Digitale Finanzaktiva auf eine Geldforderung: Wessen Schulden Sie kaufen und wo sie erfasst sind

Ein digitales Finanzaktivum (DFA) auf eine Geldforderung ist ein digitales Recht, nach dem der Emittent verpflichtet ist, Ihnen Geld zu zahlen, während der Eintrag über das Recht selbst nur im Informationssystem eines Betreibers existiert, der im Register der Bank von Russland geführt wird. Rechtlich erwerben Sie kein Wertpapier, sondern eine Forderung gegen eine bestimmte Person, die durch einen Eintrag im Register eines privaten Betreibers verbrieft ist. Daraus ergeben sich fast alle praktischen Unterschiede: das Verfahren der Emission, der Weg zum Verkauf vor der Fälligkeit, der Umfang der Offenlegung und das, was geschieht, wenn der Emittent nicht zahlt.

Was ein solches DFA genau verbrieft

Die Definition enthält Artikel 1 des russischen Föderalen Gesetzes Nr. 259-FZ vom 31. Juli 2020. Als digitale Finanzaktiva gelten digitale Rechte, zu denen Geldforderungen gehören, die Möglichkeit, Rechte aus emissionsfähigen Wertpapieren auszuüben, Beteiligungsrechte am Kapital einer nicht öffentlichen Aktiengesellschaft sowie das Recht, die Übertragung emissionsfähiger Wertpapiere zu verlangen. Emission, Erfassung und Umlauf solcher Rechte sind nur über das Anlegen und Ändern von Einträgen in einem Informationssystem möglich – auf Basis eines verteilten Registers oder eines anderen.

Die Variante „auf eine Geldforderung“ ist in ihrer Konstruktion die einfachste und auf dem russischen Markt die verbreitetste. Den Inhalt der Verpflichtung legt der Emissionsbeschluss fest (Artikel 3 des Gesetzes): wer der Emittent ist, welche Summe er zu welchem Termin zahlt, wovon die Höhe der Zahlung abhängt, ob es eine Besicherung gibt und unter welchen Bedingungen eine vorzeitige Rückzahlung möglich ist. Der Emissionsbeschluss spielt hier eine ähnliche Rolle wie die Emissionsunterlagen bei Schuldtiteln, ist aber weit weniger standardisiert: Die Bedingungen zweier Emissionen ein und desselben Betreibers können sich grundlegend unterscheiden, und lesen sollten Sie gerade das Emissionsdokument, nicht die Beschreibung im Schaufenster der Plattform.

Die Zahlung muss nicht fest sein. Eine Geldforderung lässt sich an alles knüpfen, was sich messen lässt: an einen Zinssatz, an den Preis eines Rohstoffs, an den Umsatz eines Projekts, an einen Wechselkurs. Das ist für den Emittenten bequem und bedeutet für den Anleger, dass Rendite und Risiko durch eine Formel bestimmt werden und nicht durch einen Kupon.

Warum das keine Anleihe ist

Eine Anleihe ist ein emissionsfähiges Wertpapier: Ihre Emission durchläuft ein Registrierungsverfahren, die Verwahrung übernimmt ein Depotinstitut, der Handel ist an einem organisierten Markt möglich, es gibt ein Orderbuch an der Börse und einen Marktkurs. Sehen Sie sich an, wie das im Bereich Anleihen aussieht, und besonders im Segment der OFZ (russische Staatsanleihen): Dort gibt es eine fortlaufende Notierung, vergleichbare Laufzeiten und eine Zinsstrukturkurve.

Ein DFA auf eine Geldforderung hat nichts davon. Der Betreiber des Informationssystems (Artikel 4 des Gesetzes) führt die Einträge und lässt Emissionen zu, der Betreiber des DFA-Austauschs (Artikel 5) organisiert die Geschäfte. Ein Sekundärhandel ist möglich, findet aber innerhalb einer Infrastruktur statt, die mit dem börslichen Preisbildungsmechanismus nicht verbunden ist, und der Wechsel zwischen verschiedenen Informationssystemen ist technisch wie rechtlich eingeschränkt. Die praktische Schlussfolgerung: Gehen Sie davon aus, dass Sie das Instrument bis zur Fälligkeit halten, und betrachten Sie die Möglichkeit, früher auszusteigen, als Option, nicht als Eigenschaft.

