Proof of Stake: Wessen Kapital das Netzwerk schützt und was der Staker riskiert

Der Anteilsnachweis (Proof of Stake, PoS) ist die Regel, nach der ein Netzwerk entscheidet, wem es das Schreiben des nächsten Blocks anvertraut: Das Recht, einen Block vorzuschlagen und die Blöcke anderer zu bestätigen, erhalten diejenigen, die ihre eigenen Coins im Protokoll gesperrt haben. Staking ist genau diese Sperrung. Die Vergütung dafür ist weder ein Ertrag aus einem Unternehmen noch ein Zins auf Schulden, sondern die Bezahlung durch das Protokoll dafür, dass Sie Kapital als Sicherheit hinterlegen, das das Netzwerk kürzen darf, wenn Sie gegen seine Regeln verstoßen.

Was genau gesperrt wird und wozu

In Proof-of-Work-Netzwerken kostet das Schreiben eines Blocks Strom: Eine Fälschung der Historie erfordert physischen Aufwand, und das macht sie unrentabel. Der Anteilsnachweis ersetzt diese externen Kosten durch eine interne Sicherheitsleistung. Der Validator hinterlegt eine Einlage, das Protokoll legt deren Mindesthöhe fest und stellt die Einlage aufs Spiel: Für das Signieren widersprüchlicher Blöcke, für den Versuch, eine bereits abgestimmte Historie umzuschreiben, mitunter auch für längere Abwesenheit im Netzwerk wird ein Teil der Sicherheitsleistung abgebucht. Genau das nennt man Slashing.

Daraus ergibt sich die wichtigste Unterscheidung, die in Werbeformulierungen verloren geht. Sie „legen kein Geld zu einem Zinssatz an“ – Sie stellen eine Sicherheit für die Verpflichtung, sich ehrlich zu verhalten. Die ökonomische Sicherheit des Netzwerks entspricht der Summe dessen, was die Validatoren zu verlieren bereit sind; Ihre Vergütung ist der Preis für Ihren Anteil an diesem Risiko.

Woher die Vergütung stammt

Die Ausschüttungen an den Staker speisen sich aus mehreren Quellen, und keine davon hat einen Schuldner im rechtlichen Sinne. Die erste ist die Emission: Das Protokoll erzeugt neue Coins und gibt sie denen, die Blöcke bestätigen. Die zweite sind die Transaktionsgebühren der Nutzer. Die dritte, weniger offensichtliche, ist der Ertrag aus dem Recht, Transaktionen innerhalb eines Blocks zu ordnen – diesen kann der Validator selbst abschöpfen oder in einer Auktion verkaufen.

Der Emissionsanteil ist für das Verständnis entscheidend: Er schafft keinen Wert, sondern verteilt ihn von den Haltern, die nicht am Staking teilnehmen, zu denen um, die teilnehmen. Gibt das Protokoll neue Coins schneller aus, als die Nachfrage nach ihnen wächst, fallen der nominale Vergütungssatz und die reale Wertentwicklung für den Halter auseinander. Deshalb darf man die versprochene „Staking-Rendite“ nicht wie einen Einlagenzins lesen – sie hat eine andere Natur und einen anderen Nenner.

Warum das weder eine Dividende noch ein Kupon ist

Der Vergleich mit dem Aktienmarkt hilft gerade durch den Unterschied, nicht durch die Ähnlichkeit. Eine Dividende ist eine Gewinnausschüttung, über die die Hauptversammlung beschließt; hinter der Zahlung stehen ein Beschluss, ein Dividendenstichtag und ein Emittent, den man in die Pflicht nehmen kann. Wie das auf dem russischen Markt geregelt ist, zeigt der Bereich Dividenden, anstehende Ausschüttungen sind im Dividendenkalender zusammengestellt. Ein Kupon ist eine Verpflichtung des Emittenten, die in den Emissionsbedingungen festgeschrieben ist: Bei OFZ zahlt der Staat, und ein Zahlungsausfall ist ein Default mit rechtlichen Folgen.

