Die Bilanz: Was ein Unternehmen besitzt und wem es Geld schuldet

Die Bilanz beantwortet die Frage, woher das Geld eines Unternehmens stammt und worin es sich zu einem bestimmten Stichtag verwandelt hat. Links, auf der Aktivseite, steht, worin investiert wurde; rechts, auf der Passivseite, steht, wessen Mittel das sind: die der Eigentümer oder die der Gläubiger. Aktiva und Passiva sind deshalb nicht durch einen glücklichen Zufall gleich und auch nicht, weil der Buchhalter sie „passend gemacht“ hat: Es ist ein und dieselbe Summe, von verschiedenen Seiten betrachtet. Aus der Bilanz erfährt der Leser nicht, „wie viel das Unternehmen wert ist“, sondern in welchem Maß sein Vermögen mit fremdem Geld bezahlt ist und wie bald dieses Geld zurückgegeben werden muss.

Warum die Aktiva immer den Passiva entsprechen

Jeder Geschäftsvorfall wird sowohl als Mittelherkunft als auch als Mittelverwendung erfasst. Das Unternehmen hat einen Kredit aufgenommen – auf der Aktivseite sind die Zahlungsmittel gestiegen, auf der Passivseite ist eine Verbindlichkeit entstanden. Es hat von diesem Geld eine Maschine gekauft – die Zahlungsmittel auf der Aktivseite sind gesunken, die Sachanlagen gewachsen, die Passivseite hat sich nicht bewegt. Es hat einen Gewinn erzielt und ihn nicht ausgeschüttet – der einbehaltene Gewinn im Eigenkapital ist gestiegen, und auf der Aktivseite haben sich Zahlungsmittel, Vorräte oder Forderungen angesammelt.

Daraus folgt ein praktischer Schluss: Die Gleichheit selbst enthält keine Information. Aussagekräftig ist die Struktur. Wenn die Aktiva gewachsen sind, gibt es immer eine Antwort auf die Frage „auf wessen Kosten“ – und diese Antwort findet sich auf der Passivseite.

Die Aktivseite: nicht „Vermögen“, sondern angelegtes Geld

Die Aktivseite ist danach geordnet, wie schnell sich ein Posten wieder in Geld verwandeln lässt. Das Anlagevermögen ist das, was lange arbeitet: Sachanlagen, immaterielle Vermögenswerte, Goodwill, langfristige Finanzanlagen, darunter Anteile an assoziierten Unternehmen. Das Umlaufvermögen umfasst Vorräte, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, kurzfristige Finanzanlagen und Zahlungsmittel.

Zwei Posten verlangen besondere Vorsicht. Der Goodwill ist kein Vermögensgegenstand, sondern die Differenz zwischen dem Preis, der für ein übernommenes Unternehmen gezahlt wurde, und dem Wert seines Nettovermögens; den Goodwill gesondert zu verkaufen ist unmöglich, ihn bei einer Neubewertung abzuschreiben dagegen durchaus. Forderungen sind Geld, das das Unternehmen noch nicht hat; steigen sie bei unverändertem Umsatz, bedeutet das, dass die Ware ausgeliefert wird, die Bezahlung aber auf sich warten lässt.

Die Passivseite: Eigenkapital und Verbindlichkeiten

Die Passivseite gliedert sich nach dem Prinzip „wem es gehört und wann es zurückzuzahlen ist“. Das Eigenkapital – gezeichnetes Kapital, Kapitalrücklage, Reservekapital, einbehaltener Gewinn – muss nicht zurückgezahlt werden; die Eigentümer erhalten ihren Anteil über Dividenden und über den Wertzuwachs ihrer Beteiligung. Verbindlichkeiten müssen zurückgezahlt werden, und die Frist ist hier wichtiger als der Betrag: Langfristige Schulden verschaffen Zeit, kurzfristige verlangen entweder Geld oder einen neuen Kredit.

Deshalb sind kurzfristige Schulden, mit denen langfristige Aktiva finanziert werden, ein Thema für sich. Das Unternehmen baut ein Werk mit Geld, das im nächsten Berichtszeitraum zurückzugeben ist, und lebt von Refinanzierung zu Refinanzierung. An dieser Stelle ist es außerdem nützlich, den Aufbau von Kreditlinien zu verstehen: Ein Teil der Schuldenlast kann noch nicht in Anspruch genommen sein und kostet trotzdem bereits Geld – ausführlich dazu der Beitrag über die revolvierende Kreditlinie.

Der einbehaltene Gewinn ist die Quelle der Dividenden, aber nicht ihre Garantie: Ausschütten lässt sich nur, was durch Geld oder durch einen freien Kreditrahmen gedeckt ist. Die nächsten angekündigten Ausschüttungen auf russische Wertpapiere: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Was in der Bilanz nicht steht und wo sie vergröbert

Die Bilanz schweigt darüber, wie viel Geld tatsächlich durch das Unternehmen geflossen ist: Das zeigt die Kapitalflussrechnung. Sie schweigt darüber, wie viel verdient wurde: Das zeigt die Gewinn- und Verlustrechnung. Sie zeigt nicht den Marktwert der meisten Aktiva – Sachanlagen sind zu historischen Anschaffungskosten abzüglich der Abschreibungen erfasst, und ein vor langer Zeit errichtetes Objekt kann in den Büchern mit fast nichts stehen. Auch der umgekehrte Fehler kommt vor: Ein zu hoch bewerteter Vermögenswert bläht sowohl das Eigenkapital als auch die Bilanzsumme auf.

Gesondert sollte man darauf achten, wessen Abschluss man vor sich hat. Die Konzernbilanz einer Gruppe enthält die Aktiva und die Schulden der Tochtergesellschaften, der Abschluss einer einzelnen juristischen Person dagegen nur die eigenen; bei einer Holding und ihrer Verwaltungsgesellschaft kann sich das Bild grundlegend unterscheiden. Eine kurze Definition des Begriffs selbst steht im Glossareintrag Bilanz.

Schritt für Schritt lesen

Schritt 1: Prüfen Sie den Anteil des Eigenkapitals an der Passivseite – das ist die Antwort auf die Frage, in welchem Maß das Unternehmen den Eigentümern gehört und in welchem den Gläubigern.

Schritt 2: Stellen Sie die Fristen gegenüber. Umlaufvermögen gegen kurzfristige Verbindlichkeiten – so prüft man, womit das Unternehmen die nächsten Fälligkeiten begleichen wird.

Schritt 3: Sehen Sie sich an, was sich von Stichtag zu Stichtag verändert hat und auf wessen Kosten. Ein Wachstum der Aktiva bei steigenden Schulden und unverändertem Eigenkapital ist keine Entwicklung, sondern Kreditaufnahme.

Schritt 4: Gehen Sie zu den Ergebnisgrößen über. Die Bilanz liefert die Basis, auf der man den Ertrag berechnet; wie genau, erläutert der Beitrag über die Rentabilität.

Wo die Daten zu finden sind

Die veröffentlichten Abschlussformulare russischer Emittenten sind im Bereich Finanzberichte gesammelt, die Wertpapiere selbst im Bereich Aktien. Die Wertpapierkarte {{instrument:SBER}} führt Bilanz- und Ergebnisgrößen zu Marktmultiplikatoren zusammen – zum Beispiel 3,77. Die Werte werden hier absichtlich nicht im Text genannt: Die Plattform setzt sie zum Zeitpunkt des Lesens aus der Datenbank ein, im Artikel dagegen wären sie bis zum nächsten Berichtszeitraum veraltet.