Listing

Listing – das Verfahren, an dessen Ende ein Handelsplatzbetreiber eine bestimmte Wertpapieremission in seine Liste der Instrumente aufnimmt und ihr innerhalb dieser Liste eine Stufe zuweist. Die Entscheidung trifft die Börse selbst nach eigenen, mit der Aufsicht abgestimmten Regeln: Der Emittent reicht einen Antrag und die erforderlichen Unterlagen ein, die Börse prüft, ob die Anforderungen erfüllt sind, und fällt ihre Entscheidung. Das Listing bezieht sich auf die Emission, nicht auf das Unternehmen als Ganzes – Vorzugs- und Stammaktien desselben Emittenten können auf unterschiedlichen Stufen stehen.

Woraus sich die Anforderungen zusammensetzen

Die Aufnahmebedingungen gliedern sich in mehrere Gruppen. Die erste ist der rechtliche Status der Emission: Registrierung, eine zugewiesene ISIN, Verwahrung im Depotsystem. Die zweite ist die Offenlegung: regelmäßige Finanzberichte, Veröffentlichung wesentlicher Tatsachen, der Zeitraum, über den der Emittent bereits offenlegt. Die dritte ist die Corporate Governance: Zusammensetzung des Verwaltungsrats, unabhängige Mitglieder, Dividendenpolitik. Die vierte sind die Handelsparameter: der Anteil der Wertpapiere im Streubesitz und das Emissionsvolumen. Die oberen Stufen bilden die Kotierungsliste, in der die Anforderungen am höchsten sind, während sich der nicht kotierte Teil der Liste auf einen Basissatz beschränkt. Das Stellen zweiseitiger Kurse für einen Teil der Emissionen übernimmt ein Market Maker – für die oberen Stufen ist das eine Pflichtvoraussetzung und keine Dienstleistung, die der Emittent nach Belieben wählt. Die Stufe wird nicht auf Dauer vergeben: Bei Verstößen gegen die Anforderungen wird das Wertpapier herabgestuft, und entfallen die Voraussetzungen für den Handel, folgt das Delisting.

Wie es am Handelsplatz sichtbar wird

Wertpapiere der oberen Stufe machen den Großteil des Börsenhandelsumsatzes aus – gerade sie stehen in der Regel an der Spitze der Tabelle der meistgehandelten Aktien:

Womit das Listing verwechselt wird

Das Listing wird leicht mit der Platzierung gleichgesetzt. Die Platzierung ist der Verkauf von Wertpapieren an Anleger, das Listing lediglich die Erlaubnis, an der Börse Geschäfte mit ihnen abzuschließen; eine Emission kann das Listing durchlaufen, ohne Kapital aufzunehmen, und ebenso platziert werden, ohne an die Börse zu gehen. Die zweite Verwechslung betrifft die Zulassung: Die Zulassung zum Handel ist auch im vereinfachten Verfahren möglich, und Geschäfte mit einem überhaupt nicht gelisteten Wertpapier werden im außerbörslichen Handel abgeschlossen. Die dritte: Die Listing-Stufe wird mit der Lombardliste verwechselt – einem eigenen Verzeichnis der Bank von Russland, das nach eigenen Kriterien erstellt wird. Schließlich verspricht die Stufe nicht, dass sich das Wertpapier schnell verkaufen lässt: Die Liquidität hängt vom Interesse der Marktteilnehmer und der Tiefe des Orderbuchs ab, nicht von einer Zeile in der Liste.