Token und Coin: Wessen Netzwerk das Register führt und wer für die Emission haftet

Ein Coin ist der eigene Vermögenswert einer Blockchain, die diese Blockchain betreibt: In ihm wird die Belohnung für den Betrieb des Netzwerks berechnet, und in ihm wird auch die Gebühr für eine Überweisung bezahlt. Ein Token dagegen ist ein Eintrag in einem fremden Netzwerk, erzeugt von einem Programm (einem Smart Contract) auf einem bereits laufenden Register; für die Übertragung eines Tokens wird die Gebühr trotzdem im Coin des Netzwerks abgebucht, in dem er existiert. Daraus ergeben sich alle übrigen Unterschiede: wer der Emittent ist, was bei einer Störung geschieht, an wen man sich wendet, wenn sich der Vermögenswert nicht mehr bewegen lässt, und welcher Regulierung er in Russland unterliegt.

Wessen Netzwerk, wessen Register

Ein Coin hat sein eigenes Register. Die Regeln der Emission sind im Protokoll festgeschrieben und ändern sich nur mit Zustimmung derjenigen, die dieses Protokoll betreiben: der Entwickler, der Validatoren oder Miner und der Betreiber der Knoten. Den Emissionsplan an dieser Zustimmung vorbei zu ändern, ist nicht möglich, und der Versuch, die Gemeinschaft zu spalten, endet in einem Fork – einer Aufspaltung der Kette.

Ein Token hat kein eigenes Register. Es gibt einen Vertrag im Trägernetzwerk: Code, der eine Tabelle „Adresse – Saldo“ führt und sie nach festgelegten Regeln ändern kann. Diese Regeln schreibt der Emittent, und der Umfang seiner Macht ergibt sich aus dem, was er selbst in den Code gelegt hat. Der Vertrag kann es erlauben, neue Einheiten nachzuschöpfen, einzelne Adressen einzufrieren und die Logik über einen administrativen Schlüssel zu aktualisieren – oder er erlaubt nichts davon. Der Unterschied zwischen zwei Token desselben Netzwerks ist mitunter größer als der zwischen einem Token und einem Coin.

Wer die Transaktion bezahlt und womit

Die praktische Folge, über die Einsteiger am häufigsten stolpern: Um einen Token zu versenden, braucht man den Coin des Trägernetzwerks auf derselben Adresse. Eine Wallet mit Token und einem Saldo des Basis-Coins von null (pardon, einem leeren Saldo) ist bewegungsunfähig – es fehlt das Mittel, um die Gebühr zu bezahlen. Ein Coin benötigt keinen solchen zweiten Vermögenswert: Er selbst ist das Zahlungsmittel für Gebühren in seinem Netzwerk.

Die zweite Folge ist Abhängigkeit. Eine Überlastung des Trägernetzwerks, steigende Gebühren, ein Stillstand oder ein Rollback treffen alle Token darauf, unabhängig von der Qualität des einzelnen Projekts. Ein Coin hängt nur von seinem eigenen Netzwerk ab.

Der Emittent: Protokoll gegen Team

Wenn Sie einen Coin halten, haben Sie keine Gegenpartei im rechtlichen Sinn: Es gibt keine Organisation, die Ihnen gegenüber zu irgendetwas verpflichtet ist. Wenn Sie einen Token halten, gibt es in der Regel eine Gegenpartei – das Team, die Stiftung oder das Unternehmen, das den Vertrag herausgegeben hat. Das ist weder schlechter noch besser, es ist eine andere Art von Risiko. Beim Coin ist das Risiko technologischer und netzwerkbezogener Natur, beim Token kommt das Emittentenrisiko hinzu: die Versprechen, die der Emittent gegeben hat, und die Schlüssel, die bei ihm verblieben sind.

Eine eigene Klasse bilden Token, die ein Recht auf etwas Externes verbriefen: einen Anteil, eine Forderung, Metall, einen Quadratmeter Fläche. Die Mechanik einer solchen Bindung wird im Begriff Tokenisierung erläutert; ihre zentrale Frage lautet, wodurch der Eintrag im Register gedeckt ist und wer verpflichtet ist, ihn zu erfüllen. Gibt es darauf keine Antwort, ist der Token nur durch den Glauben an ihn gedeckt.

Münze im russischen Sinn: Metall statt Blockchain

Die Suchanfrage nach „Münze“ – im Russischen dasselbe Wort wie für Coin – stammt in Russland oft aus einem ganz anderen Bereich: Eine Anlagemünze ist physisches Metall, ausgegeben von einer staatlichen Münzprägeanstalt, mit eigener steuerlicher Behandlung und eigenem Aufgeld gegenüber dem Metallwert. Mit einem Krypto-Coin verbindet sie nichts außer dem Wort. Wenn Sie nach Metall gesucht haben, brauchen Sie das Glossar und nicht diesen Text.

Was das für den russischen Anleger ändert

Das russische Recht kennt die Unterscheidung „Coin/Token“ nicht. Das russische Gesetz über digitale Finanzaktiva, das seit 2021 gilt, führt eine eigene Kategorie ein – CFA (digitale Finanzaktiva), also digitale Rechte, die in einem Informationssystem ausgegeben werden, das ein Betreiber aus dem Register der Bank von Russland führt. CFA ähneln in ihrer Mechanik einem Token: Es gibt einen Emittenten, eine Verbindlichkeit und eine Betreiberplattform. Eine Kryptowährung ohne Emittenten fällt nicht unter diesen Rahmen; sie gilt als Vermögen, aber nicht als Zahlungsmittel im Inland.

Daraus folgt eine einfache Regel: Die Rechtsform ist wichtiger als die Bezeichnung. Ein Token in einem fremden Netzwerk und ein CFA bei einem russischen Betreiber klingen ähnlich, doch für sie haften unterschiedliche Personen, und zuständig sind unterschiedliche Gerichte.

Wie man einen konkreten Vermögenswert prüft

Schritt 1. Klären Sie, ob der Vermögenswert ein eigenes Netzwerk hat. Existiert er unter einer Vertragsadresse in einem anderen Netzwerk, ist er ein Token – ganz gleich, wie er in der Werbung genannt wird.

Schritt 2. Lesen Sie die Rechte im Vertrag: Wer darf neue Einheiten schöpfen, Salden einfrieren, die Logik ändern?

Schritt 3. Ermitteln Sie den Emittenten und seine Verpflichtung. Keine Verpflichtung – keine Deckung.

Schritt 4. Verstehen Sie, in welchem Coin Sie die Gebühr bezahlen und was bei einer Überlastung des Trägernetzwerks passiert.

Die Logik „Klären Sie, wer der Emittent ist und wessen Register es ist“ gilt nicht nur bei Krypto. Wo sich die Unterscheidung auf die Rechtsform und nicht auf die Bezeichnung zurückführen lässt, lohnt der Vergleich mit dem vertrauten Markt: Die Unterschiede zwischen Aktiengattungen werden gesondert behandelt, ebenso die Abweichungen zwischen RAS und IFRS in der Rechnungslegung – auch dort wird ein und dasselbe Objekt nach unterschiedlichen Regeln beschrieben.