten offengelegten Angaben zu Großaktionären und zur Kapitalstruktur, nicht aber die Liste der Privatanleger. Die Plattform zeigt die Daten der Kapitalmaßnahmen und die angekündigten Ausschüttungen, nicht aber, ob Sie persönlich in die Momentaufnahme gelangt sind – das weiß nur Ihr Broker. Ebenso wenig weiß die Plattform, ob Ihre Wertpapiere verliehen wurden: Das ist eine Bedingung Ihres Vertrags.

So prüfen Sie die Daten für ein bestimmtes Wertpapier

Schritt 1 – Öffnen Sie die Wertpapierkarte und die für das Instrument angekündigten Kapitalmaßnahmen: {{instrument:SBER}}; die Gesamtliste der Wertpapiere finden Sie im Bereich russische Aktien.

Schritt 2 – Gleichen Sie den Stichtag mit dem Dividendenkalender ab; die nächsten Ausschüttungen: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Schritt 3 – Prüfen Sie die übrigen Unternehmensereignisse zum Wertpapier im Ereigniskalender: Hauptversammlungen und Aktienrückkäufe haben eigene Stichtage für die Momentaufnahme.

Schritt 4 – Zählen Sie den Abwicklungszyklus des aktuellen Handelsmodus zurück und betrachten Sie genau dieses Datum als letzten Kauftag, nicht den Stichtag selbst.

Schritt 5 – Gleichen Sie nach der Ausschüttung den Zahlungseingang mit dem Bericht des Brokers ab: Der Verwendungszweck zeigt, ob eine Dividende oder eine Kompensation eingegangen ist.

Die Definitionen, die in den Unterlagen zu Kapitalmaßnahmen vorkommen, sind im Glossar zusammengestellt.