RAS und IFRS: Worin der Unterschied liegt und worauf Sie achten sollten

Der Unterschied zwischen RAS und IFRS liegt nicht in der Genauigkeit, sondern im Adressaten und im Gegenstand der Rechnungslegung. RAS – die russischen Rechnungslegungsstandards – beschreibt eine einzelne juristische Person nach formalen Regeln und wird in erster Linie für den Staat geschrieben: für die Steuerbehörde, die Statistik, die Aufsicht. IFRS beschreibt die wirtschaftliche Gruppe als Ganzes und wird für denjenigen geschrieben, der dem Unternehmen Geld gibt; deshalb hat dort der wirtschaftliche Gehalt eines Geschäftsvorfalls Vorrang vor seiner formalen Ausgestaltung. Die praktische Schlussfolgerung für Anleger ist kurz: Den Gewinn der Gruppe und die Multiplikatoren betrachtet man nach IFRS, und in den RAS-Abschluss schaut man dann, wenn in diesem Standard die Bemessungsgrundlage der Dividenden festgelegt ist oder wenn für den Emittenten schlicht kein IFRS-Abschluss veröffentlicht wird. Die Fassungen der Abschlüsse lassen sich bequem im Bereich Finanzberichte abgleichen.

Konsolidierungskreis: Wessen Zahlen Sie eigentlich lesen

Die wichtigste Quelle für Abweichungen ist nicht die Bewertungsmethodik, sondern die Abgrenzung dessen, was erfasst wird. Der RAS-Abschluss der Muttergesellschaft zeigt ihre eigenen Geschäftsvorfälle; die Tochtergesellschaften gehen dort als Finanzanlagen ein, und was sie erwirtschaften, erreicht die Mutter nur über die erhaltenen Dividenden. IFRS addiert Umsatz, Aufwendungen und Schulden aller beherrschten Unternehmen und streicht dabei die internen Umsätze zwischen ihnen heraus.

Daraus ergeben sich typische Verzerrungen. Eine Holding, deren gesamte operative Tätigkeit in den Tochterstrukturen liegt, wirkt im RAS-Abschluss nahezu leer: Der Umsatz ist minimal, der Gewinn schwankt je nachdem, ob die „Töchter“ beschlossen haben, Geld nach oben auszuschütten. Umgekehrt kann ein Produktionsunternehmen, bei dem die wesentlichen Vermögenswerte bilanziert sind, nach RAS dort einen Gewinn ausweisen, wo die Gruppe nach IFRS einen Verlust schreibt – weil die verlustbringenden Segmente und der Schuldendienst bei anderen juristischen Personen der Gruppe liegen.

Deshalb hat die Frage „Wie hoch ist der Gewinn des Unternehmens?“ ohne Angabe des Standards keine Antwort. Korrekt gestellt lautet die Frage: der Gewinn welcher Person, für welchen Zeitraum und nach welchem Standard.

Wo die Methoden in der Sache auseinandergehen

Selbst bei ein und denselben Geschäftsvorfällen liefern die Standards unterschiedliche Zahlen.

Wertminderung. IFRS verlangt, die Vermögenswerte regelmäßig auf ihren erzielbaren Betrag zu prüfen und die Differenz als Aufwand zu erfassen. In RAS ist der Mechanismus der Wertminderung dürftiger, sodass der Buchwert der Vermögenswerte über Jahre hinweg über ihrem tatsächlichen wirtschaftlichen Wert liegen kann.

Leasing und Miete. IFRS setzt das Nutzungsrecht an einem Vermögenswert und die entsprechende Verbindlichkeit in der Bilanz an, was sowohl die Aktiva als auch die Schulden erhöht und die Struktur der Aufwendungen verändert. In RAS bleibt ein erheblicher Teil der Miet- und Leasingverhältnisse außerhalb der Bilanz, und die Schuldenlast wirkt leichter, als sie ist.

Finanzanlagen und Neubewertung. IFRS verlangt häufiger den beizulegenden Zeitwert und erfasst die Neubewertung im Periodenergebnis oder im sonstigen Ergebnis. RAS stützt sich auf die historischen Anschaffungskosten – die Zahl ist stabiler, hat aber weniger mit dem aktuellen Markt zu tun.