Die Vergütung des Validators gleicht weder dem einen noch dem anderen. Sie wird vom Code nach einer im Voraus beschriebenen Formel berechnet, ihre Höhe ändert sich mit dem Gesamtvolumen der gestakten Coins und der Auslastung des Netzwerks, und es gibt niemanden, gegenüber dem man eine Forderung geltend machen könnte: Eine verpflichtete Person existiert nicht. Der Logik nach am nächsten liegt nicht eine Zahlung eines Emittenten, sondern Ihr Anteil am Ertrag einer gemeinsam betriebenen Infrastruktur, für deren Mitwirkung Sie mit Ihrer eigenen Sicherheitsleistung einstehen.

Arten der Teilnahme und das Risiko jeder einzelnen

Eigener Validator. Volle Kontrolle über die Schlüssel und volle Verantwortung: Für Ausfallzeiten wegen eines abgestürzten Servers zahlen Sie, für einen Konfigurationsfehler, der zu einer Doppelsignatur führt, ebenfalls.

Delegieren. In Netzwerken, die das vorsehen, übertragen Sie das Stimmrecht einem Betreiber und behalten die Coins selbst. Der Betreiber erhebt eine Provision auf die Vergütung, und sein Fehltritt beim Slashing trifft auch die Delegierenden.

Liquid Staking. Sie geben den Coin an das Protokoll ab und erhalten einen abgeleiteten Token, den man verkaufen und verpfänden kann, während die eigentliche Einlage gesperrt bleibt. Hinzu kommen das Smart-Contract-Risiko und das Risiko, dass der Kurs des abgeleiteten Tokens vom Basis-Coin abweicht – gerade dann, wenn der Ausstieg aus dem Staking Zeit braucht.

Verwahrtes „Staking“ auf einer Plattform. Die verbreitetste und am wenigsten durchschaubare Form: Sie übergeben Ihre Coins einem Vermittler, und dieser verspricht Gutschriften. Rechtlich ist das keine Teilnahme am Konsens, sondern eine Forderung gegenüber dem Vermittler – also ein Kreditrisiko, kein Protokollrisiko.

Gesondert sollte man die Frist berücksichtigen. Der Ausstieg aus dem Staking erfolgt fast nie sofort: Das Protokoll hält eine Entsperrfrist ein, um einen Regelverstoß noch ahnden zu können. Während diese läuft, bewegt sich der Kurs des Vermögenswerts, die Sicherheitsleistung aber lässt sich nicht verkaufen.

Was zu diesem Thema in den Daten der Plattform fehlt

TradeAlmanac berechnet Kennzahlen für den russischen Markt – für Aktien, Anleihen und Fonds. Vergütungssätze, Volumina gestakter Coins und Multiplikatoren für Krypto-Assets sind nicht in der Datenbank enthalten, deshalb finden Sie in diesem Beitrag keine konkreten Werte – diese sollten Sie in den Explorern der Netzwerke selbst nachsehen, wo sie in Echtzeit veröffentlicht werden. Die Begriffe Konsens, Sicherheitsleistung und Delegieren werden im Glossar erläutert.

Auch den russischen Rechtsrahmen sollte man ehrlich benennen. Digitale Währung ist im russischen Gesetz Nr. 259-FZ geregelt, das im Jahr 2020 verabschiedet wurde, das Mining wurde durch Gesetzesänderungen aus dem Jahr 2024 reguliert, Staking als eigenständiger Vorgang ist in der Gesetzgebung dagegen nicht ausdrücklich beschrieben: Fragen, ob die Vergütung als Einkommen gilt und wann sie entsteht, werden nach allgemeinen Normen und Auslegungen entschieden, die sich ändern können. In diesem Bereich sollten Sie sich an der jeweils geltenden Fassung der Vorschriften orientieren, nicht am Text dieses Beitrags.