Demokonto und Portfolios: Warum die Rendite ehrlich berechnet werden muss

Ein Demokonto zeigt nicht Ihre Rendite, sondern die Rendite einer makellosen Ausführung ohne Kosten, Steuer und Angst. Eine ehrliche Rechnung ist dasselbe Geschäft, von dem alles abgezogen wurde, was der Simulator geschenkt hat: Spread, Slippage, Provision, Steuer auf Ausschüttungen und brachliegendes Geld – und dessen Resultat nicht mit null verglichen wurde, sondern mit der verfügbaren Alternative. Solange dieser Abzug fehlt, misst ein Übungsportfolio die Qualität der Benutzeroberfläche und nicht die Qualität der Entscheidungen.

Was der Simulator nicht berücksichtigt

Eine Übungsorder wird zu dem Kurs ausgeführt, den Sie auf dem Bildschirm sehen. Eine echte Order gelangt ins Orderbuch und zahlt für den Einstieg: Der Kauf erfolgt zum Briefkurs, der Verkauf zum Geldkurs, und die Differenz zwischen beiden bleibt beim Markt. Je weiter der Spread und je dünner das Orderbuch eines Wertpapiers, desto größer ist dieser unauffällige Kostenposten – und desto härter trifft er eine Strategie mit häufigen Transaktionen.

Hinzu kommt die Ordergröße. Ist das Volumen mit dem vergleichbar, was im Orderbuch steht, läuft Ihnen der Kurs noch während der Ausführung davon, und ein Teil der Order kann unausgeführt bleiben oder später und schlechter ausgeführt werden. Der Simulator füllt in der Regel das gesamte Volumen sofort und zu einem einzigen Kurs. Bei rege gehandelten Wertpapieren ist der Unterschied gering, bei Werten der dritten Reihe kann er den gesamten rechnerischen Gewinn aufzehren – sehen Sie sich die Markttiefe in der Aktienliste bei den Titeln an, die Sie übungsweise handeln.

Kosten, die aus einem Plus eine Null machen

Zum Spread kommen die Provision des Brokers und der Börse, die Gebühr für das Halten einer Margin-Position über Nacht sowie Depot- und Tarifgebühren. Jede davon wird auf den Handelsumsatz erhoben und nicht auf den Gewinn, deshalb zahlt eine Strategie mit hoher Umschlagshäufigkeit sie auch in einem Verlustzeitraum.

Ein eigenes Thema ist die Steuer. Ausschüttungen auf Aktien und Kupons gehen auf dem Übungskonto in voller Höhe ein, auf dem echten Konto dagegen nach dem Einbehalt, und die Bemessungsgrundlage legt das Gesetz fest: 13 %. Wenn Sie im Übungsportfolio den gesamten Betrag der Ausschüttung reinvestieren, reinvestieren Sie Geld, das Sie gar nicht gehabt hätten.

Unternehmensereignisse durchkreuzen die einfache Arithmetik

Nach dem Stichtag eröffnet das Wertpapier tiefer – der Markt zieht die abgeflossene Ausschüttung vom Kurs ab. Ein Übungsportfolio, das zuerst die Ausschüttung erhalten und danach einen „Drawdown“ verbucht hat, hat ein und dasselbe Ereignis zweimal mit entgegengesetzten Vorzeichen gezählt. Dasselbe gilt für den Split eines Wertpapiers, für die Wandlung und für Teiltilgungen bei Anleihen. Damit die Buchführung aufgeht, müssen die Ereignisse im Voraus den Daten zugeordnet werden: Die nächsten Ausschüttungen – {{dividend_calendar|limit=5}}, den vollständigen Zeitplan finden Sie im Dividendenkalender, die Unternehmenstermine im Ereigniskalender.

Die Rendite des Portfolios ist nicht die mittlere Rendite der Transaktionen

Prozentwerte einzelner Transaktionen darf man nicht addieren: Hinter jedem Prozent steht ein anderer Betrag. Ein Portfolio, in dem die gelungene Transaktion mit einem kleinen Anteil des Kontos und die misslungene mit einem großen getätigt wurde, sieht nach dem durchschnittlichen Prozentsatz profitabel aus, ist in Geld gerechnet aber im Verlust.