Der zweite Unterschied ist der Umfang der Offenlegung. Ein börsennotierter Emittent ist verpflichtet, Finanzberichte zu veröffentlichen, und diese lassen sich bequem im Bereich Finanzberichte abgleichen. Ein DFA-Emittent legt offen, was das Gesetz und der Emissionsbeschluss vorsehen; bei einem kleinen Unternehmen ohne öffentlich platzierte Schulden kann es wenig überprüfbare Daten geben, und ein Kreditrating fehlt womöglich ganz.

Zugang für nicht qualifizierte Anleger

Das Gesetz begrenzt den Umfang, in dem nicht qualifizierte Anleger DFA erwerben dürfen: Der Höchstbetrag pro Kalenderjahr ist in einer Verordnung der Bank von Russland festgelegt, und bestimmte Kategorien von Emissionen stehen nur qualifizierten Anlegern offen. Die konkrete Höhe des Limits ist in der Datenbank der Plattform nicht hinterlegt; prüfen Sie sie daher in der geltenden Fassung der Verordnung der Zentralbank und in den Regeln des Informationssystems – der Betreiber ist verpflichtet, das Limit bei Annahme eines Auftrags zu kontrollieren.

Nicht mit der Nachschussforderung verwechseln

Der ähnliche Klang führt in die Irre: Die „Geldforderung“ und die Nachschussforderung betreffen verschiedene Seiten eines Geschäfts. Die Geldforderung ist Ihr Aktivum, das Recht, Geld vom Emittenten zu erhalten. Die Nachschussforderung ist Ihre Verpflichtung gegenüber dem Broker, Sicherheiten für eine gehebelte Position zu hinterlegen. Eine Erläuterung des Mechanismus finden Sie im Glossar, die übrigen Definitionen im allgemeinen Teil des Glossars.

Steuern und Erfassung

Erträge aus DFA unterliegen der NDFL (Einkommensteuer), wobei der Steuereinbehalt in der Regel dem Betreiber des Informationssystems oder dem Betreiber des Austauschs als Steuerabzugsverpflichtetem obliegt. Das Verfahren zur Ermittlung der Steuerbemessungsgrundlage für Kapitalerträge: 13 %. Ein wichtiges praktisches Detail: Die Regelungen des IIS (individuelles Investmentkonto) und die an den Besitz von Wertpapieren geknüpften Vergünstigungen gelten grundsätzlich nicht für DFA, da ein DFA kein Wertpapier ist. Die Vorschriften ändern sich hier, und die aktuelle Fassung zu dieser Frage ist in der Datenbank der Plattform nicht hinterlegt – prüfen Sie den Status zum Datum des Geschäfts.

Was Sie vor dem Kauf prüfen sollten

Sinnvoll ist folgende Reihenfolge. Schritt 1 – den Betreiber im Register der Bank von Russland finden und sich vergewissern, dass die Emission tatsächlich in seinem System platziert wird. Schritt 2 – den Emissionsbeschluss lesen: Laufzeit, Zahlungsformel, Besicherung, Bedingungen der vorzeitigen Rückzahlung. Schritt 3 – die Bonität des Emittenten anhand der verfügbaren Finanzberichte einschätzen und die versprochene Rendite mit dem vergleichen, was öffentlich platzierte Schulden vergleichbarer Laufzeit bieten; ist der Aufschlag gering, übernehmen Sie das zusätzliche Infrastruktur- und Illiquiditätsrisiko ohne Vergütung. Schritt 4 – vorab klären, wie und über wen Sie das Aktivum vorzeitig verkaufen können. Neuigkeiten zur Regulierung dieses Marktes verfolgen Sie im Bereich Nachrichten.