Währung. Bei einer Gruppe mit ausländischen Vermögenswerten entsteht eine Umrechnungsdifferenz, wenn die Abschlüsse der Tochtergesellschaften in die Darstellungswährung umgerechnet werden; im Einzelabschluss nach RAS gibt es diesen Effekt schlicht nicht. Was genau dieser Posten ist und warum er keinen zahlungswirksamen Verlust bedeutet, wird im Glossareintrag erläutert.

Unter dem Strich gilt: Schulden und Eigenkapital fallen nach IFRS in der Regel strenger aus, der Gewinn ist volatiler, und das Bild liegt näher an dem, nach dem das Unternehmen tatsächlich bewertet wird.

Warum ein Multiplikator bewusst berechnet werden muss

Jeder Multiplikator ist ein Bruch, in dessen Nenner eine Kennzahl aus dem Abschluss steht. Setzen Sie dort RAS statt IFRS ein, und der Wert ändert sich, obwohl das Unternehmen dasselbe ist. Wenn Sie 3,71 auf der Wertpapierkarte von {{instrument:SBER}} sehen, lohnt es sich zu verstehen, aus welchem Abschluss der Gewinn stammt und für welchen Zeitraum – für das letzte abgeschlossene Jahr oder für die rollierenden letzten Berichtszeiträume.

Dividenden: Hier entscheidet nach wie vor RAS

Rechtlich werden Dividenden aus dem Nettogewinn einer konkreten juristischen Person gezahlt, und dieser wird nach RAS ermittelt. Die Dividendenpolitik kann sich dabei auf IFRS-Kennzahlen beziehen – auf den Gewinn der Gruppe oder auf den freien Cashflow. So entsteht eine häufige und unangenehme Situation: Die Gruppe ist nach IFRS profitabel, die Muttergesellschaft weist nach RAS aber keinen Gewinn aus, und formal gibt es damit auch keine Quelle für die Ausschüttung.

Deshalb sollten Sie bei der Einschätzung einer künftigen Ausschüttung nicht auf einen Abschluss schauen, sondern auf die ganze Kette: die Bemessungsgrundlage aus der Dividendenpolitik, die tatsächliche Kennzahl im entsprechenden Abschluss, den Beschluss des Verwaltungsrats und das Ergebnis der Hauptversammlung. Die nächsten angekündigten Ausschüttungen – {{dividend_calendar|limit=5}}; Historie und Parameter finden Sie im Bereich Dividenden, die Termine der Sitzungen und Hauptversammlungen im Ereigniskalender. Gesondert sollten Sie im Blick behalten, dass bei Vorzugsaktien die Berechnung der Ausschüttung häufig in der Satzung festgeschrieben und an den Gewinn nach RAS gekoppelt ist – diesem Unterschied widmet sich der Beitrag über Stamm- und Vorzugsaktien.

Reihenfolge beim Lesen

Schritt 1. Stellen Sie fest, wer berichtet: die Muttergesellschaft oder die Gruppe. Schritt 2. Prüfen Sie, ob der Emittent überhaupt einen Konzernabschluss hat – die Pflicht, ihn aufzustellen, gilt nicht für alle, und bei einem Teil der Papiere am Aktienmarkt ist nur RAS verfügbar. Schritt 3. Lesen Sie den IFRS-Abschluss, um das Unternehmen zu verstehen: den Umsatz nach Segmenten, die Schulden einschließlich Leasing, die Wertminderungen, die Neubewertungsposten. Schritt 4. Öffnen Sie den RAS-Abschluss der Muttergesellschaft, wenn es um Dividenden geht. Schritt 5. Gleichen Sie den Konsolidierungskreis mit dem Vorzeitraum ab: Der Verkauf oder Kauf einer Tochtergesellschaft verändert die Vergleichbarkeit stärker als jede Methodik.

Was diese Standards nicht zeigen

Weder RAS noch IFRS sagen etwas über die Zukunft, und sie legen keine Transaktionen offen, die noch nicht abgeschlossen sind. Beide Standards beschreiben die Vergangenheit und tun dies mit Verzögerung. Sie bilden weder die Qualität des Managements noch die Stabilität der Nachfrage noch das regulatorische Risiko ab. Am Abschluss lässt sich ablesen, was geschehen ist und wie es abgebildet wurde; warum es geschehen ist, sucht man in den begleitenden Offenlegungen, in Präsentationen und im Nachrichtenstrom. Unbekannte Posten und Begriffe lassen sich bequem im Glossar nachschlagen.