Es gibt mehrere korrekte Messverfahren, und sie beantworten unterschiedliche Fragen. Die geldgewichtete Rendite zeigt, was mit Ihrem Kapital geschehen ist, und hängt davon ab, wann Sie das Konto aufgestockt haben. Die zeitgewichtete Rendite beantwortet eine andere Frage – welche Qualität die Entscheidungen unabhängig vom Zeitplan der Einzahlungen gezeigt haben. Wenn Sie im Abschwung Geld nachgeschossen haben, fällt die erste Zahl höher aus als die zweite, und das ist keine Leistung der Strategie, sondern die Folge eines glücklichen Einzahlungsplans. Und in beiden Fällen muss im Nenner das gesamte Konto stehen, einschließlich des nicht eingesetzten Guthabens: Geld, das als Barbestand wartet, ist ebenfalls am Resultat beteiligt – als Rendite von null.

Womit vergleichen

Ein Gewinn für sich genommen sagt nichts aus, solange daneben nicht die Alternative steht, auf die Sie verzichtet haben. Die untere Messlatte ist der risikofreie Zins: die Rendite einer kurzlaufenden Staatsanleihe, die Sie erhalten hätten, ohne überhaupt etwas zu tun, siehe den OFZ-Markt und die Analyse zum Aufbau des OFZ-Marktes. Die nächste Messlatte ist der breite Markt einschließlich der Ausschüttungen, diese Rolle übernimmt ein Indexfonds. Ein aktives Portfolio, das beide Messlatten nicht übertroffen hat, hat eine Arbeit geleistet, für die der Markt nicht bezahlt.

Risiko und Länge des Zeitraums

Rendite ohne Drawdown ist die Hälfte des Berichts, und meist diejenige, die man lieber vorzeigt. Halten Sie die Tiefe des maximalen Rückgangs des Kontos und die Dauer bis zur Rückkehr auf das frühere Niveau fest: Genau diese Größen entscheiden darüber, ob Sie dieselbe Strategie mit echtem Geld durchhalten. Und denken Sie an die Länge des Zeitfensters: Auf einem kurzen Abschnitt wird das Resultat überwiegend vom Rauschen bestimmt, und ein solches Resultat auf die Zukunft zu übertragen ist keine Schlussfolgerung, sondern ein Zufall.

Das Verhalten ist der größte Posten der Abweichung

Das Wichtigste, was der Simulator nicht nachbildet, ist der Preis einer Entscheidung. Auf dem Übungskonto ist das Risiko nicht zu spüren, deshalb werden Positionen größer gewählt, ein Verlust wird gelassener ausgesessen, und die Ausstiegsregel lässt sich mühelos einhalten. Das echte Konto verändert sowohl die Positionsgröße als auch die Haltedauer und die Bereitschaft, einen Fehler einzugestehen, und damit verändert es bei genau derselben Strategie auch das Resultat. Den Übergang zu echtem Geld sollte man mit verringerter Größe und demselben Journal beginnen, nicht mit derselben Summe und neuen Regeln.

Was ins Journal gehört

Ein Eintrag mit dem nötigen Mindestnutzen umfasst: Datum und Grund des Einstiegs, Datum und Grund des Ausstiegs, den tatsächlichen Kurs unter Berücksichtigung des Spreads, die Provision, die einbehaltene Steuer auf Ausschüttungen, den Geldbestand und den Wert der gewählten Vergleichsgröße an denselben Daten. Der Grund der Entscheidung ist wichtiger als der Kurs: Ohne ihn lässt sich nach Monaten eine funktionierende Logik nicht von einer glücklichen Fügung unterscheiden. Wenn sich die Entscheidung auf einen Bericht des Emittenten stützte, verweisen Sie auf die Quelle – die Finanzberichte –, und die Parameter des Wertpapiers entnehmen Sie seiner Wertpapierkarte, zum Beispiel {{instrument:SBER}}, und nicht dem Gedächtnis.

Was dieser Beitrag nicht abdeckt

Hier wird nicht der Aufbau eines bestimmten Simulators beschrieben: Die Ausführungsregeln, die Verbuchung von Ausschüttungen und die Modellierung der Provisionen unterscheiden sich von Anbieter zu Anbieter, und das ist in der Dokumentation des Dienstes zu prüfen, den Sie nutzen. Die Definition des Begriffs selbst finden Sie unter Demokonto, ebenso im Glossar. Vergleichbare Zahlen zur Abweichung zwischen Übungs- und Echtgeldresultaten liegen der Plattform nicht vor, deshalb enthält dieser Text keinerlei Schätzung, „um wie viel das Demokonto überzeichnet“ – stattdessen sind die Posten aufgeführt, die Sie selbst abziehen müssen.