Grenzen der technischen Analyse

Die technische Analyse beschreibt das Verhalten von Kurs und Volumen – und sonst nichts. Sie kennt die Ursache einer Bewegung nicht, sie sieht kein Ereignis, das noch nicht eingetreten ist, und sie versagt stillschweigend dort, wo es keinen durchgehenden, rege gehandelten Markt gibt. Das ist kein Vorwurf an die Methode, sondern eine Beschreibung ihres Arbeitsbereichs: Der Chart beantwortet die Frage, „wo sich die Entscheidungen der Marktteilnehmer bündeln“, nicht aber die Frage, „was aus diesem Unternehmen wird“. Alles, was jenseits der Kurse liegt, muss aus anderen Quellen kommen – aus den Finanzberichten, dem Kalender der Unternehmensereignisse, den Emissionsbedingungen, den Liquiditätsdaten.

Was der Chart tatsächlich zeigt

Der nützliche Teil der technischen Analyse beruht auf einem einfachen Mechanismus: Der Kurs ist die Spur bereits getroffener Entscheidungen, und die Niveaus, auf denen sich diese Spur verdichtet, prägen sich den Marktteilnehmern ein. Dort liegen Stop-Orders, dort enden die Limits des Risikomanagements, dort werden Algorithmen ausgelöst. Ein Kursniveau funktioniert also nicht, weil ihm etwas Magisches innewohnt, sondern weil fremde Aufträge daran geknüpft sind. Daraus ergibt sich auch die ehrliche Formulierung des Nutzens: Der Chart hilft zu verstehen, wo sich die Liquidität bündelt und wo die Ausführung eines Geschäfts teurer oder günstiger ausfällt. Das ist eine Aufgabe der Orderausführung, nicht der Prognose.

Sobald man vom Chart eine Vorhersage verlangt, verschwindet dieser Mechanismus. Der bisherige Kursverlauf enthält keine Information über einen künftigen Beschluss des Verwaltungsrats, über eine Änderung der Dividendenpolitik, über eine Sanktionsbeschränkung oder über eine Steuernovelle. Solche Informationen schlagen sich sprunghaft im Kurs nieder – im Augenblick der Veröffentlichung und nicht allmählich im Vorfeld.

Das Ereignis, das noch nicht im Kurs steckt

Die praktisch wichtigste Grenze der technischen Analyse zeigt sich im Kalender. Finanzberichte, Hauptversammlung, Dividendenstichtag, Kapitalerhöhung, Aktienrückkauf, Put-Termin einer Anleihe – all das sind Termine, die im Voraus bekannt sind, sich aber in keiner Chartformation widerspiegeln. Die Trendlinie weiß nicht, dass das Wertpapier in wenigen Handelstagen mit einer Kurslücke in Höhe der Ausschüttung eröffnen wird.

Die sinnvolle Arbeitsreihenfolge ist deshalb die umgekehrte der gewohnten: zuerst der Ereigniskalender und der Dividendenkalender, dann die Finanzberichte des Emittenten – und erst danach der Chart, nun in dem Wissen, welche Termine innerhalb des betrachteten Horizonts jede eingezeichnete Linie hinfällig machen können.

Liquidität: Formationen, die es nicht gibt

Die technische Analyse unterstellt stillschweigend, dass jede Kerze aus einer Vielzahl von Geschäften einer Vielzahl von Marktteilnehmern entsteht. In einem dünnen Orderbuch trifft diese Annahme nicht zu. Die große Order eines zufälligen Verkäufers zeichnet einen „Ausbruch aus dem Kursniveau“, den niemand geplant hat; bleiben die Geschäfte eine Stunde lang aus, entsteht eine „Konsolidierung“; schließt ein Market Maker seine Position, sieht das wie ein Umkehrmuster aus. Bei wenig liquiden Wertpapieren und Fondsanteilen misst der Chart nicht die Stimmung des Marktes, sondern einen zufälligen Strom von Aufträgen.

Bevor Sie einen Chart mit Linien versehen, lohnt ein Blick auf das Instrument selbst: auf Handelsumsätze und Zusammensetzung bei den russischen Aktien, auf den Charakter des Handels bei den börsengehandelten Fonds. Je seltener Geschäfte zustande kommen, desto mehr Artefakte enthält das Bild und desto weniger Sinn haben Indikatoren, die über Leere mitteln.

Brüche in der Kontinuität

Jeder Indikator geht davon aus, dass die Kursreihe lückenlos ist. Die russische Handelsinfrastruktur verletzt diese Bedingung regelmäßig: Kurslücken zwischen den Handelssitzungen, diskrete Auktionen, Kursbegrenzungen, Handelsaussetzungen, Wechsel des Abwicklungsmodus, Unterbrechungen im Betrieb des Handelsplatzes. In solchen Momenten werden der gleitende Durchschnitt und die Oszillatoren weiterhin berechnet, doch sie berechnen nicht mehr das, was sie gestern berechnet haben. Die Methode meldet diese Störung nicht – sie liefert den Wert mit derselben Gewissheit wie zuvor.

Instrumente, bei denen die Methode schon vom Aufbau her nicht greift

Der Anleihemarkt ist anders aufgebaut als der Aktienmarkt. Der Kurs einer Anleihe leitet sich aus Rendite, Laufzeit und Kreditqualität ab, und in einer einzelnen Emission kann es wochenlang kein einziges Geschäft geben. Der Chart misst hier nichts: Gearbeitet werden muss mit der Rendite und dem Zahlungsstrom – das zeigt sich in den Bereichen Anleihen und OFZ, wo die Renditekurve die Aussage trägt und nicht das Bild auf dem Bildschirm.

Noch deutlicher verläuft die Grenze bei digitalen Finanzaktiva: Einen Sekundärhandel gibt es bei ihnen so gut wie nicht, der Vermögenswert bleibt innerhalb seiner Plattform, und eine für die Analyse taugliche Kursreihe kommt schlicht nicht zustande. Dieser Mechanismus ist im Beitrag über den Sekundärmarkt für digitale Finanzaktiva ausführlich dargestellt.

Anpassung an die Vergangenheit

Eine eigene Grenze ist methodischer Natur. Die Parameter eines Indikators lassen sich immer so durchprobieren, dass die Strategie auf dem vergangenen Abschnitt überzeugend aussieht. Je freier das Durchprobieren, desto höher die Chance, eine Kombination zu finden, die bloßes Rauschen erklärt. Ein Test an historischen Daten unterscheidet eine Gesetzmäßigkeit nicht von einem Zufall, wenn die Auswahl anhand derselben Daten getroffen wurde. Nehmen Sie noch die Indexzusammensetzung hinzu, in der nur die Überlebenden stehen, die geänderten Handelsregeln und die verschwundenen Handelsplätze – und die Kapitalkurve der Vergangenheit ist kein Beleg mehr.

Das entgegengesetzte Extrem besteht darin, die Zahl der Indikatoren so weit zu erhöhen, dass sie einander widersprechen und überhaupt keine Entscheidung mehr fällt: die Analyseparalyse, die im Glossar erläutert wird. Beide Verzerrungen wachsen aus derselben Wurzel – dem Versuch, dem Chart eine Gewissheit abzugewinnen, die er nicht enthält.

Wie Sie die Methode innerhalb ihrer Grenzen nutzen

Die eigentliche Rolle der technischen Analyse liegt in der Orderausführung und in der Disziplin. Sie beantwortet, wo eine Order zu platzieren ist, wo der Stop zu setzen ist und wann der Einstieg wegen des Spreads zu teuer wird. Die Entscheidung über den Vermögenswert selbst fällt außerhalb des Charts: anhand der Finanzberichte, der Emissionsbedingungen, der Unternehmensereignisse, des Nachrichtenstroms und der allgemeinen Definitionen aus dem Glossar.

Ein ehrlicher Vorbehalt: Die Plattform verfügt über keine eigenen Daten zur vergleichenden Erfolgsbilanz technischer Strategien am russischen Markt, deshalb wird hier weder behauptet, dass die Methode funktioniert, noch dass sie nicht funktioniert. Behauptet wird nur, was sich am Aufbau des Marktes überprüfen lässt: Außerhalb eines liquiden, durchgehend gehandelten Instruments misst der Chart nicht mehr das, weswegen man ihn betrachtet.